基于投资者非理性行为的国际碳期货市场价格研究

摘要

随着碳期货市场价格波动不断加剧，而完全理性人假说无法解释该现象，因此引入投资者非理性有利于更好地揭示碳期货市场价格波动的内在推动力，有利于促进碳期货市场更好发挥价格发现功能。文章从投资者非理性出发，首先检验了碳期货市场典型的非理性行为即投资者过度自信和羊群效应，然后基于检验结果构建了基于投资者非理性的碳期货定价模型。
　　本研究主要内容包括：⑴采用格兰杰因果关系检验方法检验得出国际碳期货市场投资者存在显著的过度自信。投资者过度自信导致投资者根据收益率信息进行决策，将较高的收益率归功于自身能力，加大投资力度，造成碳期货市场交易量的提升，进而导致价格波动;文章采用横截面绝对离差模型同时结合多元二次项回归模型检验得出碳期货市场中投资者具有较强的羊群效应，羊群效应导致投资者进行投资时往往根据其他众多投资者的投资行为进行决策，且随着碳期货市场的不断成熟，羊群效应更加严重。同时在碳期货市场价格上涨时期，羊群效应要强于下跌时期；⑵考虑投资者过度自信、投资者同质性、风险厌恶等因素，构建投资者过度自信影响碳期货定价的数理模型，从理论和数值模拟角度分析发现：投资者过度自信影响了碳期货预期价格，放大了碳期货价格的波动；投资者的风险防范意识越强，对于稳定碳期货市场价格具有重要作用；碳期货市场保证金制度对碳期货市场价格波动具有重要影响，但交易费用对碳期货价格波动的影响并不明显。在碳期货市场中，保证金制度发挥了其调节投机行为的作用；⑶羊群效应是影响碳期货价格的重要影响因素之一，构建的羊群效应影响碳期货价格预测模型，其预测精度也明显高于未考虑羊群效应的价格预测模型；⑷投资者过度自信和羊群效应对碳期货价格具有同向的作用，且羊群效应较过度自信对碳期货价格的影响程度更强。而预测模型结果显示，考虑投资者过度自信和羊群效应共同作用的碳期货价格模型的预测精度得以较大程度的提升。

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摘要

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第一章 绪论

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究目的和意义

1．2 碳期货定价研究的国内外研究综述

1．3 研究内容与方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 创新点

1．5 研究框架

第二章 投资者非理性影响碳期货价格研究理论框架

2．1 碳期货市场相关理论

2．1．1 碳期货市场发展理论基础

2．1．2 碳期货市场交易主体构成

2．1．3 传统金融理论视角下的碳期货定价模型

2．2 基于投资者非理性的资产定价理论基础

2．2．1 碳期货市场投资者非理性研究的理论基础

2．2．2 基于投资者非理性的定价模型理论基础

第三章 碳期货市场投资者非理性行为检验

3．1 碳期货市场过度自信检验

3．1．1 过度自信检验方法

3．1．2 过度自信检验的数据选取与分析

3．1．3 过度自信检验结果分析

3．2 碳期货市场羊群效应检验

3．2．1 羊群效应检验方法

3．2．2 羊群效应检验数据选取和分析

3．2．3 羊群效应检验实证结果分析

3．3 碳期货市场投资者非理性存在原因分析

第四章 基于投资者非理性的定价模型构建与分析

4．1 基于投资者过度自信的均衡价格数理模型构建和分析

4．1．1 数理模型的假设提出

4．1．2 碳期货均衡价格模型推导过程

4．1．3 碳期货均衡价格数理模型的因子分析

4．1．4 碳期货均衡定价数理模型的数值模拟分析

4．2 羊群效应影响碳期货价格的预测模型构建

4．2．1 碳期货价格的影响因素分析

4．2．2 预测模型构建的变量选取

4．2．3 碳期货价格预测模型构建与结果分析

4．3 过度自信和羊群效应共同影响碳期货定价的研究

4．3．1 过度自信和羊群效应共同影响碳期货预测价格模型构建

4．3．2 预测结果分析

4．4 实证结果讨论

第五章 研究结论与政策建议

5．1 研究结论

5．2 政策建议

参考文献

攻读硕士学位期间的学术活动及成果情况