ST股票主动退市案例分析——以*ST二重为例

摘要

一方面，我国股票市场上新股发行实行核准制，企业上市不仅程序复杂，而且还须受限于产业政策等因素;并且出于新股发行制度改革等多种因素的考虑，自A股市场创立以来，证监会多次暂停IPO，因IPO暂停导致的空窗期累计长达47个月。“上市难”造成了我国A股主板市场上市资源稀缺;稀缺的上市资源和买壳、借壳上市的可操作性导致了上市公司的“壳价值”价值不菲。
　　另一方面，由于我国强制退市制度的不完善，我国A股市场退市率偏低，自2001年A股启动退市制度至今，主板市场上仅仅有不到40支股票强制退市。由于“壳资源”的收益性，我国A股市场上主动退市的股票也是少之又少，根据深交所统计我国股市的平均年退市率不足1％。同时，低退市率伴随着我国股市的“不死鸟”现象，对我国证券市场的价值发现功能和资源配置功能有着负面影响。
　　2014年10月，我国发布退市新规;2016年3月1日，我国注册制改革开始并且将持续两年执行。我国对上市公司的审核由核准制转向注册制是必然之势，而一旦有一个宽松的上市制度，从资本市场主动退市就会发展成一种运营策略。
　　*ST二重不仅是退市新规实施以来首家主动退市的上市公司，更是我国A股市场上首只采用股东大会方式主动退市的ST股票。*ST二重的退市方式、退市过程等对未来的ST股票的主动退市具有借鉴意义，其退市效应对于投资者未来类似的投资决策也有参考价值，案例中体现的问题也对我国A股主板市场的制度建设有一定参考价值。结合我国具体国情，对*ST二重的主动退市进行案例研究，也有丰富我国的主动退市理论的意义。
　　由于我国ST制度的特殊性，以及退市企业的稀少，关于ST企业主动退市的研究少之又少。而关于*ST二重退市的研究中，也多以新闻报道、投资建议为主，鲜少有理论化的分析。
　　本文运用相关理论，对*ST二重主动退市进行了案例分析。本文首先阐述了案例分析的背景和意义等，并对相关研究进行了文献综述。简要阐述*ST二重退市过程后，从退市时机和动因、退市策略和退市效应方面进行案例分析。在对退市时机进行分析后，本文发现避免强制退市是*ST二重最直接的退市动因，随后通过分析经典退市动因理论对案例的适用性探讨*ST二重的其他退市动因，并对在其退市过程中出现的争议性进行了简要分析。本文从退市方式、要约收购定价、中小投资者保护等多方面探讨了*ST二重的退市策略，对*ST二重的两种退市方式进行了比较并分析其主动退市成功的影响因素。同时，本文运用财务报表分析法等方法，运用财务指标，从价值效应、绩效效应和治理效应三个层面探讨*ST二重的退市效应，并从资本结构、负债能力、盈利能力等四方面分析其绩效效应。最后，根据前述案例分析中暴露出的问题等，从上市公司、投资者和政策三个层面给出相应建议。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 相关研究综述

1．3．1 ST股票退市的相关研究

1．3．2 主动退市的相关研究

1．3．3 我国ST制度

1．3．4 我国退市制度简介

1．4 研究方法

1．5 论文结构

2．案例简介

2．1 公司简介

2．2 *ST二重主动退市过程

3．*ST二重退市时机与动因分析

3．1 退市时机分析

3．2 *ST二重退市动因探析

3．2．1 避免被动退市

3．2．2 其他动因

3．3 争议性

4．*ST二重退市策略分析

4．1 退市方式分析

4．1．1 要约收购

4．1．2 股东大会方式退市

4．2 要约收购定价分析

4．3 信息披露与中小投资者保护

4．4 *ST二重主动退市成功因素分析

4．4．1 政策优势与交易所鼓励

4．4．2 特殊股权结构，控制权集中

4．4．3 国机集团资金支持

5．*ST二重主动退市效应分析

5．1 价值效应

5．2 绩效效应

5．3 治理效应

6．案例启示

6．1 ST股票主动退市方式的选择

6．2 对中小股东的投资建议

6．3 政策建议

6．3．1 ST股票收购价格的确定

6．3．2 加快股东集体诉讼制度建设

6．3．3 完善强制退市制度

参考文献

致谢

在读期间科研成果目录