境内推出股指期货关键技术与制度问题研究

摘要

1982年股指期货在美国诞生，此后世界范围内出现了股指期货上市和交易的热潮，如今股指衍生品已成为全球场内金融衍生品交易的主导。经过多年的发展，我国境内股票市场和期货市场已经具备了推出股指期货的基础条件，推出股指期货成为各界共识和当务之急。在这样的大背景下，如何从境内现有的股指中精心筛选出理想的标的指数?如何科学、合理地设计股指期货合约?如何从交易所制度建设上控制住风险?都是直接关系到股指期货能否顺利推出，推出后运行是否平稳，运行时功能发挥如何的关键技术性和制度性问题。 有鉴于此，本文遵循“选出好指数——设计好合约——控制好风险”的研究思路，对上述三大问题逐一进行研究和论述。 为了“选出好指数”，本文通过对境内可能成为股指期货标的的指数，包括上海证券交易所、深圳证券交易所、中证指数有限公司、新华富时指数有限公司、中信标普指数信息服务有限公司、道琼斯公司以及境内证券公司或中介机构编制发布的指数进行了较为全面、系统的考察，根据理想的标的指数应满足的十项条件，从上述指数中定性筛选出沪深300、中信标普300、新华富时200、新华富时600、道琼斯第一财经600五只备选标的指数。然后，使用最小方差法、层次分析法和问卷调查法对各备选标的指数从套期保值效果、抗操纵性、流动性、财务特性和风险收益特征等方面进行实证分析和定量评价，综合判断新华富时600指数是较理想的境内股指期货标的指数。 为了“设计好合约”，本文重点选取了境外九家成熟市场交易活跃、知名度高、代表性强的十个股指期货合约，并结合境内商品期货合约设计的实践，运用比较研究法，分析合约设计的原理及实践，围绕合约涉及的交易、交割和结算问题，对新华富时600指数期货合约的主要条款，包括乘数、报价单位、最小变动价位、交易时间、最后交易日、手续费、交易代码、合约月份、交割方式、最后结算日、最后结算价等逐一进行研究和设计。 为了“控制好风险”，本文指出股指期货的风险控制是一个包括宏观市场风险管理、微观市场主体风险控制在内的系统工程，其中期货交易所身处风险控制的第一线，是股指期货风险控制的核心和关键。在比较研究境外成熟市场在股指期货风险控制方面的成功经验，并结合境内商品期货，特别是以白糖期货为代表的风险控制实践，认为境内股指期货交易所应当建立和健全包括会员资格审查制度、涨跌停板制度、保证金制度、当日无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度、风险准备金制度、稽查制度、强行平仓制度、风险警示制度、异常情况处理制度和违规处理制度在内的风险控制制度体系，从而有效地进行风险的事前防范、事中化解和事后处理。 最后，基于以上各章内容，归纳本文的主要结论，并针对本文的不足指出今后继续研究的方向。

目录

文摘

英文文摘

论文说明：图表目录

声明

第1章绪论

1.1选题背景和研究意义

1.1.1国际背景

1.1.2境内背景

1.1.3研究意义

1.2研究思路与结构安排

1.3研究方法及主要创新点

1.4有关概念的界定

第2章 股指期货理论基础及相关研究

2.1股指期货的定价理论

2.1.1完全市场假设条件下的股指期货定价

2.1.2不完全市场假设条件下的股指期货定价

2.2股指的编制及维护

2.2.1 选股

2.2.2股指的计算

2.2.3股指的调整

2.2.4股指的维护及发布

2.2.5良好的股指期货标的指数应具备的性质

2.3股指期货的套期保值理论

2.3.1简单套期保值理论

2.3.2选择性套期保值理论

2.3.3组合投资套期保值理论

2.4股指期货的风险控制

2.4.1风险类型

2.4.2风险控制原则

2.4.3涨跌停板制度

2.4.4保证金制度

2.5本章小结

第3章 境内股指期货标的指数筛选

3.1选择标准

3.2定性筛选

3.2.1境内证券交易所独立或联合编制发布的指数

3.2.2国外合资或独资指数公司编制发布的指数

3.2.3境内证券公司或中介机构编制发布的指数

3.3定量筛选

3.3.1套期保值效果分析

3.3.2抗操纵性分析

3.3.3流动性分析

3.3.4财务特性分析

3.3.5风险收益特征分析

3.3.6总体分析

3.4本章小结

第4章 股指期货合约设计

4.1基本原则

4.2合约涉及的交易问题

4.2.1交易标的

4.2.2合约规模

4.2.3交易报价

4.2.4交易时间

4.2.5交易成本

4.2.6交易代码

4.3合约涉及的交割及结算问题

4.3.1交割问题

4.3.2结算问题

4.4本章小结

第5章 股指期货交易所风险控制制度

5.1股指期货风险控制体系框架

5.1.1宏观市场风险管理

5.1.2微观市场主体风险控制

5.2风险的事前防范制度

5.2.1会员资格审查制度

5.2.2涨跌停板制度

5.2.3保证金制度

5.2.4当日无负债结算制度

5.2.5限仓制度

5.2.6大户报告制度

5.2.7风险准备金制度

5.2.8稽查制度

5.3风险的事中化解制度

5.3.1强行平仓制度

5.3.2风险警示制度

5.3.3异常情况处理制度

5.4风险的事后处理制度

5.5本章小结

结论

参考文献

附录

致谢