低利率时代我国住房抵押贷款支持证券的设计与定价研究

摘要

2012年以来，银行住房抵押贷款业务飞速增长。随着我国利率市场化进程的不断推进，住房抵押贷款的总额不断增加，商业银行希望通过资产证券化来盘活存量资产、降低贷款风险等。而我国住房抵押贷款证券化业务起步较晚且仍然处于探索阶段，MBS 产品在我国的发展具有巨大的潜力。2014年，由于经济下行压力大，我国资产证券化业务得以重启，并且受到政策的大力支持。2015年我国进入低利率时代，住房抵押贷款证券化业务一方面迎来市场与政策的机遇，同时也面临着新形势下的挑战。　　本文在梳理了住房抵押贷款证券化相关文献和理论的基础上，介绍了我国当前发展MBS的影响因素有宏观经济形势与政策、债券市场上国债收益等；主要面临的挑战是产品收益率较低、流动性较差对投资者吸引力不足。之后运用图表分析、对比分析、历史分析等规范分析方法，对我国低利率时代背景下，MBS产品设计的主要思路，设计方法进行了研究，提出MBS产品的设计重点在于提高产品流动性、保证收益的稳定性以及适当提高产品收益率，操作中可以通过入池资产的选择与债券分级来实现。定价研究部分，尝试通过计量模型确定影响我国MBS产品的提前偿付率的因素，并且根据我国的实际情况，调整了 PSA 模型确定提前偿还率。最后基于提前偿付定价模型，使用现金流收益利差法对MBS产品票面利率的设计进行了模拟定价，为现实操作提供了新的思路。　　经过研究分析后，MBS 产品在市场上可以通过自身的设计一定程度上提升产品本身的竞争力，但是仍然在收益方面存在较大不足，这主要是由于国家对住房贷款的宽松政策，因此MBS产品的发展，很大程度上需要政府的支持，所以在政策建议层面，提出了关于住房抵押贷款支持证券的立法、减税等建议，进一步降低MBS产品的发行成本，促进我国MBS的发展。

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