外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响研究

摘要

汇率不仅反映了各国货币的购买力，更是国与国之间政治博弈的舞台。随着国际金融和贸易活动的紧密开展，利益纠纷不可避免。1997年东南亚金融危机，泰国货币首先贬值，其他国家为了保护自己的利益也随之采取货币贬值的措施。2008年次贷危机，长期以来以经济稳定著称的美国也被迫采取了量化宽松政策来缓解资金信用压力，此举也导致了人民币汇率升值预期的持续升温。自2005年汇率制度改革以来，我国人民币汇率不断升值，直到2015年才真正实现了双边波动。汇率波动并不像市场化利率那样有律可循，其受国内外变幻莫测的政治经济环境的影响更为严重，因此，如何正确认识、评估和规避汇率风险，以求最大限度地减少汇率风险给企业或国家带来的损失，已成为国际社会汇率风险研究的热点问题。　　本文以国有跨国上市公司为研究对象，主要从企业选择外汇衍生品对冲外汇风险的角度，分析外汇风险对冲对公司价值的影响。研究意义在于为企业使用外汇衍生品规避汇率风险提供理论依据，给国有跨国上市公司外汇风险管理提供实际可操作性策略和对策，促进我国外汇市场健全、健康发展。本文主要研究内容包括：　　第一，理论基础和研究现状。一方面，借鉴经典M&M定理，从其假设条件和主要内容对公司价值理论进行阐述；另一方面，采用文献研究法从变量计量、公司价值影响因素和外汇衍生品应用研究等方面梳理文献，掌握当前研究状况。　　第二，国有跨国上市公司外汇风险对冲现状分析。首先分析了国际经济形势动荡下人民币汇率走势。研究认为，人民币汇率自2005年汇改以来，经历了快速升值期、相对平稳期和调整期三个阶段，国内人民币升值预期较强；其次，通过从企业外部环境、自身需求和外汇市场参与者三方面对我国外汇市场发展现状分析发现，管制严格、衍生品市场发展滞后和企业需求不足是我国外汇市场最为突出的问题；最后，通过数据调查分析发现，国有跨国上市公司的外汇风险管理战略执行力不足、认知不足和人才缺失是其外汇衍生品管理面临的主要内部因素。　　第三，外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响模型构建。本文在认真分析国内外外汇风险对冲与公司价值影响研究现状和外汇衍生品发展现状的基础上，借鉴M&M定理并充分考虑数据资料的可获得性，从外汇衍生品角度选择资本规模、盈利能力、股利政策、偿债能力、公司治理环境及是否为狭义的国有企业这六个要素作为影响公司价值的研究变量，构建了基于外汇衍生品的外汇风险对冲对国有跨国上市公司影响模型。　　第四，外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响实证分析。本文以2009-2013年959家国有跨国上市公司为样本，采用非平衡面板数据对外汇风险对冲对国有上市公司价值的影响进行了实证分析。结果表明，外汇风险对冲的使用对国有跨国上市公司价值具有显著的负向效应。这与以往“现实经济环境下使用外汇风险对冲给公司价值带来了至少10％的溢价”的研究观点恰恰相反。　　第五，国有跨国上市公司外汇风险对冲研究结论与建议。本文从制度背景、投资者心理和行为金融理论三个方面对实证结果进行了解释，并从国有跨国上市公司外部环境和内部治理、战略执行力和外汇衍生品使用等方面提出了相应的建议。

目录

封面

声明

中文摘要

英文摘要

目录

1 绪论

1.1 研究背景及问题提出

1.2 研究思路与方法

1.2.1 研究思路

1.2.2 研究方法

2 理论基础及文献综述

2.1 理论基础

2.1.1 公司价值理论

2.2 文献综述

2.2.1 国内外研究现状

2.2.2 研究述评

2.2.3 相关概念界定

3 国有跨国上市公司外汇风险对冲现状分析

3.1 国际经济形势动荡下人民币汇率走势和我国外汇市场发展

3.1.1 人民币汇率走势分析

3.1.2 我国外汇市场发展现状

3.2 国有跨国上市公司外汇风险对冲现状与分析

3.2.1 国有跨国上市公司外汇风险对冲战略执行力分析

3.2.2 国有跨国上市公司外汇风险对冲手段使用分析

4 外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响模型构建

4.1 外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响研究样本、变量选择

4.1.1 国有跨国上市公司样本选取及筛选

4.1.2 模型解释变量、被解释变量及控制变量选择

4.2 外汇风险对冲对上市跨国公司价值影响模型构建

5 外汇风险对冲对国有跨国上市公司影响实证分析

5.1 描述性统计及变量相关性检验

5.1.1 描述性统计及变量相关性检验

5.1.2 多元回归分析

5.1.3 敏感性检验

6 国有跨国上市公司外汇风险对冲研究结论与对策

6.1 结论与讨论

6.2 建议与对策

6.2.1 国有跨国上市公司外部环境和内部治理建设对策

6.2.2 国有跨国上市公司战略执行力建议

6.2.3 国有跨国上市公司外汇风险对冲对策

6.3 外汇风险管理研究展望

致谢

参考文献

个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果