上市公司公司治理、内部控制对企业价值影响的实证分析

摘要

企业作为市场经济体系中重要的组成部分，其价值的高低是判断企业在激烈的市场竞争中能否取得一席之地、实现健康持续发展的重要依据。然而企业价值的实现依托于健全有效的公司治理机制以及内部控制的有效发挥。21世纪以来，由于企业治理机制的失效以及内部控制的缺失为企业带来巨大损失甚至毁灭性灾难的事件屡见不鲜。巴黎银行的倒闭、美国安然事件、瑞士联合银行职员伪造账目、中国三鹿毒奶粉、中捷股份控股股东违法占用资金等层出不穷的惨痛经验和教训，使得如何有效改善公司的治理结构、充分发挥内部控制对公司风险的防范作用、提高企业的价值等问题，再次成为众人瞩目的焦点。
　　从现有研究来看，国内的学者对企业价值的研究主要集中于从企业的社会责任、股权激励、会计稳健性、管理层权力、企业投资等单一的角度，对于公司治理与企业价值、内部控制与企业价值之间的关系虽然也已有不同的理论阐述，但是鲜有学者将二者联合起来考虑其对于企业价值的影响，本文以此为契机展开新的研究。
　　本文首先对国内外公司治理、内部控制与企业价值的相关文献进行回顾，然后以信息不对称理论、委托代理理论和有效市场理论为基础，提出研究假设和构建研究模型，以2011-2013年间沪、深两市A股上市公司数据为样本，剔除了金融业、房地产业、被ST的公司以及缺乏数据的公司外，最后以881家上市公司作为分析样本，实证检验了公司治理、内部控制与企业价值的关系。并且进一步分析了公司治理与内部控制的交互作用对企业价值的影响。
　　通过实证分析，得出如下结论：公司治理水平与企业价值呈正相关关系；内部控制的有效性与企业价值呈正相关关系；公司治理与内部控制的交互作用对企业价值的影响相辅相成。其中，在公司治理方面：（1）股权集中度越高，越有利于发挥大股东的信息优势和对企业的有效监督，实现企业价值的提高；（2）独立董事占董事会人数比例越大，越能发挥独立董事的监督作用，从而促进企业价值的提高；（3）董事长与经理两职合一，可以有效降低二者之间由于协调配合不够、职责错位等所带来的较高的协调和沟通成本，从而提高决策质量促进企业价值的提升。

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1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 公司治理、内部控制与企业价值研究综述

1.4 研究思路与方法

1.5 研究内容与框架

1.6 可能的创新

2 相关概念的内涵及理论基础

2.1 相关概念的内涵及度量

2.2 理论基础

3 研究设计

3.1 研究假设

3.2 样本选取与数据来源

3.3 变量的选取

3.4 模型设计

4 实证分析

4.1 描述性统计

4.2 相关性分析

4.3 回归分析

4.4 稳健性检验

5 研究结论与建议

5.1 研究结论

5.2 政策建议

5.3 研究局限与未来展望

参考文献

致谢

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