基于GARCH族模型的中国股票市场风险测度的实证分析

摘要

随着经济全球化、金融自由化和中国“四个全面”战略布局的提出，经济体制将得到全面深化，金融市场作为经济运行的载体在中国经济中发挥着日益重要的作用。伴随着金融市场发生的巨大变化，金融风险的测度与防范日趋复杂。主要经济体货币政策多元化，互联网金融潮流兴起，金融工程技术的日益成熟等因素的存在，在改变金融整体架构的同时，也深刻影响着金融波动。因此，对于我国金融市场的波动进行监控和研究是金融机构和投资者共同关注的重大问题。　　伴随中国经济迈入新常态的步伐，中国金融业也面临着稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的新任务，如何在改革、发展和稳定间谋求新的平衡成为金融业发展的关键。我国金融市场在新常态的背景下，金融机构和金融产品更加多元化，传统金融和互联网金融深度融合，金融格局将大踏步走向国际化。金融市场是包含不同市场的一个庞大体系，其中，股票市场作为一个重要部分对金融市场有显著影响。因此，对股票市场的波动性、非对称性和溢出效应的研究更加必要和重要。　　本文将立足于股票市场这一主要研究对象，重点在于对GARCH族模型的研究，并且将它们应用于提取中国股票市场日收益的波动特征。与此同时，探索并检验上海股票市场和深圳股票市场的关系，通过格兰杰因果检验证实二者之间的溢出效应。最后，根据实证研究结果，比较VaR和CVaR值来深化本文的研究。本文得出结论：第一，GARCH模型可以捕捉到我国股票市场收益序列的波动特征；第二，我国上海和深圳股票市场存在溢出效应，并且溢出效应的变化是剧烈的；第三，VaR和CVaR作为有效的风险测度方法，在应用于中国金融市场时，还应辅之以对政府干预因素的考察。