实物期权法在互联网企业并购中的应用研究——基于百度收购91无线的案例分析

摘要

进入21世纪以来，随着信息技术的不断发展以及人们消费、娱乐方式的转变，互联网行业迎来了绝好的发展机遇。在互联网行业蓬勃发展的同时，行业内公司上市、并购、融资等行为不断出现。由于互联网企业属于高新技术企业，与传统企业相比，其在资本结构、经营模式等方面均存在较大差异，当遇到并购中对目标企业的估值问题时，传统的企业价值评估方法就会暴露出其局限性，所得出的评估结果往往存在较大偏差。在这样的背景下，人们开始寻找更加适合互联网企业自身特点的价值评估方法，由此，实物期权法进入人们的视野。实物期权法考虑了互联网企业的潜在获利机会价值及管理柔性等期权价值，能够解决互联网企业发展过程中存在的较高不确定性的问题。
　　本文首先对问题提出的背景进行了阐述，介绍了研究的总体思路、论文框架及研究方法，并从互联网企业并购动因与风险，实物期权理论，实物期权应用三个维度对国内外相关文献进行了梳理，然后在对互联网企业价值影响因素以及传统企业价值评估方法和实物期权法进行理论分析的基础上，提出了“在互联网企业并购中，目标企业的潜在获利机会价值所体现的实物期权价值是互联网企业价值的重要组成部分”、“传统的企业价值评估方法无法确认互联网企业的实物期权价值”、“实物期权法是评估互联网企业并购中目标企业价值的有效方法”三个命题，最后，通过百度并购91无线的案例，分别应用自由现金流量折现法和实物期权法计算目标企业价值，并对评估结果进行对比分析，以验证提出的三个命题。

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1引言

1.1选题背景与意义

1.2研究总体思路及论文框架

1.3研究方法

1.4本文可能的创新与不足

2文献综述

2.1国外相关研究

2.2国内相关研究

2.3文献评述

3互联网企业价值评估理论分析

3.1互联网企业价值评估影响因素

3.2传统的企业价值评估方法

3.3实物期权法

4百度并购91无线案例概述

4.1案例背景

4.2并购双方基本情况

4.3 91无线主要财务指标分析

5现金流量法与实物期权法评估对比分析

5.1现金流量法模型及参数分析

5.2实物期权法评估分析

5.3评估结果对比分析

6研究结论与建议

致谢

参考文献