OTC市场的比较研究——兼论全国性OTC市场的设计模式

摘要

本文通过对国际主要场外(OTC)交易市场(美国的NASDAQ、日本的JASDAQ和中国台湾的兴柜市场)的比较分析和对中国过去曾存在的场外市场的历史进程的分析,为证券OTC市场的国际经验勾勒一个基本的宏观轮廓,即:(1)从历史演变形态来看,先有证券场外交易市场,再有场内交易市场(交易所市场),然后场内市场、场外市场共同发展;(2)从证券场外市场的内在发展驱动力来看,其演变遵循着降低交易成本这一路径发展;(3)场外市场的发展形态由分散到统一,最为成功的市场是美国的NASDAQ与OTCBB市场;(4)成功的场外市场总是依附于场内市场而存在和发展;(5)场外市场是以证券经纪商为主体的一个市场,成功的场外市场无不由证券商(通常通过证券商协会)组织实施。然后从天津的历史、社会、经济的市情出发,认为作为完善我国多层次资本市场体系重要一环的OTC市场,要在充分借鉴国际成功经验的基础上,构建一个符合市场经济要求,由市场机制发挥配置资源基础性作用的新市场,设想了OTC市场的总体设计思路;最后分析了三种可行的方案,并且认为两个新诞生的股交所最具有可行性及现实性。

目录

声明

摘要

引言

1．1 选题的背景及意义

1．2 国内外相关研究现状

1．3 资本市场多层次的理论基础

1．4 论文结构

2 国外主要的场外交易(OTC)市场概述及经验借鉴

2．1 美国的场外交易(OTC)市场的发展背景及演进过程

2．1．1 多层次股票市场依多层次交易规则而划分

2．1．2 完善的转板、退市机制

2．1．3 成熟的做市商制度，实行报价与指令驱动联合驱动的混合型交易机制

2．1．4 支持创新性企业的发展

2．1．5 场外交易(OTC)市场始终是交易所的一个主要竞争者

2．1．6 采取政府间接管理，自律性组织直接管理场外交易(OTC)的模式

2．2 日本的场外交易市场(JASDAQ)的发展背景及演进过程

2．2．1 宽松的入市条件

2．2．2 以个人投资者为主的交易主体逐步向机构投资者过渡

2．2．3 做市商制度提高了JASDAQ市场流动性

2．2．4 充分的信息披露和较完善的监管机制

2．2．5 促进未登记的股票的流通

2．3 台湾的场外交易市场(OTC)的发展背景及演进过程

2．3．1 证券市场的发展离不开也必须照顾到市场需求

2．3．2 不断探索合理的准入制度和有效的监管制度

2．3．3 通过发展低层次场外交易市场抵制盘商操纵的地下股票交易

2．3．4 结合本地实际探索灵活多样的交易方式

2．3．5 把兴柜股票市场建成优质股份公司上市、上柜的预备市场

2．3．6 把发展场外交易市场与培育创业投资体系有机结合起来

2．4 国外主要OTC市场的相似特征

3 中国场外交易市场的发展历史

3．1 定向募集公司的内部职工股开始成为交易对象

3．2 以非上市法人股为交易对象的STAQ和NET两系统开通并运营

3．3 从1998年起，法人股拍卖方式的兴起

3．4 2000年以来，“高科技板”、“二板”、“创业板”成为热点

3．5 2001年6月以来，代办股份转让系统正式运行

3．6 2003年12月以后，产权市场成为促进产权转让的重要平台

4 在天津滨海新区构建全国统一的OTC市场的模式

4．1 天津打造全国性OTC市场的基本条件

4．1．1 历史与地缘优势

4．1．2 体制优势

4．1．3 金融基础设施优势

4．1．4 相对强大的高素质金融人才体系优势

4．2 现代OTC市场的总体设计思路

4．2．1 低层次的OTC市场应成为多层次资本市场体系的基础

4．2．2 适应民间资本和中小企业的投、融资需求

4．2．3 采取统一报价、分散交易的交易方式

4．2．4 在上市标准上采取低门槛加保荐人机制

4．2．5 采取集中监管和自律性监管相结合的监管机制

4．2．5 具有灵活的升级转板和退市机制

4．3 三种可供选择的方案

4．3．1 以天津产权交易中心构建全国性的OTC市场

4．3．2 联合中关村股权代办转让系统全国性的OTC市场

4．3．3 以股交所为前哨新建全国性的OTC市场

结论

参考文献

致谢

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