参数不确定性情形下的企业价值评估——基于蒙特卡罗模拟

摘要

随着现代企业制度的建立和市场经济的不断发展，现代企业财务管理的目标由追求利润最大化逐渐转变到追求企业价值最大化上，企业购并、重组、股权交易等活动日益频繁，使得企业价值评估成为企业经营者和相关利益者的关注问题。 目前最常用的企业价值评估方法自由现金流量折现法，被认为是理论上最为健全的方法。自由现金流量折现模型中的各参数数值常常需要对企业未来的经营和财务状况进行预测来取得。受到主观预测和市场环境的影响，使得模型中的参数本质上具有不确定性，但是传统上，在应用模型时的不足之处就在于并没有充分考虑模型中各参数的不确定性。 针对传统中应用自由现金流量折现模型时存在的不足之处，为了使评估结果更接近实际情况，文章尝试将模型中各参数的不确定性引入到企业价值评估中，并衡量引入不确定性后企业价值评估结果的变化。现代计算机技术的进步可以很容易地将不确定性在模型中量化，蒙特卡罗模拟就提供了一种可以明确将不确定性引入模型的构造方法，并且可以分析和解释不确定性。 围绕这一思路，文章首先对企业价值评估方法进行探讨，在比较分析后得出自由现金流量折现法的优越性，同时指出其传统应用中参数的不确定性考虑不足；然后针对其不足分析模型中参数的不确定性，以及如何描述具有不确定性的参数和用蒙特卡罗方法来进一步求得企业价值；最后通过一个算例来进行实际操作和演算。通过算例分析，可以看到传统自由现金流量折现模型的评估过程和结果与考虑到参数的不确定性后应用蒙特卡罗方法的评估过程和结果的不同。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章导论

1.1选题的背景和研究的目的意义

1.1.1选题的背景

1.1.2研究的目的、意义

1.2国内外研究综述

1.2.1国外研究综述

1.2.2国内研究综述

1.3研究思路、内容和方法

1.3.1研究思路和内容

1.3.2研究方法

1.4本文的创新之处

第2章企业价值理论和企业价值评估方法综述

2.1企业价值理论

2.1.1企业的概述

2.1.2企业价值的概述

2.1.3企业价值评估理论的演进

2.2企业价值评估的三类方法

2.2.1成本法

2.2.2市场法

2.2.3收益法

2.2.4简要的评论

第3章企业价值评估的惯常方法：自由现金流量折现法

3.1现金流量折现法的概述

3.2自由现金流量折现模型的参数分析

3.2.1自由现金流量的界定

3.2.2折现率的确定

3.2.3预测期及终值的确定

3.3自由现金流量折现模型在评估应用中的不足

第4章参数具有不确定性的自由现金流量折现模型的分析

4.1不确定性的概述

4.2自由现金流量折现模型中的不确定性参数

4.2.1自由现金流量折现模型中有哪几个不确定性的参数

4.2.2自由现金流量折现模型中参数不确定性的来源

4.3自由现金流量折现模型的传统应用中怎样处理上述不确定性参数

4.4只有一个参数具有不确定性的自由现金流量折现模型

4.4.1问题的提出

4.4.2解决思路

4.5多个参数具有不确定性的自由现金流量折现模型

4.5.1问题的提出

4.5.2解决思路

第5章算例分析

5.1传统上应用自由现金流量折现模型进行的企业价值评估

5.1.1明确预测期内自由现金流量的预测

5.1.2折现率及终值的估算

5.1.3企业价值的估算结果

5.2考虑自由现金流量折现模型中参数不确定性的企业价值评估

5.2.1模型中参数的基础数据

5.2.2蒙特卡罗模拟运算的企业价值评估结果

5.3两种企业价值评估的比较

第6章结论

参考文献

后记