金融发展、资本形成与经济增长

摘要

改革开放以来，高投入、高储蓄及高资本形成率是支撑中国经济持续高速增长的最主要动力。但长期以来，中国经济增长高度依赖大规模的投资并体现出粗放型特征，投资效率不高和资本形成质量较低的问题比较突出。经济增长主要取决于资本存量和资本的边际社会生产率。发展经济学告诉我们，在一国或地区经济发展过程中，资本形成起着至关重要的作用，而资本形成在很大程度上又是由储蓄的规模以及储蓄向投资转化的效率决定的。这些都是由金融系统所提供的。本文对中国金融发展、资本形成与经济增长的关系进行了理论分析和实证分析。在注重理论分析基础上，结合我国金融发展对资本形成及经济增长的实际情况，深入系统地研究了金融发展、资本形成与经济增长的影响渠道和作用机制。通过利用固定效应模型、动态面板数据的系统广义矩估计( SYS-GMM)、Johansen协整检验、向量自回归误差修正模型(VECR)等计量方法，对1978-2009年我国金融发展、资本形成与经济增长之间的关系进行了全面深入研究。本文得出了一些十分有益的结论，具体包括：
　　 1、利用笔者自己测算的资本存量及DEA模型的Malmquist指数方法，研究得出：1978-2009年我国总体全要素生产率指数年均增长速度为1.9％，技术效率指数(TEch)和技术进步指数(Tch)年均0.2％和1.7％；纯技术效率和规模效率指数年均增长0.3％和-0.1％。我国全要素生产率对经济增长率的年贡献率平均为在19.2％，全要素生产率(TFP)增长对经济增长的贡献比较低，表明中国经济增长主要依赖要素投入；东部地区、中部地区和西部地区的全要素生产率指数年增长速度分别为3.1％、1.6％和2.8％。
　　 2、本文提出了金融发展影响城乡居民收入差距的内在机制，实证研究认为：城乡居民收入差距持续扩大，是造成我国高储蓄模式重要因素之一；我国城乡居民收入差距存在Kuznets收入假说；我国金融发展不利于城乡居民收入差距的缩小，东部地区、中部地区和西部地区也是如此；城乡金融发展规模差距和城乡金融发展效率差距越大，城乡居民收入差距就越大。
　　 3、本文提出了我国储蓄投资转化机制的主要脉络，实证研究得出的结论认为：改革开放以来我国储蓄投资的转化水平还不能够高，区域间资本流动较弱；国金融发展发展水平不高，并对储蓄投资转化率的影响较弱。另外，我国储蓄率与投资率之间存在稳定的长期均衡关系，两者之间也具备显著的短期动态调整机制。
　　 4、本文拓展了银行业集中度的数据范围，实证研究认为：我国省市自治区银行业结构与经济增长呈现著为负的相关关系，说明银行业集中度越高，越不利于经济增长，这可能是与国有银行在中国银行业中的主导地位和国有银行的所有制偏向有关；东部地区银行业集中度对经济增长的负面应最大，中部地区次之，西部地区小。此外，中国银行业结构与固定资本形成率之间存在稳定的长期均衡关系；东部地区的银行业集中度与固定资本形成的短期影响是负面的，而中部地区和西部地区的银行业集中度与固定资本形成短期影响是正面的。
　　 5、本文研究分析了金融发展对FDI的资本形成效应。主要结论是：1985-2008年期间，我国FDI总体上存在显著的挤入效应，FDI占GDP比重每增长1个单位，全社会固定资产投资增长1.24个单位；但在1985-1991年和1992-2008年的两个子阶段，FDI对国内资本形成分别表现为挤出效应和挤入效应。此外，金融发展和FDI的联合效应降低了FDI的挤入效应，这可能与我国金融发展水平还没有达到FDI所要求的金融发展水平相关；金融发展和FDI的联合效应也降低了三大地区的FDI资本形成效应；金融发展对FDI的经济增长溢出效应为负作用，可能与我国金融发展水平较低和金融体系不完善有关。
　　 6、本文实证分析表明，改革开放以来我国金融发展总体上有利于资本形成，但中央银行过多干预金融系统以及非国有部门贷款受到歧视等现象，都对资本形成带来一定的负面影响；1978-2009年间我国金融发展对资本配置效率影响表现为不确定，其中1978-1994年间表现为负面作用，而2005-2009间年金融发展对提高资本配置效率具有明显的促进作用。此外，东部地区金融发展对资本配置起到正面的促进作用，而中部地区影响不明确和西部地区影响为负面的，这与三大地区金融发展与市场化程度有明显的关系。
　　 7、本文研究认为，总体上我国金融发展规模指标对全要素生产率提高具有较为一定的正向作用，而非国有贷款比率指标对全要素生产率具有一定负向作用；分阶段看，1978-1995年间金融发展规模指标和非国有贷款比率对我国全要素生产率的影响不够明显，1995年-2009年间没有影响；1978-2009年间金融相关比率和非国有部门贷款对技术进步均具有一定的促进作用，后者对技术进步影响大于前者；1978-2009年金融相关比率对技术效率的促进作用较为微弱，非国有部门贷款对技术效率基本没有影响；1978-2009年东部和中部地区的金融发展对其全要素生产率水平和技术进步的影响具有明显的正面影响，但对西部地区全要素生产率水平和技术进步提高不明显。
　　 金融是现代经济的核心。在加快转变发展方式的背景下，既要注重扩大资本形成规模，更要注重提高资本配置效率，通过提高金融发展水平和金融效率，进一步发挥金融体系功能，不断深化我国国有银行改革，大力发展非国有金融机构，减少政府行政干预，加快建立多层次资本市场。只有这样，才能有利于加快现阶段我国高储蓄、高投资和高增长模式的转变，最终实现金融发展、资本形成和经济增长之间的良性互动。