我国货币政策中介目标向利率转变的阶段性探析

摘要

货币政策中介目标是连接中央银行货币政策意图和货币政策最终目标的桥梁，中介目标的有效性直接关系到货币政策操作的成败。在金融自由化和经济全球化的背景下，货币供应量作为中介目标的有效性逐步减弱，各国纷纷转向利率中介目标。本文在借鉴西方国家货币政策实践经验的基础上，结合我国的实际情况，围绕利率作为我国货币政策中介目标的可行性以及具体操作方式进行了论述。 ⑴采用科学的阶段性研究方法，以1992年我国实行社会主义市场经济体制改革为分界，分阶段地对我国现行货币供应量中介目标的有效性以及利率作为中介目标的可行性进行实证研究。 ⑵通过定性的理论分析和定量的实证研究，认为现阶段货币供应量已经不适宜作为我国货币政策的中介目标，与此同时，利率对国民经济的调控能力日益增强，是货币政策中介目标的较好选择。 ⑶深入探讨了实行利率中介目标所必需具备的配套体制和条件，指出完善的市场化基准利率体系是实行利率中介目标的重要基础，并提出继续深化我国利率市场化改革的主要内容和措施。最后，本文结合我国的实际情况，建设性地提出了分两步走的中介目标转变步骤，并且建议央行日后采用“利率走廊”模式对基准利率进行调控，其效果将优于公开市场操作。 ⑷对货币政策中介目标有效性的对比分析，以及对中介目标转变步骤和实施方式的探讨，都将对我国的货币政策操作提供有价值的政策建议和参考。