私募股权投资对我国上市公司价值影响的实证分析

摘要

从20世纪中叶诞生以来，历经70年的发展，私募股权基金已经成为世界性的金融工具，作为传统金融的有效补充，区别于银行保险信托等金融机构，私募股权基金在为新兴技术产业和具备高成长特色的中小企业提供资金和增值服务上凸了独特的优势和特色。私募股权以盈利为目的，以股权投资为手段，以为新兴产业提供管理和技术支持为战略，以企业价值挖掘、价值提升、做大做强为终极目标，最终获得好的资本溢价回报，是真正的价值投资。如何发挥私募股权的制度优势，提升企业价值，助力我国经济发展转型升级，值得我们更加深入的研究探讨。 本文以私募股权投资对我国上市公司价值影响和作用效果为研究目标，以2014-2016年三个年度我国541家新发行上市的企业作为研究样本，采用多元回归分析，考察私募股权投资对好的优秀企业的价值识别作用和对被投资企业IPO后价值的影响，以及引入私募股权的企业在二级市场的不同表现。结论是: (1)PE机构参与的企业ROE和LnEbitda均显著低于无PE参与的企业，说明私募股权机构参与投资的企业盈利能力和盈利水平都反而更差，反映了我国上市企业的逆向选择性，盈利能力强、财务状况佳的企业不会引入私募股权机构，更加不愿意让渡股权和引入私募股权这样的外部机构而受到监督。盈利能力差，盈利水平差的企业更加倾向于引入私募股权机构以改善财务状况，同时私募股权联合参与投资并不是体现被投资企业更受认可，而是私募股权机构为了降低自身投资风险。国有背景参与投资的企业相比其他企业盈利能力和盈利水平都表现更差，原因是国有背景的私募股权机构参与被投资企业仅是起到引导基金的作用，为的是扶持相关产业的部分企业得以发展，并不以营利为目的，也并不看重企业的盈利能力和盈利水平。(2)企业IPO后，仅有外资背景的PE机构与企业价值TobinQ显著正相关，我国本土私募股权机构相对于外资私募股权机构还是存在相当大的差距，仅仅体现了财务投资，并没有对被投资企业表现出增值服务，说明我国本土私募股权机构的投后对企业价值提升、做大做强没有发挥出国际顶级PE机构的水平。产业基金背景的私募股权机构参与的企业IPO后一年的持有收益表现更好。(3)PE参与的企业从成立到上市历时更短，达到显著水平。 本文总共分为五个部分，第一部分是文章的绪论，讲述私募股权的研究背景、研究意义和本文的研究方法;第二部分梳理了国内外有关私募股权的相关理论，并对国内外学者对私募股权的研究成果进行了综述;第三部分是本文的研究假设和模型构造;第四部分是本文的实证分析和结果;最后一部分是总结和相关建议。

目录

声明

致谢

摘要

1绪论

1．1研究的背景和意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究的方法和研究内容

1．2．1研究内容和刨新点

1．2．2研究方法

1．2．3论文结构安排

2国内外相关理论与文献综述

2．1私募股权投资相关概念界定及特征

2．2私募股权对被投资企业的“认证监督”假说与“声誉效应”

2．3私募股权对被投资企业IPO折价率的影响研究

2．4私募股权对被投资企业价值和公司经营绩效影响研究

2．5私募股权对被投资企业技术创新的影响效益研究

2．6私募股权对被投资企业上市后长期营运业绩表现的相关研究

2．7私募股权投资的地理亲近研究

3理论假设与研究方法

3．1理论分析与研究假设的提出

3．2样本数据与研究变量的选取

4实证检验与结果分析

4．1数据来源

4．2样本描述性统计

4．3多元回归分析

4．3．1各个解释变量之间的相关系数

4．3．2企业IPO前PE机构的价值识别职能的验证

4．3．3企业IPO后PE机构对企业价值影响的验证

4．4独立样本T检验

4．5实证结果总结与讨论

4．6模型稳健性检验

5研究结论与建议

5．1研究结论

5．2实践启示与建议

5．3研究的不足和展望

参考文献