日本银行非常规货币政策研究

摘要

非常规货币政策的研究随着2007年金融危机后世界主要发达经济体央行的货币政策实施成为近几年货币金融领域研究的热点问题。非常规货币政策是在常规货币政策面临传导机制失效、经济萧条时央行采取的以提供资金供给、恢复货币政策传导的应对措施，它在实施背景、政策工具、传导机制等方面与常规货币政策有所不同，也是西方金融理论界近年来货币政策新理论研究的重要成功应用。非常规货币政策在各国的实践表明，这一系列非常规货币政策稳定了金融市场，避免实体经济深层次危机发生。　　本文选择亚洲最大发达国家——日本为研究对象，研究首家实施非常规货币政策的中央银行——日本银行的货币政策效果及对我国的影响。从梳理非常规货币政策理论基础和日本银行两次非常规货币政策实施过程入手，将理论与现实结合，全面、深刻理解非常规货币政策内涵，运用符合日本经济结构变化的实证模型对日本银行的货币政策执行效果进行检验，并建立DSGE理论模型对资产组合再平衡渠道的存在性进行探讨，进而为我国货币政策操作和理论研究提出政策建议和理论参考。　　在现实分析上，本文研究说明日本银行是研究非常规货币政策理想的标的物。非常规货币政策来自于对大萧条的研究，日本的非常规货币政策实践也要解决的也是经济长期停滞不前，日本两次非常规货币政策实施中的区别，正是非常规货币政策中政策工具、传导机制的体现，日本银行在这期间的进步值得我国央行学习借鉴。　　在实证分析上，本文研究发现日本银行的零利率政策在金融危机后并没有通过承诺效应发挥作用，尤其是在2013年质化量化宽松货币政策实施后，利率基本无法引起预期的变化，而通过设立资产购买计划实施的资产负债表政策起到了拉到经济增长和物价上涨的作用。日本银行的非常规货币政策在对本国经济产生影响的同时也对我国存在经由国际间资产组合再平衡渠道传导的较强的溢出效应，日本银行资产负债表的扩张会带来我国国债收益率降低、物价水平走高和产出水平下降的影响。　　在理论分析上，建立了加入银行部门和金融摩擦假设的新凯恩斯DSGE模型，通过设立与日本经济现实相符的参数进行模型模拟的结果显示，日本银行进行长期债券购买能够刺激消费和产出增长，价格水平上升，并且非常规货币政策冲击的影响相对于常规利率规则来说小一些，能够减少产出和通货膨胀因货币政策改变的大幅波动，短期债券价格下降和长期债券价格上升使得家庭部门通过银行中介的参与改变了自身的投资组合，证明了资产组合再平衡机制的存在性。　　金融危机后日本银行零利率政策效果减弱，资产负债表政策传导机制存在以及对我国产生负面溢出效应的本文结论给我国货币政策带来了启示，出现金融危机仅依靠常规的宽松货币政策解决经济和金融中的出现的问题是不够的，必须创新、超前地进行货币政策操作，非常规货币政策不应该仅仅是解决经济萧条时的过渡手段，它还可能指示了未来货币政策的发展方向。我们不应死守常规和非常规政策的界限，应该根据经济运行情况和危机产生原因灵活采用不同的货币政策进行处理。非常规货币政策中出现的新型货币政策工具解决了很多常规货币政策失效时的政策传导不力的问题，并且在非常规政策逐渐退出后这些政策工具被保留作为常规使用的可能性很大，我国央行应该学习和借鉴发达国家政策工具的创造过程、工具指向，做好带前瞻性的货币政策研究工作。

目录

声明

摘要

第1章 导论

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 零利率下限研究

1．2．2 非常规货币政策传导机制研究

1．2．3 非常规货币政策的效果实证研究

1．3 研究方法、创新点及不足

1．3．1 研究方法及创新点

1．3．2 研究的不足之处

1．4 论文结构

第2章 非常规货币政策理论基础

2．1 非常规货币政策的定义

2．1．1 非常规货币政策的理论背景

2．1．2 非常规货币政策的特征

2．2 非常规货币政策理论框架

2．2．1 非常规货币政策的政策目标

2．2．2 非常规货币政策的政策工具

2．2．3 非常规货币政策的传导机制

2．3 常规货币政策和非常规货币政策的比较

2．3．1 危机前的货币政策理论“新共识”

2．3．2 常规货币政策和非常规货币政策的区别

2．4 小结

第3章 日本银行非常规货币政策的实践

3．1 日本银行首次零利率政策和量化宽松货币政策实践

3．1．1 日本泡沫经济破灭与“失去的十年”

3．1．2 货币政策实施过程

3．1．3 政策实施效果

3．2 金融危机后日本银行非常规货币政策实践

3．2．1 “安倍经济学”的简要分析

3．2．2 非常规货币政策实施过程

3．2．3 政策实施效果

3．3 两次非常规货币政策对比

3．3．1 两次非常规货币政策的异同

3．3．2 对比后的启示

3．4 本章小结

第4章 零利率和日本银行零利率政策效果

4．1 零利率问题分析

4．1．1 零利率下限时的货币政策选择

4．1．2 零利率政策的风险所在

4．1．3 零利率政策的前景

4．2 利率承诺政策分析

4．2．1 利率承诺政策相关研究

4．2．2 利率承诺政策理论模型

4．3 日本银行零利率政策的实践和效果检验

4．3．1 日本银行零利率政策的实践

4．3．2 日本银行零利率政策效果的实证检验

4．3．3 结论及启示

4．4 本章小结

第5章 日本银行资产负债表政策理论和效果

5．1 资产负债表政策的理论背景

5．1．1 利率期限结构

5．1．2 资产组合再平衡机制

5．2 日本银行资产负债表政策的模型分析

5．2．1 模型说明

5．2．2 模型设定

5．2．3 模型结果

5．3 日本银行资产负债表政策效果的实证检验

5．3．1 实证模型建立

5．3．2 研究结果及结论

5．4 本章小结

第6章 日本银行非常规政策溢出效应研究

6．1 溢出效应的资产组合再平衡传导机制的理论模型

6．2 溢出效应的实证分析

6．2．1 MS-VAR模型的构建

6．2．2 MS-VAR模型的估计结果及分析

6．3 实证研究结论及启示

6．4 本章小结

第7章 结论和政策建议

7．1．1 非常规货币政策理论和日本银行非常规货币政策实践的研究结论

7．1．2 日本银行非常规货币政策效果的研究结论

7．1．3 日本银行货币政策溢出效应的研究结论

7．1．4 研究展望

7．2 政策建议

7．2．1 对我国央行货币政策操作的政策建议

7．2．2 对我国货币政策理论研究的建议

致谢

参考文献

附录

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果