基于不完全信息的企业信用风险度量方法研究

摘要

近年来，随着国际金融危机的频繁爆发和我国金融体系的日益国际化和市场化，我国对金融风险的管理越来越注重。在全球金融的发展态势下，信用风险作为风险管理的一部分，在风险衡量领域的重要性逐渐凸显了出来，学术界和实业界对其关注度也越来越高。因此，信用风险的度量方法研究也成为了近年来的一个重要研究课题。
　　本文将在Merton结构化模型的研究基础上，利用几何布朗运动理论，重点研究了不完全信息企业的违约概率模型。主要的研究内容为：
　　首先，研究了内生违约边界模型。违约边界是违约概率模型的重要组成部分，模型采用“资不抵债”违约原则，认为企业资产一旦低于违约边界则发生违约。在企业资本结构的构造上，将企业资本划分为债券价值、股东权益及股票流通性价值三类。其中对于股票流通性价值的度量，本文改进崔长峰、刘海龙基于Merton模型的股票流通性度量方法，使之适用于本文模型，获得了首次通过模型下的股票流通性价值的表达式。最后结合企业的资本结构，基于股东权益的最大化获得了企业的内生违约边界的表达式。
　　然后，研究了企业信息不完全情况下的违约概率模型。在企业的不完全信息集构造上，考虑了企业的财务报表、信用违约记录及股票价格。通过几何布朗运动方法，获得了不完全信息企业的条件违约概率，并通过数值实验研究了违约边界和债券到期日对违约概率的影响。最后研究了股票价格和企业资产价值相关关系对条件违约概率的影响。