网络借贷平台进入资本市场路径分析——以宜人贷和金蛋理财为例

摘要

2007年6月，境内第一家网络借贷平台拍拍贷正式注册成立，标志着网络借贷行业在国内正式起步。由于行业监管的缺失，网络借贷行业在初期发展中表现出无序、混乱、甚至异化的趋势，但同时网络借贷行业的发展也表现出极强的行业活力以及创新性。
　　2014年末，Lending Club的成功上市彻底点燃境内网络借贷平台进入资本市场的热情。其后，境内上市公司频繁通过并购等方式实现对网络借贷平台的参股抑或控股;实力较强的网络借贷平台寻求境外上市或者通过“借壳”的方式实现新三板挂牌。2015年全年，境内共有4家网络借贷平台通过“借壳”的方式挂牌新三板;2015年12月18日，宜人贷(YRD.N)正式登陆纽交所，成为第一家实现境外上市的境内网络借贷平台。在监管政策没有完全落地之前，网络借贷行业始终处于监管盲区之中，其参与资本市场的经济行为会带有一定的政策风险。但相信随着监管政策的不断落地，网络借贷行业的发展会逐渐呈现出积极、健康、稳定的态势。随着网络借贷行业发展的逐渐成熟，网络借贷平台进入资本市场的相关政策以及路径也会更加明确。
　　本文以网络借贷平台进入资本市场的路径为分析方向，以宜人贷(YRD.N)的境外直接上市和金蛋理财借壳软智科技(832144.OC)两个案例为基础，对其进入资本市场不同路径的相关方面进行了论述;文末对网络借贷平台进入资本市场的三种有效路径进行了简要的概述。
　　第一部分为文章绪论，本部分主要包括本案例的分析背景及其意义;文章的主要内容与分析方法;文章的创新以及不足之处。随着网络借贷行业在境内不断发展，网络借贷平台频繁以“借壳”方式进入新三板，A股多家上市公司通过参股或者控股方式涉足网络借贷行业，部分网络借贷行业谋求境外上市。虽然目前网络借贷行业的发展存在一定的不规范，但网络借贷平台仍不断试图通过直接或者间接的方式谋求进入资本市场。
　　第二部分为文章理论综述部分，本部分主要对文章所涉及的主要概念进行了界定;对网络借贷平台的产生及其监管相关理论进行了总结;并对境内企业选择境外上市的动因、模式以及境内互联网企业选择境外上市的相关理论进行了梳理;也对“借壳”上市相关方面的文献进行了论述。
　　第三部分为本文所选案例的介绍，本部分首先对案例发生的市场背景进行了介绍，然后对宜人贷(YRD.N)登陆纽约证券交易所与金蛋理财借壳软智科技(832144.OC)实现间接挂牌新三板两个案例的具体情况进行了论述。
　　第四部分为案例分析部分，本部分主要对上述两个案例中涉及的宜人贷与金蛋理财两家网络借贷平台的运营模式、两家网络借贷平台进入资本市场的动因、不同路径下的成本以及融资估值等情况、不同模式下涉及到的境内外不同的监管政策等方面进行了论述。
　　第五部分是对案例的相关总结以及建议。基于网络借贷平台监管政策的逐步完善，结合文章对两个案例的分析，对网络借贷平台进入资本市场的几种路径进行总结性论述;并对网络借贷平台的监管以及发展给出了相关的建议。
　　本文的创新之处在于没有选择以往对于网络借贷平台不同模式、风险管理、监管政策等方面的单一论述，而是选择以网络借贷平台进入资本市场的不同路径为分析主题，并将运营模式、风险控制、政策监管作为影响因素进行辅助分析。本文以2015年下半年发生的最新案例为分析材料，对网络借贷平台境外直接上市、“借壳”新三板两种模式进行了说明，并对这两种模式下的动因、成本、融资以及监管环境进行了分析。
　　笔者认为随着网络借贷行业监管政策的不断落地，网络借贷行业会加速洗牌并不断规范成熟，如果网络借贷平台能够率先进入资本市场，获得融资、宣传等方面优势将会对其未来发展产生极大的促进作用并取得发展先机，并可能实现弯道超车，完成平台的跨越式发展。也正是基于此，本文选择以网络借贷平台进入资本市场的路径为分析方向。同样，本文的分析也是建立在目前对网络借贷平台的模式、监管以及风险管理等方面的研究相对较为充分的基础上。
　　本文的不足之处主要在于，由于网络借贷平台进入资本市场的方式较多，文章选取了其中两种方式（境外上市与新三板“借壳”）的相关案例进行分析，没有对主板市场以及香港市场等借壳案例进行有效分析，可能无法得出全面有效的结论;另外由于实际资本运作中的境外直接上市以及“借壳”挂牌流程较为复杂，本文只能在较为宽泛层面上进行分析，可能会影响到文章分析深度。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 研究背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 主要内容与分析方法

1．2．1 主要内容

1．2．2 分析方法

1．3 本文的创新之处与不足之处

1．3．1 创新之处

1．3．2 不足之处

2．概念界定与文献综述

2．1 概念界定

2．1．1 网络借贷平台

2．1．2 资本市场

2．2 网络借贷平台相关文献回顾

2．2．1 网络借贷平台的产生

2．2．2 网络借贷平台的监管

2．3 境外上市相关文献回顾

2．3．1 境内企业境外上市的动因

2．3．2 互联网企业境外上市

2．3．3 VIE模式相关理论

2．4 借壳上市相关文献回顾

2．5 文献评述

3．案例介绍

3．1 案例背景介绍

3．1．1 境外网络借贷平台的发展

3．1．2 境内网络借贷平台的现状

3．1．3 网络借贷平台与资本市场

3．2 宜人贷海外上市案例

3．2．1 宜人贷

3．2．2 VIE的架构

3．2．3 潜在风险

3．2 金蛋理财借壳案例

3．3．1 借壳方金蛋理财

3．3．2 被借壳方软智科技

3．3．3 借壳过程

4．案例分析

4．1 网络借贷平台营运模式的比较分析

4．1．1 境外P2P平台营运模式分析

4．1．2 宜人贷运营模式分析

4．1．3 金蛋理财运营模式分析

4．2 网络借贷平台进入资本市场动因比较

4．2．1 动因分析

4．2．2 宜人贷(YRD．N)境外上市动因分析

4．2．3 金蛋理财选择新三板借壳原因

4．3 不同路径费用成本分析

4．3．1 金蛋理财借壳软智科技(832144．OC)成本分析

4．3．2 宜人贷(YRD．N)上市成本分析

4．3．3 不同路径费用成本比较分析

4．4 融资情况比较分析

4．4．1 软智科技(832144．OC)融资情况

4．4．2 宜人贷(YRD．N)首发融资情况

4．4．3 估值水平比较

4．5 网络借贷平台监管环境的比较分析

4．5．1 国外网络借贷平台的监管

4．5．2 境内对网络借贷行业的监管

4．5．3 网络借贷平台进入资本市场的监管

4．5．4 宜人贷与金蛋理财所面临的监管环境比较

5．总结建议

5．1 网络借贷平台进入资本市场的路径选择

5．1．1 境外上市

5．1．2 挂牌新三板

5．1．3 境内借壳上市

5．2 建议

5．2．1 对网络借贷行业业务开展的监管

5．2．2 对网络借贷平台进入资本市场的监管

5．2．3 进入资本市场的路径选择

参考文献

致谢