中国保险业公司治理研究：基于资本结构的视角

摘要

公司治理的实践在中国已然如火如荼。对公司治理的理论研究也历久弥新。进入新世纪以来，中国保险业进行了包括市场层面和企业层面的大规模改革。其中，公司治理理念的培育和引导成为2004年以来保险业最为火热的领域之一。无可否认，众多的研究对保险业公司治理的定位、模式包括结构进行了大胆的规划和设计，为业内公司治理实践以及治理监管做出了重要贡献。但是，大量的研究未能深入研究保险业尤其是保险企业的特殊性质，而陷入将公司治理一般理论直接嫁接到保险行业的“实用主义”倾向，无可避免的着力于在此之后的修修补补，热衷于对保险业公司治理“指点江山”。 笔者认为，目前保险业公司治理的研究和运用过多的强调公司治理的“用”，而忽视其“本”；过多的注意到了公司治理的“形”，而忽视其“神”。基于对公司治理的微观经济学原理的探索和对保险业公司治理实践的审视，笔者认为，公司治理不是一个程式化的结构，也并不是一套刚性的组织框架，其起源、演变和发展有着深刻的企业经济学内涵。研究公司治理，必须深入理解企业的经济学性质，才能得到符合企业特征的理论启示。保险业的组织结构、运营模式、盈利模式和资本结构都同传统行业有着较大差别，更不能对现成的公司治理理论生搬硬套，照猫画虎。 由是，笔者在文中确立了一种新的研究保险业公司治理的视角，那就是基于企业理论中权力分配层面的资本结构，来分析和研究保险业公司治理。笔者在文中研究了下面一些主要问题： 关于保险组织的契约性质研究。新制度经济学企业理论认为，企业是一个权力束，是一个团队契约，该契约的签订由于采用权威作为内部资源的调配方式从而取代市场，极大的降低了交易费用。保险组织的契约性质在根本上对公司治理产生决定性作用。然而，这种契约的特征、本质以及其对保险公司治理的影响尚无研究问世。笔者在文中分析认为，保险企业的契约性质是市场型风险经营合作契约。这对保险业公司治理的选择有重要意义。资本结构是使保险公司不同于其它行业的核心差异之一。从这个角度出发研究公司治理已经有很多经典理论诞生。本文试图从这个角度出发，去探讨保险业公司治理的特殊性，试图按照自己的理解构建一个完整的保险公司治理体系，并对以上存疑做出新的解释。 利益导向。股东中心主义直到目前仍然是占据主流的公司治理导向。然而，自布莱尔提出利益相关者导向以来，股东中心主义的阵营开始受到强烈冲击。那么，到底保险业应该采取哪种导向?利益相关者导向虽然已经被各主要经济体的保险监管机构采纳，但笔者并不认为这种利益导向就无懈可击。 在深切关注如上主题的基础上，本文的目的是显而易见的，不是为了说明保险公司治理“是什么?”，而是立足于说明保险公司治理“为什么?”，从公司产权背后的资本结构角度去研究保险公司的治理逻辑：一方面给予公司治理实践中合理的选择以充分的理论支持：另一方面，对尚不完善或者肯定存在错误的公司治理实践予以理性批判并给出自己的解答。 本文的主要结构和内容如下。 第一章导论，阐述本文选题的缘由、意义、研究内容、结构和方法。 第二章为相关的主要研究综述，包括公司治理相关理论、资本结构相关理论以及研究两者之间决定与反馈的相关成果。 第三章为论文的理论构架；构建从资本结构视角研究保险业公司治理的分析框架。现代公司治理理论已经开始逐渐纳入所有的利益相关者的保护机制，论文试图从资本结构理论的角度去研究保险公司治理涉及的各个利益主体，并以资本结构为纽带把各个签约主体纳入一个统一的公司治理框架。从资本结构角度建立保险公司治理框架，有利于加深我们对保险业公司治理的认识。在本章的研究中，笔者创建了一个保险企业的合作契约框架，将合作创造组织准租的关键要素投入方纳入保险公司治理框架内，为本文的研究奠定了基础。分析认为，股权资本、债务资本包括准备金负债和人力资本是保险公司投入的关键要素。在此基础上，从资本结构出发的公司治理必然包含而且主要是三者之间的利益权衡，从而提出了与“利益相关者治理”有所区别的治理模式。 第四章研究保险公司股权资本的特殊性以及保险公司股权治理。在研究保险公司治理的过程中，保险公司股权的特殊性是一个无法回避的问题。保险公司为什么需要特别的资本管制?保险公司股权投入需要考虑什么因素?这些问题都与保险公司治理有密切关系。另外，我们需要研究保险公司股权治理的问题及方式。这是公司治理理论中重要的一个侧面。第五章为保险公司管理层持股(ESOP)研究。作为股权资本的特例，ESOP的研究在公司治理研究中占据着重要地位。论文从保险业特性出发，研究保险公司ESOP在保险公司治理中的重要作用。 第六章研究保险公司债务资本的特殊性以及保险公司债务治理。首先，保险公司债务比率通常都高达80％以上。不仅债务占比高，债务资本来源也同一般企业差别较大。一部分债务属于融资性债务，来自银行贷款或者债券融资；另一部分债务属于保单负债，也就是准备金负债，来自保险公司的承保业务。由于保险公司的经营包括承保业务和投资业务，这样保单负债就同时具有一定的融资性质。正是由于保险公司的负债有着不同于一般企业负债的特殊性质，它对保险公司的债务治理有着特殊的影响。论文的重点是运用企业契约理论、交易费用经济学理论、控制权理论、委托代理理论来研究保险负债的特殊性质以及由此导致的保险公司债务治理的特殊模式。 第七章研究保险保障基金对资本结构的影响以及由此而引起的公司治理效应。保险保障基金属于保险公司重要的一种负债(在以前的保险公司财务报表中，保险保障基金位于负债项下)。由于保险保障基金其实扮演了一个保险人的剩余风险承担角色，因此，保险保障基金对保险公司的资本结构形成一定的影响。保险人会因为保险保障基金承担了剩余风险而降低资本投入，从而提高保险公司的破产概率。另外考虑到剩余风险被别人承担，保险人会有加大投资风险的动机，从而对保险保障基金形成掠夺。这同样影响到保险公司治理结构的设计问题。 第八章作为将股权资本、债权资本和人力资本综合考虑的一个部分，研究保险监管在保险公司治理中的作用和地位。虽然监管主体在保险公司治理中并没有明显利益相关，但是，投保人(保单持有人)的利益、保险保障基金都需要特定的代理人来予以维护，否则，建立的治理机制是不完整的。论文将对保险监管在保险公司治理结构中的作用与地位进行研究。 第九章在上面构建的完整体系基础上，尝试提出适应保险公司资本结构特征的治理模式，并针对现阶段中国保险业现状，分别对股权资本、债务资本、人力资本相应的优化提出自己的看法和见解。同时，在本章初步探讨了综合经营背景下保险业公司治理方面面临的主要问题。论文在系统研究保险公司资本结构特殊性及由此而导致的公司治理特征的过程中，力图实现如下理论创新： 第一，以资本结构理论为基础构建了保险公司治理的分析框架。基于前人对于资本结构和公司治理关系的研究，本文首次运用资本结构相关理论去构建起分析保险公司治理的理论框架，以期将富有保险业特色的内外部治理规范纳入这个完整的框架，并得到相应的经济学解释。这个框架的构建是一次具有创新性质的尝试。 第二，对保险公司的契约性质做出了新的研究结论。论文采用企业契约经济学理论，分析了保险公司契约的性质和特征，并做出保险公司是“风险经营型合作契约”的定性论断。这个论断本身对于我们重新认识保险公司的性质、认识各参与人在保险公司中的角色和地位有重要作用。 第三，论文首次构建了保险公司要素合作经营模型，并利用模型分析了各参与主体在保险组织准租创造中的作用。结论是：保险公司债务资本是利润创造的源泉；保险公司股权资本是风险吸收的准备，并借助其示范效应传递给市场以风险抵押的信号维持市场信心；人力资本的创新劳动是风险经营型组织创造准租的关键要素。在此基础上，笔者的研究结论是，关键要素所有者都应该受到公司治理的保护，都应该以合适的形态进入公司治理。 第四，论文对保险公司债务治理的研究是论文的重点创新。论文依靠对保险公司债务资本的特殊性以及在组织准租创造中的重要作用的分析，试图建立这样的理念：保险公司投保人是公司最重要的契约参与人，理应进入公司治理。并且依据这个特殊性的研究，做出了如何进入公司治理的分析。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.导论

1.1问题的提出

1.2研究的意义

1.2.1理论意义

1.2.2现实意义

1.3研究界定、内容、结构和方法

1.3.1研究界定

1.3.2研究内容

1.3.3论文结构

1.3.4研究方法

1.4研究的创新与不足

2.公司治理和资本结构的相关研究综述

2.1公司治理理论的相关研究

2.1.1公司治理的缘起

2.1.2公司治理的内涵

2.1.3公司治理的利益导向

2.1.4公司治理的模式演进

2.2资本结构的相关理论

2.2.1静态权衡理论

2.2.2代理理论

2.2.3信息不对称理论

2.2.4金融契约理论

2.3公司治理和资本结构关系的相关研究

2.4保险业公司治理的相关研究

2.4.1资本

2.4.2资本结构和公司价值

2.4.3资本结构和公司治理

2.4.4简要评价

2.5本章小结

3.资本结构视角的保险业公司治理——理论框架

3.1资本结构的公司治理效应

3.1.1资本结构的激励效应

3.1.2资本结构的信号效应

3.1.3资本结构的控制权效应

3.2保险公司的企业契约理论

3.2.1保险公司契约是一种市场契约

3.2.2保险公司契约是一种风险经营型契约

3.2.3保险公司契约的核心内容：组织准租的创造与分配

3.3资本结构视角下保险业公司治理研究的框架设计

3.4本章小结

4.保险公司股权资本与公司治理

4.1股权资本及其治理效应

4.1.1股权本身的治理效应

4.1.2股权结构的治理效应

4.2保险公司股权资本的特殊性

4.3保险公司股权资本的治理安排

4.3.1股权资本是控制权和索取权的核心

4.3.2控制权相机转移模型在保险业的运用

4.3.3保险公司剩余索取权变异

4.3.4保险公司股权结构设计与治理

4.4董事会与股权资本及其公司治理

4.4.1董事会与股权资本的关系

4.4.2保险公司董事会的特殊性及其治理安排

4.5我国保险公司股权结构问题及其治理影响

4.6中国保险公司股权资本结构及治理改善

4.7本章小结

5.保险公司管理层持股与公司治理

5.1股东和管理层的委托—代理问题及其解决方案

5.2保险公司管理层持股及其对公司治理的影响分析

5.3国内外保险公司管理层持股对公司治理的实践与启示

5.3.1国内保险公司管理层持股的实践：中国平安为例

5.3.2国外金融保险公司的管理层持股实践

5.3.3启示

5.4中国保险公司管理层持股与治理改善的相关建议

5.5本章小结

6.保险公司债务资本与公司治理

6.1债务资本的治理效应

6.1.1债务资本对经营者的激励机制

6.1.2债务资本对经营者的约束机制

6.2保险公司债务资本的特殊性

6.2.1债务的分类

6.2.2融资性负债

6.2.3准备金负债的特性

6.3融资性负债的治理——银行治理和大债权人治理

6.4准备金负债的治理——投保人治理

6.4.1投保人治理的理论逻辑

6.4.2投保人治理的实现机制

6.5中国保险公司债务治理问题及其改善

6.5.1我国保险公司债务治理问题

6.5.2健全保险公司债权人治理的建议

6.6本章小结

7.保险保障基金与公司治理

7.1保险保障基金的属性与作用

7.2保险保障基金与资本结构

7.2.1相关研究

7.2.2保险保障基金与资本结构的关系

7.3保险保障基金对治理的影响

7.4我国保险保障基金及其治理改善

7.5本章小结

8.保险公司监管与公司治理

8.1一般监管理论与金融监管理论综述

8.1.1一般监管理论

8.1.2金融监管理论及其对保险公司治理的影响

8.2监管人参与保险公司治理的逻辑

8.2.1投保人保护的“代表人理论”

8.2.2较高的信息不对称程度

8.2.3保险保障基金的政府运营模式

8.2.4保险外部治理的弱化

8.3监管人参与保险公司治理的手段

8.4强化保险监管改善公司治理

8.5本章小结

9.资本结构视角下的中国保险业公司治理模式及其选择

9.1保险公司治理模式选择

9.1.1保险公司治理的效率标准

9.1.2保险公司股东单边治理逻辑的批判

9.1.3保险公司所有权的契约型逻辑及多边治理

9.2中国保险业公司治理的资本结构优化及其整合

9.2.1优化及整合的核心原则

9.2.2中国保险公司资本优化及整合的策略

9.3综合经营背景下的中国保险公司治理

9.3.1综合经营对中国保险公司治理的影响

9.3.2综合经营背景下中国保险公司治理的策略选择

9.4中国保险业公司治理发展方向及展望

9.4.1对保险业公司治理的一些重新认识

9.4.2中国保险业公司治理的发展方向展望

9.5本章小结

参考文献

后记

致谢

在读期间科研成果目录