基于DEA的上市公司并购绩效案例分析——吉利收购沃尔沃

摘要

当下发达市场经济体中，企业正越来越多地依靠兼并收购这一工具来扩大自身经营，集中生产能力与资本，以实现企业的增长目标。近年来，我国企业的并购活动也越来越频繁，这一方面是由于市场中愈发激烈的竞争所导致的，另一方面全球金融危机也为我国企业带来了难得的扩张机会。在这样的大环境的，国内越来越多的上市公司选择使用并购这一方法来实现自身的扩张与发展，其中走出国门进行跨国并购，以图打入国际市场的企业更是大有人在。但在这些企业并购的案例中，有着成功的范例，却也有失败的教训。如何准确的评价并购绩效、企业并购绩效的正负问题早已经成为实务界与学术界争论的焦点。通过准确、客观的方法对并购绩效进行有效的评估，并找出导致并购绩效提高或降低的主要影响因素，这样的研究一方面能够充实国内相关的理论研究，另一方面也能为进行并购的企业提供有效的对策建议。　　作为工业中的龙头，汽车制造业同时拥有着资本密集型产业与技术密集型产业的特点，并且汽车制造业与许多产业都有着较高的关联度。汽车制造业的繁荣发展，将有效带动相关产业的发展，在很大程度上进一步推动我国经济的发展。因此，汽车制造业往往被视为是国民经济的核心产业并在世界各国都受到极大的重视。一个国家汽车工业的发展水平，基本可以反映该国的工业发展水平。　　在这样的背景下，本文选择了于2010年轰动一时的吉利并购沃尔沃作为案例，在对国内外学者针对并购绩效进行研究的相关文献进行梳理评述，对现有的并购绩效主要评价方法进行对比分析之后，再结合相关理论研究与我国实际情况，最终选用了数据包络分析(DEA)法，以主营业务成本与营业税金及附加之和，期间费用(销售费用、管理费用及财务费用之和)，总资产三项作为输入指标，主营业务收入，净利润两项作为输出指标，建立包含吉利汽车在内的14家汽车制造业上市公司的绩效评价体系，得出样本企业2008-2012年间的绩效评价指标，将研究的目标企业——吉利汽车并购发生前后的各项指标历年来的数据进行纵向比较分析，同时与样本均值进行横向对比，以达到对吉利汽车并购绩效进行评价的目标。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1选题背景及意义

1．2本文的主要内容及结构

1．3本文的创新与不足

1．3．1本文力求在以下方面有所创新

1．3．2本文的研究也存在着以下不足

2．文献综述

2．1并购绩效研究的文献综述

2．1．1国外学者对并购绩效的研究

2．1．2国内学者对并购绩效的研究

2．2并购绩效实证研究方法文献综述

2．2．1事件研究法

2．2．2财务指标法

2．3文献评述

3·企业并购的相关理论

3．1并购的相关基本概念

3．1．1兼并(Merger)

3．1．2收购(Acquisition)

3．1．3合并(Consolidation)

3．2并购动因及相关理论

3．2．1效率理论(Efficiency Theory)

3．2．2信息理论

3．2．3代理理论

3．2．4过度自信理论

3．2．5自由现金流量假说

3．2．6市场势力理论

3．2．7再分配理论

3．3并购绩效的相关理论

3．3．1股东财富变化的角度

3．3．2社会福利变化的角度

4．本文使用的研究方法介绍

4．1实证方法评析

4．1．1事件研究法(Event-Study Methodology)

4．1．2财务指标法

4．1．3其他研究法

4．1．4对以上并购绩效评价方法的评析

4．2本文使用的研究方法

4．2．1DEA方法的基本思想

4．2．2 DEA方法的效率测度原理

4．2．3经典DEA模型

5．案例分析

5．1案例背景介绍

5．1．1国际背景

5．1．2国内背景

5．1．3吉利汽车相关情况介绍

5．1．4沃尔沃相关情况介绍

5．1．5吉利收购沃尔沃的动因

5．1．6沃尔沃选择吉利的原因

5．2基于DEA的实证分析——以吉利汽车为例

5．2．1研究方法的选取

5．2．2样本和数据的选取

5．2．3输入及输出指标的选取

5．2．4会计口径的相关问题

5．3基于DEA的吉利并购绩效的实证分析

5．3．1 DEA实证分析结果

5．3．2结果分析

5．4进一步的研究分析

6·相关建议与展望

6．1并购应符合公司的长远战略规划

6．2注重并购后的整合

6．3品牌及市场战略

6．4人才与组织结构调整

参考文献

后记

致谢