基于获取剩余索取权的管理层收购理论与实证研究

摘要

本文以国内外管理层收购的现有研究成果为基础，运用新制度经济学分析框架和现代金融学分析工具，以解释和指导我国管理层收购的具体实践为目的，进行了以剩余索取权为中心概念的管理层收购理论与实证研究。全文从以下五个方面剖析了我国管理层收购的剩余索取权特征。 1、本文将企业看成是各要素提供者之间的契约集，把管理层收购看成是拥有企业剩余控制权的管理者获取企业剩余索取权的契约行为。这一契约行为实现了企业的剩余索取权与剩余控制权的紧密结合，实现了企业的剩余索取权与企业风险的紧密结合，实现了企业剩余索取权与大量债务融资的紧密结合。收购较好地解决了企业制度要解决好的两个问题，即经营者激励问题和经营者选择问题。 2、本文以企业管理者自然地拥有对企业的剩余控制权和所有者自然地拥有对企业的剩余索取权为前提，分析了剩余索取权的不同分享安排对参与企业的要素提供者的不同激励，而管理层收购作为一种典型的剩余索取权与剩余控制权的结合方式是有效调动管理者努力工作积极性的重要制度安排。这种制度安排在非对称信息条件下所有者不能有效实施对经营者的监督时，有利于降低代理成本，有利于防止经营者的机会主义行为。 3、根据我国上市公司管理层收购后公司不下市的特点，运用对公司收购效应研究所普遍使用的事件研究法，以较为长期的股价变动趋势为依据，创造性地进行了长期财富效应分析，这在对管理层收购问题的研究中尚属首次。长期财富效应研究的结论是持有实施了管理层收购公司股票的流通股股东获取了超常收益。这一结论呼应了国外管理层收购的短期财富效应，同时也验证了本文的理论研究结论。 4、管理层收购的关键性评价是能否带来经济效率。本文以4个指标组成财务绩效，以3个指标组成管理绩效，并进行了比较分析。结论是企业绩效得到提高。企业绩效提高连接了剩余索取权的激励作用与长期财富效应，成为二者之间的桥梁和纽带。绩效的提高一方面是剩余索取权对管理者激励的结果，另一方面是长期财富效应的“信息”来源。 5、本文构建的以剩余索取权为中心概念和本质特征的对管理层收购问题进行理论和实证研究的框架，研究的假设、论证和结论是自洽的。其中的长期财富效应研究不仅具有创新性，而且因为是市场的选择凸显了剩余索取权对管理层激励的积极作用，形成了市场对管理层收购的肯定评价。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景与问题提出

1.1.1研究背景

1.1.2问题提出

1.2管理层收购研究的意义

1.2.1理论意义

1.2.2现实意义

1.3研究思路和结构

1.3.1研究思路

1.3.2主要结构

1.4本文的创新点

1.5本章小结

第二章管理层收购国内外研究综述

2.1国外管理层收购的产生背景及发展情况简介

2.1.1管理层收购兴起的具体背景及发展概况

2.1.2管理层收购的资金来源情况

2.2国外管理层收购研究回顾及对我国的借鉴

2.2.1国外管理层收购研究的总体情况

2.2.2管理层收购理论的正面观点

2.2.3管理层收购理论的反面观点

2.2.4国外管理层收购的实证研究

2.2.5国外管理层收购研究的评价及对我国的借鉴

2.3我国管理层收购研究回顾

2.4本章小结

第三章几个基本假设及管理层收购的本质特征

3.1几个基本假设

3.1.1资源稀缺性

3.1.2理性经济人

3.1.3环境的复杂性与不确定性

3.1.4产权

3.1.5人力资本产权

3.1.6剩余索取权

3.2管理层收购的本质与特征

3.2.1管理层收购的本质

3.2.2管理层收购的特征

3.3本章小结

第四章管理层收购的剩余索取权分析

4.1企业剩余索取权的分享安排及其效率

4.1.1企业产权理论从所有权到剩余索取权的演变脉络

4.1.2企业剩余索取权分享的基础模型及效率分析

4.1.3古典企业的剩余索取权分享安排及其效率

4.1.4公司制企业的剩余索取权分享安排及其效率

4.2管理层收购企业的剩余索取权分享安排

4.2.1时代要求拥有人力资本的经营者获取剩余索取权

4.2.2管理层收购企业剩余索取权安排模型

4.3金融业的发展使管理者获取剩余索取权成为可能

4.4本章小结

第五章管理层获取剩余索取权的委托代理分析

5.1委托代理理论的回顾和简单评价

5.2委托代理理论关于所有者激励经营者的基本分析模型

5.3对称信息情况下所有者对经营者的最优合同

5.4不对称信息情况下所有者对经营者的最优激励合同

5.5管理层收购企业所有者经营者的最优激励合同

5.5.1所有者与经营者之间的委托代理问题的简单总结

5.5.2管理层收购企业经营者的激励合同

5.5.3管理层收购与资本雇佣劳动框架下经营者激励与约束

5.6本章小结

第六章我国管理层收购的剩余索取权特征

6.1我国管理层收购的剩余索取权特征

6.1.1公有剩余索取权转变为私有剩余索取权

6.1.2剩余索取权获取价格偏低

6.1.3MBO以最为彻底的方式使管理者获取了剩余索取权

6.2我国管理层收购剩余索取权特征根源分析

6.2.1管理者有以较低价格获取剩余索取权的内在动力

6.2.2剩余索取权获取价格偏低的合理性

6.2.3较低价格体现了管理者和职工的历史贡献

6.2.4企业剩余索取权从公有转变为私有的意义

6.3本章小结

第七章管理层收购财富效应实证研究

7.1管理层收购短期财富效应实证研究

7.1.1管理层收购短期财富效应实证研究综述

7.1.2我国上市公司MB0短期财富效应研究

7.1.3短期财富效应不明显

7.2管理层收购长期财富效应实证研究

7.2.1长期财富效应国内外研究现状

7.2.2我国上市公司MBO长期财富效应研究

7.2.3长期财富效应明显存在

7.3本章小结

第八章管理层收购绩效的实证研究

8.1引言

8.1.1已有的研究

8.1.2本章研究采用的方法

8.2管理层收购财务绩效实证研究

8.2.1样本的选取和指标的设定

8.2.2财务数据的取得及整理

8.2.3财务绩效比较分析

8.2.4收购提升了财务绩效

8.3管理层收购管理绩效实证研究

8.3.1样本的选取和指标的确定

8.3.2评价指标的获取及说明

8.3.3管理效率的比较分析

8.3.4收购提高了管理绩效

8.4本章小结

第九章总结与展望

9.1全文总结

9.2未来展望

参考文献

发表论文情况说明

致 谢