收益法与实物期权法结合的光伏行业企业价值评估

摘要

太阳能光伏发电作为一种新能源发电形式，对中国未来能源进一步的持续开发利用具有举足轻重的作用。然而，由于对光伏行业企业的价值评估研究比较少，理论与方法缺乏具体的应用，光伏行业企业价值常常被低估。通过采用收益法结合实物期权法对新能源光伏行业企业总体价值进行评估，可以避免光伏行业企业价值被低估的风险，使得光伏行业企业价值评估更为准确，与其实际的价值更为接近，从而可以更好指导光伏行业企业价值管理，为其近年来频发的光伏行业企业的兼并重组提供借鉴，促进中国光伏行业企业的正常持续发展。
　　本文以企业价值评估方法为起点，剖析了传统企业价值评估方法在评估光伏行业企业价值的不足之处，解释了收益法适合评估光伏企业的显性价值，不适合评估光伏企业的潜在期权价值，由此提出了结合实物期权法的评估方法。实物期权法对于企业的不确定性价值能很好地进行评估，因此提出运用实物期权定价方法评估光伏企业的机会价值来完善光伏行业企业价值评估的模型与框架结构。通过光伏行业的期权特性分析，指出其期权价值主要体现在三个方面的期权属性:技术研发与创新、国家政策和环境效益价值。由于科技研发与国家政策量化评估较为困难，故本文对于光伏行业的潜在期权价值主要体现光伏发电项目的环境效益上，本文视其环境效益为一种环保资产，可作为企业潜在的获利能力。通过光伏行业企业价值评估模型的构建，运用收益法评估光伏企业显性资产现实价值，实物期权法评估光伏企业隐性的期权价值。通过对收益法模型和实物期权法模型中主要参数的分析和计算，最后确定了光伏行业企业价值评估模型，使得理论方法有了具体可操作性。最后，进行具体光伏行业企业价值评估的实证分析，将仅采用收益法评估下的价值和实际市值进行对比，发现企业价值远远被低估。而采用收益法结合实物期权法评估出来的价值与实际市值较靠近，故采用收益法与实物期权法相结合的评估方法是可取的。案例分析证明了基于收益法与实物期权法结合进行光伏行业价值评估更科学准确，与实际价值更接近。本文试着将实物期权法结合收益法进行光伏行业企业的价值评估，由于关于光伏行业企业价值评估的相关文献研究比较少，所以本文选用收益法结合实物期权法对新能源光伏行业企业价值进行评估有着创新和借鉴意义。同时随着证券市场的进一步发展，将在评估业务中提高实物期权法的应用，本文同时对评估实务有着参考意义。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 选题背景及意义

1．2 国内外研究现状及发展动态分析

1．2．1 国外研究现状及发展动态分析

1．2．2 国内研究现状及发展动态分析

1．3 研究内容

1．4 创新点

第2章 企业价值评估的理论与方法分析

2．1 企业价值评估概述

2．1．2 企业价值评估的内涵

2．2 企业价值评估方法概述

2．2．2 市价法

2．2．3 收益法

2．2．4 传统的企业价值评估方法的局限性

2．2．5 实物期权法

2．3 本章小结

第3章 光伏行业现状和发电项目期权价值特性分析

3．1．2 新能源光伏行业企业在我国的发展现状

3．2 光伏企业发电项目的期权价值特性分析

3．2．1 技术研发与创新的期权属性

3．2．2 国家政策的期权属性

3．2．3 环境效益的期权属性

3．3．2 潜在获利能力

3．4 本章小结

第4章 光伏行业企业价值评估模型的构建

4．1 收益法对显性资产价值的评估

4．1．1 自由现金流量的确定

4．1．2 折现率的确定

4．1．3 收益期限的确定

4．2 实物期权法对隐性潜在资产价值的评估

4．3 本章小结

第5章 光伏行业企业价值评估实证研究

5．1 东方日升新能源股份有限公司简介

5．2 计算东方日升显性资产价值

5．2．1 收益法中参数的选取和确定

5．3 计算东方日升隐性期权价值

5．4 东方日升企业总体价值

5．5 价值差异分析

第6章 研究成果和结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果

致谢