不确定条件下项目投资价值分析方法研究

摘要

长期以来，以净现值法为代表的传统投资决策分析方法一直占据公司项目投资价值分析的核心地位。可是传统的净现值法在不确定的环境下存在严重的缺陷，这主要是因为这种方法的假设并不符合实际情况。实物期权理论可以克服净现值法的不足，它能将各种项目投资机会当作期权进行量化研究。因此，实物期权理论可以被看作是投资决策分析方法的一个巨大的飞跃。 全文一共分为四章。第一章提出了问题，即在不确定的环境下，传统的净现值法无法适应企业投资决策的需要，并说明拟采用的解决办法——基于实物期权的投资决策方法。第二章在分析净现值法和不确定性对项目价值影响的基础上，强调有必要对该方法进行补充，探索更能准确反映项目价值的分析方法。第三章讨论了项目投资的期权性质，研究了项目投资价值的一般构成，进而得到项目投资是现金流量与期权的投资组合的论点，最后建立了一个较为完全的项目投资价值的实物期权分析框架。第四章将实物期权理论应用于电信3G牌照和电力投资项目的价值分析。 本文的主要贡献是：较全面深刻地论述了在不确定的环境下，项目投资价值分析方法演进的深层原因；建立了对项目投资性质的抽象的新颖的理解；针对项目投资价值分析方法提出了一些观点。

目录

文摘

英文文摘

第一章导言

第一节问题的提出

第二节文献综述

第三节本文研究内容与结构

第二章项目投资价值分析的传统方法--现金流量折现法分析

第一节现金流量折现法

一、现金流量折现法简要介绍

二、现金流量折现法的优点

第二节现金流量折现法的假设前提和局限性

一、现金流量折现法的假设前提

二、现金流量折现法的局限性

第三节不确定条件对现金流量折现法的影响

一、不确定性及其对项目投资价值的影响

二、经营柔性与战略价值

第三章不确定条件下项目投资价值分析的方法--实物期权分析法与现金流量折现法的组合

第一节金融期权

一、金融期权的概念

二、金融期权价值的构成及其影响因素

第二节实物期权

一、实物期权介绍

二、实物投资和实物期权的基本特征

三、实物期权的分类

第三节项目投资是现金流量与实物期权的投资组合

一、项目投资的不对称性

二、项目投资内含的期权性质

三、项目投资的价值构成

第四节项目投资价值的实物期权分析框架

一、应用框架的构造

二、期权定价模型的实现

三、结果的检查及再设计

第四章组合分析方法的应用及实证研究

第一节高科技企业战略投资

一、3G牌照对电信公司的重要性

二、电信3G牌照是一种实物期权

三、电信3G牌照的定价分析

第二节电力项目投资决策

一、竞争性市场环境下的电力投资项目评估

二、电力投资项目的实物期权法评估思路

三、电力投资项目的实物期权特性

四、期权定价模型及应用

参考文献