启明星辰并购网御星云案例分析

摘要

上世纪80年代以来，伴随着世界经济的急速发展，欧美发达国家的企业掀起了并购浪潮，席卷各行各业，通过这种战略性的资本运作，企业可以达到资源整合的目的，进一步实现阶段式的快速成长，因此，决策者们对并购这种扩大企业规模的方式愈加青睐。但是，企业并购是一项过程复杂的活动，涉及诸多细节，在整个并购过程中，隐含着无数的不确定性。因此产生了许多失败的并购案例，在这些案例中，并购效果不仅没有达到预期，而且还会造成业绩大不如从前这种尴尬局面。如果想要顺利的达到预期效果，并购企业必须对自身及目标企业有全面深入的了解，对自身的优劣势和目标企业的优缺点进行对比，并对并购后可能出现的问题进行预估，因此，并购不是一种简单粗暴的手段，而是一种值得我们深入研究的方法。目前中国经济正处在转型期，传统行业需要削减产能，提高产业集中度，在经济结构中的占比逐渐缩小;新兴行业的整体占比将有所扩大，但高度竞争也将促使行业格局从万马奔腾发展到一枝独秀，因此造成了中国并购市场的活跃度逐步增强。
　　本文以启明星辰并购网御星云案例作为研究对象，全面分析了这一并购事件。在整个分析探讨的过程中，本人详尽查阅了诸多文献资料，对并购事件所引发的各种理论有了整体了解，对各种研究方法也有了初步的认识。在文章的后半部分，本人通过对相关数据的收集整理计算，采用事件研究法和指标分析法对企业的长短期绩效进行了评价。最终得出结论和启示。
　　本文总体结构共分为五章，各章所包含的内容是:
　　第一章是绪论。首先系统性的分析了选题的研究背景及研究意义，通过对现实情况的总结，阐述可本文研究的必要性及现实性;其次是研究方法及内容，对本文的大概框架进行了概述，接着指出了本文的创新和不足之处。
　　第二章是对并购理论的概述。首先从学术角度对并购行为进行了定义，接着对并购的相关理论进行了介绍，然后对学术界有关并购动因的理论进行了大致的梳理。
　　第三章是对此次并购事件的大致介绍。主要介绍了并购双方的基本情况，另外对并购案例细节部分进行了部分介绍。
　　第四章是对此次并购的评估分析。首先进行了并购动因分析，通过分析双方的核心竞争力，阐述了双方的并购诉求。接着，本文利用事件研究法和财务指标分析法对企业实施并购行为后的绩效变化进行了评价。在事件研究法中，结合清洁期、窗口期的数据以及资本资产定价模型，计算出并购事件后，并购方股票的累计超额收益，并对数据进行了显著性检验，结果表明并购对公司股票价格有显著性影响。在财务指标分析法中，本文通过尽可能详尽的收集财务数据，科学的计算财务指标，从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面对公司进行了整体的评价。
　　第五章是对此次案例分析的总结。结合信息安全行业的特点及发展现状，指出信息安全行业厂商应该倾向于采取横向并购的方法，一方面提高自身的市场占有率，另一方面提高行业集中度，在一定程度上可以促进行业发展。另外，指出信息安全行业的并购过程中，务必关注人力资源的整合，因为高科技人才是信息行业的核心资源，是信息行业的第一生产力。最后，关于研究方法的选择，本文选取了不同的方法进行短期和中长期的绩效评价，结果似乎有些矛盾，但是考虑到我国证券市场不成熟，股票不能准确反映公司的价值，因此目前看来，在进行绩效评价是，更倾向于选择财务指标分析法。
　　目前为止，国内大大小小的并购案例数不胜数，众多学者也进行了大量的研究。但是信息安全市场第一起并购交易却是鲜有研究，启明星辰与网御星云的并购交易，将信息安全市场众多厂商的战略发展诉求变成了现实，在这个细化程度极高的行业，在这个前景广阔现状却稍显凄凉的行业，如何突破自身发展瓶颈，如何应对国外同行的咄咄逼人，此次并购案例带来的现实意义十分深远。由于存在资质壁垒和技术壁垒，信息安全服务行业厂商的并购动机也颇为复杂，既有行业发展的需求，也有自身寻求突破的渴望。另外，行业内的客户性质也说明了行业发展天然的限制，那就是客户忠诚度太高，出于信息安全问题的敏感性，客户往往选择供应商后进行长期稳定的合作，这也就注定了行业内厂商很难通过一般的营销方法来促进自身发展，并购也就自然的成了最有效的手段，当企业无法通过自身动力获得更大发展时，寻求外部途径也是一种必然，这是当前信息安全服务商所面临的问题。本文也存在着不足之处，绩效评价方法比较传统，另外对行业整体的分析力度也稍弱。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容

1．3 研究方法

1．4 创新与不足之处

2．国内外研究综述

2．1 并购动因理论研究

2．2 并购绩效的理论研究

3．案例介绍

3．1 并购双方基本情况

3．1．1 启明星辰公司简介

3．1．2 网御星云公司简介

3．2 并购方案简介

4．公司并购的评估分析

4．1 公司并购动因分析

4．1．1 核心竞争力分析

4．1．2 并购的外部因素

4．1．3 自身发展的内部动因

4．2 并购后绩效分析

4．2．1 并购后短期绩效分析

4．2．2 中长期绩效分析

4．3 本章小结

5．研究总结

参考文献

后记

致谢