基于时变分形B-S模型的可转换债券定价研究

摘要

随着改革开放的进程，我国市场经济不断飞速发展，许多新型的融资工具不断出现。其中，可转换债券作为一种新型的混合筹资工具受到公司的欢迎。可转换债券是一种特殊的债券，本身具备债权和看涨股票期权的双重属性。可转换债券的持有者可以在一定的条件下把债券转换成普通股，也可以选择不转换而继续持有。可转换债券的发行公司也可以在一定的条件下赎回可转换债券以避免公司遭受巨大损失。所以，可转换债券受到广大公司和投资者的青睐。近几年可转换债券在我国市场中的规模越来越大，越来越多的上市公司开始发行可转换债券来进行融资。不可避免的，其定价问题是人们关注的最主要的问题。为此，本文立足于能够对可转换债券精确定价，这样有利于推进可转换债券市场的进一步发展。　　本文先介绍了可转换债券的相关理论。根据可转换债券具有的债券性和期权性，将其价值可以拆为普通债券价值和期权部分价值的和。普通债券价值用现金流贴现法来计算。因为资产价格本身不服从正态分布，收益率序列也不服从正态分布，且具有“尖峰厚尾”和自相似性，所以用分形B-S定价模型来估计可转换债券期权部分价值会更具合理性。另一方面，因为股票价格波动率本身是具有时变性的，用历史波动率方法计算出的波动率却固定不变，所以用EGARCH模型来预测股票价格波动率。综上，本文创造性的用EGARCH-分形B-S模型来展开对可转换债券定价问题的研究。　　本文选用上海电气公司发行的电气转债作为案例来进行实证研究。首先介绍了上海电气公司和电气转债的基本情况，然后根据基于不同波动率的定价模型对上海电气转债进行定价研究。首先用现金流贴现法计算出了电气转债普通债券部分的价值。然后是期权部分。根据电气转债的基本情况计算出无风险利率，选取上海电气股票收盘价作为运算数据，计算出历史波动率和时变波动率、赫斯特指数等可转换债券定价模型中需要的参数。把估计出来的参数分别代入蒙特卡洛模型、二叉树模型、标准B-S模型、分形B-S模型和EGARCH-分形B-S模型，得出期权的价值，再和普通债券价值相加，从而得出可转换债券的理论价值。然后与上海电气转债的实际市场价值比较做误差分析，结果是基于EGARCH-分形B-S模型可转换债券定价方法估计出的上海电气转债价值更加接近实际的市场价值。说明修正后的模型能更加精确的估计可转换债券的价值。最后，作者对本文内容进行总结概括，并对以后的研究发展方向进行展望。作者希望通过本文的研究，能为可转换债券定价模型在我国市场上更加有效和精确的应用提供思路和研究方向，并能够促进我国可转换债券市场的发展，进一步扩大可转换债券在市场中的规模。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1国外可转换债券定价理论研究

1.2.2国内可转换债券定价理论研究

1.3 研究思路与框架

1.3.1研究思路

1.3.2研究框架

1.4 研究方法与创新

1.4.1研究方法

1.4.2创新之处

第2章 可转换债券的理论定价研究

2.1 可转换债券的相关介绍

2.1.1可转换债券的涵义及优点

2.1.2构成可转换债券的基本要素

2.2 可转换债券定价方法

2.2.1基于标准B-S模型的可转换债券定价方法

2.2.2基于分形B-S模型的可转换债券定价方法

2.3本章小结

第3章 可转换债券的参数估计研究

3.1 股票价格波动率的估计

3.1.1历史波动率的估计

3.1.2时变波动率的估计

3.2 赫斯特指数的估计

3.3 本章小结

第4章 可转换债券的实证分析

4.1 上海电气转债基本情况

4.1.1上海电气公司简介

4.1.2上海电气可转换债券的基本情况

4.2 上海电气转债债券部分价值计算

4.3 上海电气转债期权部分价值计算

4.3.1无风险利率的确定

4.3.2股价波动率的确定

4.3.3赫斯特指数的确定

4.3.4上海电气转债期权部分价值计算

4.4 上海电气转债的理论价值计算

4.5 误差分析

4.6 本章小结

第5章 总结与展望

5.1 全文总结

5.2 论文展望

参考文献

攻读学位期间取得的学术成果

致谢