我国股票市场印花税政策与市场质量研究

摘要

本文以我国政府对股票市场的印花税政策调控的效果和效率为关注点，根据市场微观结构理论选取了流动性，波动性和信息传递效率这三个典型的指标，以政府的印花税政策调控为虚拟变量构建回归模型，综合运用平衡面板数据和非平衡面板数据等分析方法，来实证检验我国政府调控股票市场印花税政策对市场质量指标流动性，波动性及信息传递效率的影响，并在此基础上进一步分析政府印花税政策的实际效果与期望效果的匹配性及政府印花税政策调控对市场影响的持续性。
　　 在模型设计方面，由于选取的市场质量指标流动性，波动性，信息传递效率受到多种因素的影响，根据已有的研究，流动性主要可能受日交易量的均值，日内收益率标准差等因素的影响，波动性主要可能受到日内交易量均值，日内流通市值均值的影响，而信息传递效率的影响因子较之流动性，波动性要复杂得多，而且涉及到场外因子影响的问题，所以无法用计量模型很好地考察。所以本文在考察印花税政策对流动性及波动性的影响时，加入了政策调控这一虚拟变量，来衡量政策的效果。本文以相对有效价差，日交易量均值，日内标准差均值及虚拟变量的面板数据构建面板回归模型来检验印花税政策对股票市场流动性的影响，以日内收益率标准差，日交易量，日内流通市值及虚拟变量的面板数据构建面板回归模型来检验印花税政策对股票市场波动性的影响。在考察印花税政策调控的政策持续性方面，本文以选取股票市场的超额收益率作为衡量股票表现的综合评价指标，通过分析股票市场超额收益率之间的相关性来检验股市政策的影响是否具有持续性。
　　 实证检验表明，印花税政策对市场质量——流动性，波动性及信息传递效率——产生较为显著的影响：有利于投资者的印花税政策会提高市场流动性，反之则降低其流动性，但是否有利于投资者与波动性，信息传递效率变化的方向不明朗；印花税调控政策容易发生与政策制定者预期相背离的市场影响，从而削弱政策调控的作用或者对市场质量造成一定程度的扭曲；印花税政策发布后，其效力的持续性较差，而且这种持续性表现出一定的脆弱性，容易受到别的市场因素的干扰。
　　 针对实证结论，本文提出了针对政府印花税政策调控的相应建议。政策调控对市场质量的影响方面，应该重视政策调控发生后对市场流动性，波动性和信息传递效率的影响，把提高股票市场的市场质量作为政策调控的一个重要方面；政策调控实际与预期效果的匹配性方面，应该重视并且切实地尊重市场，并且考虑市场实际效果与预期相悖的可能性，采取相关的配套措施，确保政策调控实际效果与预期效果的一致性；政策调控对市场影响的持续性方面，可以根据实际需要，结合印花税政策与其他各种持续性不同的政策，提高政策调控的精确度。

目录

文摘

英文文摘

第一章 绪论

第一节 文献综述

第二节 问题的提出

第二章 研究思路与模型设计

第一节 研究思路

第二节 模型设计

第三章 印花税政策调控对市场质量影响的实证分析

第一节 研究时期与研究样本的选取

第二节 实证检验

第四章 对政府进行印花税政策调控的建议

第一节 印花税政策调控对市场质量影响方面

第二节 印花税政策实际与预期效果的匹配性方面

第三节 印花税政策对市场影响的持续性方面

第五章 结论

参考文献

致谢

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