固定利率住房抵押贷款提前偿还分析

摘要

固定利率住房抵押贷款作为传统金融产品有较长的历史，其结构并不复杂。同浮动利率住房抵押贷款比较，固定利率住房抵押贷款对贷款人比较有利，一旦签订合同，在贷款期限内可以避免由利率上升带来的贷款成本增长。但对商业银行而言，由于通常允许借款人提前偿还贷款，一旦利率下降，借款人的提前偿还将改变住房抵押贷款的预期现金流，造成银行损失，因此商业银行面临特殊提前偿还风险。 鉴于我国住房贷款业务长期以来采用定期调整利率的方式，将利率风险转嫁给贷款人。这种方式使商业银行能获得稳定利益，但也减弱了商业银行主动进行利率风险管理的动机。随着我国中央银行批准商业银行推出固定利率住房抵押贷款，如何防范和管理其提前偿还风险成为商业银行面临的一个考验。 因此，本文写作的目的在于运用金融工程和固定收益证券理论，从期权角度对固定利率住房抵押贷款提前偿还进行分析，并对固定利率住房抵押贷款提前偿还风险加以研究，在此基础上对我国商业银行固定利率住房抵押贷款业务开展和提前偿还风险管理提出一些建议。 表面上看，固定利率住房抵押贷款是商业银行的一个简单业务，但看似简单的事物背后往往蕴涵复杂内涵。对于固定利率住房抵押贷款的提前偿还来说，从影响因素来看，可分为以利率为驱动因素的经济型提前偿还和其他因素驱动的非经济型提前偿还。从资产组合角度看，可将提前偿还视为固定利率贷款捆绑的一个单一金融产品加以分析，也可以从借款人角度将住房本身、借款及提前偿还权这三个资产视为一个整体进行资产组合分析。此外，从贷款偿还方式看，固定利率住房抵押可划分为等本、等额偿还等类型。不同的划分决定了不同的研究范围，不同的视角决定了不同的研究方法。为了便于本文研究的开展，本文将提前偿还问题的研究定位在对固定利率贷款捆绑的一个单一金融产品加以分析，并着重对经济型等额偿还固定利率住房抵押贷款提前偿还加以分析和研究。因此利率变化对提前偿还行为和提前偿还权价值的影响是本文重点，并且全文以经济价值为主导线索。 从研究思路上来说，为达到研究目的，本文首先将提前偿还性质界定为借款人拥有的权利，使得期权分析方法能够被本文所运用。此后，针对经济型提前偿还建立提前偿还收益模型，对提前偿还的性质加以分析。再次，本文使用基于Vasicek利率模型的MonteCarlo模拟方法对提前偿还权进行价值分析，并运用固定收益证券理论中的含权债券的利率风险分析方法考察固定利率住房抵押贷款的实际久期、实际凸性和期权调整利差，重点探讨提前偿还风险特征。最后，针对我国商业银行固定利率住房抵押贷款的开展，提出了一些有益的建议，希望能在提前偿还风险管理方面做出微薄贡献。 本文以定性分析为主，辅以定量分析。从金融产品的角度看，提前偿还问题是金融工程和固定收益证券的内容，因此不可避免的运用到数学模型，辅以数值分析方法。从商业银行管理角度看，住房抵押贷款作为商业银行的重要业务，由提前偿付引发的“凸性风险”及其管理属于银行风险管理范畴，将以定性分析为主。 本文共分5章。 绪论中对国内外提前偿还问题进行综述。主要考察提前偿还权定价研究方法，影响提前偿还因素的实证研究结论，最优提前偿还决策研究和商业银行资产负债表中隐含期权造成的持续期及凸度缺口不匹配问题。 第一章在对住房抵押贷款分类考察的基础上，讨论了提前偿还行为及其影响因素。在对前人研究结果和结论加以总结的基础上，本章将影响提前偿还的因素归纳为：抵押贷款利率水平、住房抵押贷款合同特征、再融资条件、总体经济水平、投机性因素，并分别加以分析。此外，通过对与提前偿还相关的国内金融法律、法规和国际惯例加以考察，在本章中界定了提前偿还是借款人的一种权利，但也是一种主动违约行为。 第二章着重对固定利率住房抵押贷款提前偿付进行数量分析。首先对等额偿还固定利率住房抵押贷款和国债的现金流特征进行对比，考察没有提前偿还的条件下，住房抵押贷款的利率风险。其次，在对提前偿还定性分析的基础上，建立了等额还款固定利率住房抵押的提前偿还收益模型，并考察了提前偿还的临界利率水平和罚款率同提前偿还动机的关系，证明了提前偿还是关于利率的非线性看跌期权。 作为本文的重点章节，第三章着重固定利率住房抵押贷款提前偿还风险分析。首先，在考虑固定利率住房抵押贷款提前偿还权价值的条件下，给出了固定利率住房抵押贷款真实价值公式。在对提前偿还权定价方法进行简述基础上，运用基于Vasicek模型的MonteCarlo模拟方法计算了提前偿还权价值，并得出如下结论：在随机利率条件下，提前偿还权具有显著的价值；提前偿还权的价值对利率变化非常敏感，随着利率波动性的增加，提前偿还权价值不断增加。其次，本章还分析了提前偿还权同普通期权在执行上的差异，给出了度量提前偿还效率的指标-效率因子。再次，作为全文的分析重点，在提前偿还权定价模型基础上，运用模拟方法考察了提前偿还权的实际久期、实际凸性和期权调整利差，并计算住房抵押贷款真实价值利率曲线。通过以上分析充分说明固定利率住房抵押贷款的“负凸性”提前偿还风险特征。最后，本章还讨论了住房抵押贷款VaR模型。 第四章着重讨论提前偿还风险管理的一般思路及对我国商业银行的启示。在本章中，首先考察了国外对提前偿还征收违约金的惯例和一般管理思路，进而对我国金融机构开发固定利率住房抵押贷款开发提出如下建议：当前我国商业银行宜使用征收违约费来防范和弥补提前偿还风险；加强对宏观经济的研究，防范利率风险；重视“利率情景分析”方法的运用；创新固定利率住房抵押贷款设计；加强提前偿还率数量模型研究，积极推进住房抵押贷款证券化。 此外，本文在附录中还考察了“78法则”，并列出了本章计算所使用的MATLAB程序。 本文的分析和研究中有如下几个方面的结论： 第二、固定利率住房抵押贷款提前偿还权是金融机构出售给贷款人的关于贷款利率的看跌期权，执行提前偿还权可以获得关于利率的非线性经济收益；借款人是该期权的多头，金融机构是该期权的空头；其执行价格是t时刻贷款余额同罚金之和；提高罚款率能降低提前偿还经济收益和临界利率，减少提前偿还经济动机。 第三、提前偿还权不仅具有可观价值，而且提前偿还导致固定利率住房抵押贷款面临以“负凸性”为特征的提前偿还风险。具体可以归结为：提前偿还造成住房抵押贷款的实际久期减少从而降低了住房抵押贷款的利率风险；“负凸性”意味着受提前偿还影响，利率大幅度下降时，住房抵押贷款价值减速上升，甚至停止上升，而利率上升时住房贷款价值加速下降。 第四、当前我国商业银行应该使用征收违约费方法来防范固定利率住房抵押贷款提前偿还风险。为防止利率风险应该加强宏观经济研究。此外，可以通过“利率情景分析”方法的运用，创新固定利率住房抵押贷款设计，加强提前偿还率数量模型研究，积极推行住房抵押贷款证券化等多种手段来管理提前偿还风险。

目录

文摘

英文文摘

西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明

绪论

第一章住房抵押贷款提前偿还一般分析

第二章固定利率住房抵押贷款提前偿还数量分析

第三章固定利率住房抵押贷款提前偿还风险分析

第四章提前偿还风险管理

参考文献

附录

后记

致谢