融资融券对市场流动性和波动性影响研究——基于不同市场状态下数据

摘要

我国证券市场自2010年3月31日引入融资融券交易机制以来，已对其进行五次扩容，标的股票数量增至950只，其中上海证券交易所标的股票由485只增长至525只。随着卖空交易在我国日趋完善，交易额大幅增长，其对市场会产生怎样的影响已经成为投资者探讨的热点。但由于我国市场在前期一直处于2008年全球金融危机引发的熊市中，且该时期可供进行卖空的标的股票也较少，造成国内相关议题对融资融券交易的研究多以平稳市场数据为主，缺乏在交易量急剧增减、股价持续剧烈波动时的数据支持。现有研究也主要集中于对融券交易的研究，未给予融资交易足够重视，而在我国市场融资交易起主要作用。
　　本文在充分考虑市场状态因素基础上，利用经历过完整的牛市和熊市周期行情转换的上海证券市场数据，分别对融资融券交易、融资交易及融券交易在股市发生动荡时对市场流动性和波动性的影响进行实证研究。实证结果表明：在交易量急剧增大时，融资交易、融券交易都可以提升市场流动性，其中融资交易对流动性提升的贡献度更大；在股价加速下跌时，融资交易、融券交易可以抑制市场波动性，其中融券交易对波动性抑制的贡献度更大。最后，根据实证研究结果，结合我国市场发展实际情况从加强投资者做空理念、降低融资融券交易费用及交易门槛、重视制度建设和建立有效的保证金制度四个方面为提高我国融资融券交易运行效率提出建议。

目录

声明

致谢

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 融资融券对市场流动性影响

1．2．2 融资融券对市场波动性影响

1．2．3 文献评述

1．3 研究思路与方法

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究方法

1．4 结构安排

1．5 研究创新

第二章 融资融券对市场流动性和波动性影响概述

2．1 融资融券交易概述

2．2 市场流动性和波动性影响因素

2．2．1 市场流动性影响因素

2．2．2 市场波动性影响因素

2．3 理论借鉴

2．3．1 “股价高估”假说理论

2．3．2 理性预期模型

2．4 融资融券对市场影响分析

2．4．1 融资融券对市场流动性影响分析

2．4．2 融资融券对市场波动性影响分析

第三章 融资融券影响市场流动性和波动性实证分析

3．1 实证假设

3．1．1 融资融券与市场流动性

3．1．2 融资融券与市场波动性

3．2．1 指标选取

3．2．2 阶段划分

3．3 实证检验

3．3．1 融资融券对市场流动性影响实证分析

3．3．2 融资融券对市场波动性影响实证分析

3．4 实证结果总结与分析

第四章 市场流动性和波动性受融资交易与融券交易影响实证分析

4．1 实证假设

4．2 指标选取与阶段划分

4．2．1 指标选取

4．2．2 阶段划分

4．3 实证检验

4．4 实证结果总结与分析

第五章 结论与政策建议

5．1 结论

5．2 政策建议

参考文献

攻读学位期间公开发表的论文