批发零售业资本结构与公司价值关系的实证研究

摘要

股权融资和债务融资是企业融资的主要渠道，但总的来说我国企业股权融资要远高于债务融资，我国上市公司往往具有股权融资的偏好，这一现实情况与传统理论的优序融资理论相违背，不利于公司价值的提高。近年来，电子商务的快速发展给人们带来了极大的方便和快捷，使批发零售业逐渐摆脱制造业的束缚，开始凸显极为重要的经济地位，批发零售业在国民经济发展中占据的比重越来越大。但由于其与国外相比起步较晚，普遍存在着许多经营问题，因此在上市公司偏好股权融资的研究背景下，研究批发零售业的资本结构与公司价值的关系将具有重大的意义。　　本文首先介绍的是绪论和基础理论部分，绪论部分包括研究背景、研究意义、研究思路以及国内外学者对股权融资、资本结构和公司价值以及批发零售业关于资本结构和公司价值方面的研究文献综述。基础理论包括现代资本结构理论中的MM定理、新资本结构理论中的委托代理成本理论和信息传递理论。其次是对批发零售业的发展及其融资现状进行分析，在这一部分通过数据表明批发零售业的经济地位和在融资方式上偏好股权融资，进而从内部和外部两个方面分析出上市公司偏好股权融资的原因。接着是对批发零售行业的资本结构与公司价值关系进行实证分析。在这一部分将批发零售业的上市公司分为国有企业和民营两类，分别对其资本结构（资产负债率）和公司价值（托宾Q）之间的关系进行研究。最后得出相应的实证结论，并提出相应的规范建议。　　本文选择136家我国批发零售业上市公司2011-2016年期间的数据，进行股权融资、资本结构和公司价值现状的分析，在实证过程中，选取了托宾Q作为衡量公司价值的变量，资产负债率作为资本结构的衡量指标，即实证部分的解释变量，同时选取了高管持股、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例公司规模、高管薪酬、批发零售指数作为控制变量。实证结果显示，资本结构（资产负债率）与公司价值具有正向关系，高管持股比例、前五大高管持股比例与公司价值负相关，前十大高管持股比例与公司价值正相关。进一步的，通过分别对国有企业和民营企业的资本结构（资产负债率）和公司价值（托宾Q）之间的关系进行分析，发现国有企业和民营企业的资本结构（资产负债率）和公司价值也具有正向关系，即资产负债率高、公司价值高，得出的结论与著名的MM定理相符合。最后根据实证结果得出一系列实证结论，并提出一定的措施来规范这种行为，优化公司资本结构，进而提高公司价值。

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第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2 文献综述

1.2.1国外文献研究

1.2.2国内文献研究

1.2.3总体评价

1.3 研究思路与研究方法

1.3.1研究思路

1.3.2研究方法

1.4 研究内容、创新点与不足

1.4.1研究内容

1.4.2研究的创新点

1.4.3研究的不足

第2章 基础理论

2.1 核心概念界定

2.1.1融资方式

2.1.2资本结构

2.1.3公司价值

2.2 理论基础

2.2.1现代资本结构理论

2.2.2新资本结构理论

2.3本章小结

第3章 批发零售业发展及其融资现状

3.1 批发零售业发展状况

3.1.1批发零售业概况

3.1.2批发零售业的经济状况

3.2 批发零售业融资状况

3.2.1批发零售业偏好股权融资

3.2.2 上市公司偏好股权融资的原因

3.3 本章小结

第4章 批发零售业资本结构与公司价值关系的实证分析

4.1 理论假设、变量选取、数据来源

4.1.1理论假设

4.1.2变量选取

4.1.3数据来源

4.2模型构建

4.4整个层面的实证分析

4.4.1变量的描述性统计分析

4.4.2相关性检验

4.4.3实证分析

4.5国有企业和民营企业的实证分析

4.5.1国有企业和民营的划分

4.5.2描述性统计

4.5.3实证分析

4.6实证结果分析

4.7本章小结

第5章 实证结论与政策建议

5.1实证结论

5.2 政策建议

5.2.1降低控股股东持股比例，优化股权结构

5.2.2强化国有企业债务融资规模，优化非国有企业产权结构

5.2.3强化证监会的监管功能

参考文献

致谢