基于习惯形成的利率期限结构模型

摘要

经济中同时存在多种利率。其他条件相同，债券到期期限不同的利率不同，这种关系被称为利率期限结构。利率期限结构在对宏观经济变量的预测、中央银行的货币政策操作、金融机构的风险管理、资产定价与金融衍生品开发等方面有着诸多应用。基于习惯的效用函数在金融经济学得到广泛的应用，但它主要应用于股票市场，而应用于债券市场的却很少。预期假说用于解释利率期限结构的形成原因，然而债券市场上的实证结果大多拒绝了该假说，“预期之谜”被进一步提出，这对利率期限结构模型提出了挑战。消费习惯通过影响个体的风险偏好，能够产生时变的期限溢价，这给“预期之谜”提供了一种经济学解释。本文的目的是研究习惯形成对利率期限结构的影响，并应用相关模型对我国债券市场进行实证分析。本文首先对习惯形成和利率期限结构文献进行梳理，回顾了习惯形成和利率期限结构理论的发展历程及其应用,试图找出两者结合的逻辑和方式。然后构建了一个基本的分析框架，从外文文献中引入三个模型——Dai模型、Watchter模型、BJ模型，它们在经济结构的假设、习惯形成的设定等方面各不相同，本文分析了这三个模型的不同特点以及联系。由于Watchter模型应用较流行，最后使用 Watchter模型及其方法研究我国国债市场，但并未获取预期的结果。在文章的结尾给出了总结和展望，提出了实证失败可能的原因和进一步研究的方向。

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第一章 绪论

第一节 选题背景与研究意义

一、选题背景

二、研究意义

第二节 研究方法与结构安排

一、研究方法

二、结构安排

第三节 主要创新与不足

一、创新之处

二、不足之处

第二章 文献综述

第一节 习惯形成的文献综述

一、国外的研究

二、国内的研究

第二节 利率期限结构的文献综述

一、国外的研究

二、国内的研究

第三章 基于习惯形成的利率期限结构理论基础

第一节 习惯形成

一、消费的自相关性

二、习惯形成模型

三、习惯形成与效用函数

第二节 利率期限结构

一、零息债券与利率

二、利率期限结构的形成原因

三、纯预期假说与期限溢价

四、预期之谜

第四章 基于习惯形成的利率期限结构模型比较与实证分析

第一节 一般均衡框架

一、Luacs纯交换经济

二、引入货币的Luacs纯交换经济

三、CIR生产经济

第二节 基于习惯形成的利率期限结构模型

一、Wachter模型

二、BJ模型

三、Dai模型

第三节 实证分析

第五章 结语

附录

SAS程序

真实利率和剩余消费比的标准化

OX程序①

一.估计似然函数

二.计算真实利率对剩余消费比的回归系数b

三.计算数据中的剩余消费比

Matlab程序

计算股价股利比①

参考文献