零售业海外并购目标企业股权价值评估

摘要

在全球经济的发展历史上，共出现过五次并购浪潮，且并购越来越超越国界，表现出全球化的特点，有分析认为，中国将掀起新一轮海外并购的热潮，“一带一路”战略以及政府相应推出的一系列简政放权等改革措施，将进一步激活中国企业跨境并购业务。与此同时，我国零售业正处于转变盈利模式和大洗牌的时期，并购浪潮迭起，海外并购能帮助我国零售企业学习海外先进管理和经营模式，扩大市场规模，寻找新的盈利增长点，对我国零售业有重要意义。然而，在海外并购的过程中有不少企业因为定价的不合理导致最终并购的失败。
　　在上述背景下，本文探讨了零售业海外并购中目标企业股权价值评估的问题。首先，就我国海外并购的现状及零售业遇到的问题，引出零售业海外并购目标企业股权价值评估的主题，通过对主要概念的理解和文献梳理，了解到当前海外并购目标企业价值评估的主要理论依据和方法。然后在对零售企业和海外并购的特点进行分析的基础上对几种价值评估方法的适用性进行说明，随后分析了零售业海外并购目标企业股权价值的组成，对零售业海外并购的协同效应和期权特性进行分析，得出在现金流贴现模型和期权定价模型的基础上构建新模型的结论。接着将模型具体运用于实际的海外并购案例中，对南京新百并购HOF的案例进行分析，在现金流量贴现时运用调整的CAPM模型对目标企业的风险进行衡量，在期权价值中重点考虑了并购中的扩张期权，求出了潜在投资收益的价值。最终评估得出并购价值作为并购出价的上限，旨在为并购方管理层做出正确的决策提供参考。
　　最后对全文进行了总结，本文得出的主要结论有三点:一是本文构建了现金流贴现法和B-S模型相结合的零售业海外并购目标企业股权价值评估的新模型，通过该模型能更准确地计算目标企业的并购股权价值;二是本文将该模型运用于实际的并购案例中，验证了其有效性;三是本文在计算企业未来现金流时考虑了并购协同效应的影响，考虑协同效应后能帮助并购方更好地做决策，不至于错过具有投资潜力的公司。当然，论文还存在许多需要改进的地方，希望在今后的研究中能对协同效应和期权价值进行更为深入的研究。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 选题背景和意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 选题意义

1．2 研究内容及框架

1．3 研究方法

2 相关概念及文献综述

2．1 相关概念

2．1．1 并购与海外并购

2．1．2 企业价值与股权价值

2．1．3 并购价值评估与并购定价

2．2 文献综述

2．2．1 国外文献综述

2．2．2 国内文献综述

2．3 本章小结

3 零售业海外并购目标企业股权价值评估方法的选择

3．1 零售企业的特点

3．2 海外并购的特点

3．3 企业价值评估方法及其适用性

3．2．1 成本法

3．2．2 市场法

3．2．3 收益法

3．2．4 实物期权法

3．4 本章小结

4 零售业海外并购目标企业股权价值评估模型构建

4．1 零售业海外并购目标企业价值分析

4．1．1 零售业海外并购中考虑并购协同效应的股权价值分析

4．1．2 零售业海外并购期权价值分析

4．2 零售业海外并购目标企业股权价值评估模型

4．2．1 零售业海外并购目标企业股权价值评估模型的提出

4．2．2 考虑协同效应的股权价值V1

4．2．3 并购的期权价值V2

4．3 本章小结

5 案例分析

5．1 案例背景

5．2 并购交易双方概况

5．2．1 并购企业概况

5．2．2 并购目标企业概况

5．3 并购动因分析

5．4 目标企业股权价值评估

5．4．1 考虑协同效应的股权价值评估

5．4．2 并购的期权价值评估

5．4．3 股权并购价值

5．4．4 评估价值与交易价格差异分析

5．5 本章小结

6 结论

6．1 本文结论

6．2 本文的创新点

6．3 研究的局限性及展望

参考文献

附录

后记

致谢