机构投资者、股权制衡与公司绩效关系研究——基于沪市A股上市公司的实证分析

摘要

我国的资本市场是在经济转轨时期发展起来的，这一特殊的历史背景导致了中国上市公司的股权结构呈现不同的特征。股权制衡近年来受到了学术界的广泛关注，对其研究也逐渐增多，研究的重点一般集聚在股权结构是否有利于公司绩效的提高，对形成股权制衡的大股东结构的研究并不多见。考虑到机构投资者作为一类特殊的投资群体发展规模日益壮大，并且我国政府也在出台的相应政策中指出要通过机构投资者的介入改善我国股票市场的投资结构，进一步推动上市公司的发展，所以本文试图通过理论分析和实证检验，探讨有机构投资者参与的股权制衡结构与公司绩效的关系。　　 文章在回顾了国内外学者有关机构投资者和股权制衡对公司绩效影响的相关文献基础上，对两者的概念进行了界定，分别对机构投资者和股权制衡与公司绩效的关系进行了总结，并把机构投资者和股权制衡联系起来，建立有机构投资者介入的股权制衡结构模型。在此基础上，从公司绩效、股权制衡度、公司规模、财务杠杆和成长性五个方面设计度量指标，以我国沪市A股上市公司为研究对象，以其2005-2007年的相关数据为研究样本，按照前十大股东中是否有机构投资者介入和股权榘中程度的人小分为一股独大类、股权制衡类、股权分散类和比较类四组样本，运用独立样本T检验进行分组比较分析，并采用股权制衡度、公司规模、财务杠杆和成长性指标与公司绩效指标进行相关分析，进而对总体样本和四组样本分别进行回归分析，统计性检验结果显示机构投资者和股权制衡度与公司绩效之间存在正相关关系。首先，在前十大股尔中有机构投资者参与的上市公司中，股权制衡度与公司绩效正相关，并且股权制衡类的上市公司的绩效显著好于一股独人类和股权分散类公司绩效，由此可得出我国应继续推进和巩固股权分置改革，并结合中国国情构建有效的股权制衡结构；其次，实证结果检验了机构投资者的介入对公司绩效的影响，即有机构投资者参与的上市公司绩效显著好于前十大股东中没有机构投资者参与的上市公司绩效，由该实证结论可以得出我国应继续大力发展和培育机构投资者，适度放宽对机构投资者的投资约束，进一步完善机构投资者自身的治理机制和对机构投资者的绩效评价体系，逐步优化机构投资者结构。　　 与国内其他同类研究相比，本文的创新之处在于研究视角的可能创新，即以往研究中主要偏重股权属性和股权集中度，而本文将重点放在大股尔属性方面，把是否有机构投资者的参与这一因素考虑进来，运用实证分析方法得出有机构投资者介入的股权制衡度与公司绩效止相关。