上市公司财务状况与其股票收益率及风险相关性实证研究——基于普通机械制造行业的上市公司

摘要

随着中国股票市场的日益发展，股票市场日益成为中国经济发展的重要组成部分。同时股票投资者日益理性，他们需要更多地了解他们所投资的上市公司的真实状况，特别是公司的财务状况，而不再仅仅是追捧股价的上涨。而上市公司的财务报告是唯一可以通过公开渠道获取的重要公司资料信息，因此，作为一名理性投资者，通过上市公司的财务报告了解自己所投资的上市公司成为迫切的需要。本文正是从这一角度出发，利用多元统计分析方法对样本上市公司的财务状况进行了全面、综合地评价，并实证了样本公司的综合财务状况与公司股票收益率、综合财务状况与公司股票收益风险之间的关系。希望能够指导理性投资者的投资决策。 本文的主要内容有以下几个方面： 前言是关于本文研究概述。主要包括了本文的研究背景、研究的对象、研究的方法、研究思路以及在本文研究中做出的创新点。具体地讲，本文的研究背景是如何分析与评价上市公司的财务状况成为相关利益者十分关注的管理问题；是本文所研究的对象是普通机械制造行业的37家上市公司；本文的研究内容是这37家上市公司的财务状况及与其股票收益率的相关性分析；研究方法采用的是以定量评价为主并结合定性分析，局部分析和整体评价相结合，理论运用和实证分析相结合。 第一章是关于财务评价理论研究综述。主要包括两部分，第一部分是关于财务综合评价的简介、意义及程序。具体包括了财务综合评价的内容，如盈利能力、资产营运能力、偿债能力、发展能力、股本扩张能力等五方面内容；从委托代理理论的角度、公司战略管理的角度、“投入—产出”法则的角度对公司财务评价的必要性进行了分析；财务综合评价的意义、公司财务综合评价的操作程序。另一部分是关于当前财务综合评价主要理论方法简介，如雷达图法、杜邦财务分析体系的财务综合评价方法、基于EVA的公司财务评价方法、基于差异化原理的动态综合评价理论等，并分别简要分析了这些方法的优劣。 第二章是主要介绍基于改进型全局主成分分析法的公司财务评价理论及方法。在本章中首先介绍了经典主成分分析法的理论模型与分析步骤，并指出经典主成分分析法在财务评价中的局限性，即忽略了评价过程中的时间维度的因素，致使可能会产生出扭曲现实的评价结果。因而笔者在经典主成分分析法的基础上引入了基于全局变量主成分分析法的理论模型与分析步骤，即对面板数据进行主成分分析而不是仅对截面数据进行主成分分析，以期在下文中以全局变量主成分分析法作为本文进行财务综合评价的主要方法。最后从实际应用的角度对全局变量主成分分析法中的指标处理方法进行了改进，即以“均值化方法”代替传统的标准化处理方法，以使各个主成分能够保留更多的原始信息，获取更好的评价效果。 第三章是关于财务评价指标的建立与筛选。首先对上市公司财务综合评价指标进行了概述，并介绍了综合财务评价指标设立的6方面重要原则；其次阐述了财务评价指标在实际财务管理工作中的作用；再次以综合财务评价指标设立的原则为依据确立了公司财务综合评价指标的基本内容，具体包括了盈利能力、资产营运能力、偿债能力、发展能力、股本扩张能力等五方面共计20财务指标，并以此为基础初步确立了上市公司财务综合评价的财务指标体系。为了使财务综合评价工作更有成效、更具有实际操作性，笔者在本章最后使用了“相关系数均方值法”对初步设立的财务评价指标体系进行了进一步筛选，一方面尽可能地保留了最重要的指标，同时大大减少了财务综合评价的工作量。这样最终确立了本文进行财务综合评价的财务指标体系。 第四章是对普通机械制造行业中的37家上市公司进行实证研究。具体包括了以下内容：首先，实证研究工作的准备，如明确财务综合评价目的、阐明所进行的分析、评价工作的财务数据的来源、样本选择根据等；其次，笔者详细阐述了本文中财务综合评价的计算分析过程(其中具体操作所依据的理论与方法是完全按照第二章中介绍的关于全局变量主成分分析法的理论与方法进行)，进而得出各上市公司财务综合评价的综合得分；最后，依据上市公司财务综合评价的综合得分对37家上市公司进行了排名，在此综合排名的基础上进行了这37家上市公司的财务综合状况与股票收益率、财务综合状况与股票收益风险等相关性分析，并得出了相关的实证研究结论。 第五章是在第四章分析结论的基础上对中国股票市场的发展提出改革政策建议。如，培育和发展信息中介机构、发挥中介机构对上市公司披露信息质量的监督、加强和规范信息披露制度、尽快建立有效的经理人市场、改善投资者结构，大力培育理性机构投资者、进一步完善证券法律体系等。 本文的主要研究结论： 通过本文的研究发现在普通机械制造行业所选取的样本的37家上市公司中，上市公司的财务综合状况的好坏和该上市公司的股票收益率并不存在直接的相关关系，作为股票市场的投资者而言尚无法根据分析上市公司公布的财务报告等公开信息来评价和预测该上市公司未来的收益率状况。这一结论恰好印证了国内其它学者关于中国股票市场有效性的研究结论，他们的研究结论都反映出中国的股票市场仅达到弱式有效性，尚未达到半强式有效性。虽然本文得出的这一结论对投资者没有太大的投资指导意义，但在笔者又继续做了这37家上市公司的综合财务状况与其股票收益风险的相关性分析，得出的结果是令人兴奋的，研究结果表明，在这普通机械制造行业中的37家上市公司中，财务综合状况较好的上市公司的股票收益风险较低，而财务综合状况较差的上市公司的股票收益风险较高。换而言之，股票市场的投资者可以依据该结论进行股票投资。虽然投资于财务综合状况较好的上市公司无法获得更多的期望收益，但却承担着较小的风险收益。这也从一定程度上为股票投资者带来了收益。 在本文中，笔者主要有以下两方面的创新： 1.在使用主成分分析法进行财务状况评价时，引入了时间维度，即使用全局变量的主成分分析法，使得上市公司财务状况更加客观真实。在笔者读到的现有有关财务评价研究文献中均忽视了时间的跨度的问题，均是简单地评价某一年的各上市公司的财务状况，这种评价结果为上市公司操纵评价结果提供了方便。而在本文中笔者通过引入了时间维度便很好地解决这一问题，有效地约束了上市公司的财务活动的短视行为。 2.在进行财务综合评价之前的预处理过程，为了能够反映原始数据的全部信息，我们提出用均值化方法来消除指标的量纲和数量级的影响，使从均值化后的数据中提取的主成分能充分体现原始数据所包含的全部信息。这一预处理方法较之于传统的预处理方法的优越性在于它能够保留更多的信息，减少信息失真的程度，以更好地反映出公司真实财务状况。

目录

文摘

英文文摘

西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明

前言

第一章财务评价理论研究综述

第二章基于改进型全局主成分分析法的财务评价理论及方法

第三章上市公司财务评价指标体系的建立与筛选

第四章机械制造行业的上市公司实证研究

第五章中国股票市场的政策建议

结束语

参考文献

致谢