基于B-S模型的期权估值对高新企业风险投资可行性影响

摘要

本文利用基于B-S模型的实物期权估值方法，通过构建模型来评价高新企业风险投资项目。高新行业属于新兴产业，由于风险大、周期长、估值难等问题，长期困扰行业发展，随着《战略性新兴产业引领发展》报告的出台，高新产业再次迎来改革春风，未来前景可期，所以，此时开展期权估值对高新企业风险投资可行性影响，是具有积极的理论和现实意义的。
　　准确评价企业的价值，对于高新技术企业而言，一直是首要面对的问题之一，但是，鉴于不确定性和高风险性的存在，高科技企业在发展的不同时期面临的问题往往各不相同，在我国，对于高新企业风险投资的可行性评判的标准，目前还主要以净资产收益率、投资回报率以及投资回报期为主，这些指标通常是静态的、刚性的，实践中，以净现值法为代表的传统的评价方法，忽略了经营的柔性和战略价值，没有考虑到公司投资时对于时机的选择，有时候对一些关键数据的估值存在主观意愿过强的情况，分阶段的投资决策更是采取一刀切的方法，甚至有些公司是在确定了实施目标之后再搜集支持自身投资决策的相关数据资料，这些都影响了投资决策的合理性以及客观性，甚至导致做出错误的投资决策。
　　本文从企业风险投资的基本概念入手，针对高新技术企业风险投资中的决策问题进行探讨，结合国内外主要的研究成果，指出目前研究所面临的重点与难点；随后，从分析风险投资主要的投资对象的特点入手，指出高新技术企业拥有很大的未来投资机会和增长潜力，但在其成长与发展过程中同样面临很大的不确定性；另外，本文通过分析不确定性对风险投资的影响原因，构建实物期权模型，将其用于解决高新企业风险投资项目可行性研究价值评估问题之中，为企业实际应用实物期权方法提供理论支撑，同时，按照时间序列分阶段讨论风险投资项目，构建风险投资期权定价模型，从动态及多阶段特点出发，评估风险投资的完整价值[1]；最后，分别选取简单模型和高新企业上市公司案例进行分析，并由此扩展到整个行业，从分析的结果可以看出，对高新技术企业创业投资进行分析时，B-S模型实物期权方法与传统的价值评估方法相比，二者对项目价值的结果评价差异明显，由于考虑到了经营的柔性，以及项目中的期权价值，因此运用B-S模型实物期权的方法，可以获得较为客观的价值评估结果，这为创新投资提供了新的分析视角，希望该评价模型可以有助于我国风险投资可行性研究的实际运作。

目录

声明

前言

第1章 绪论

1.1研究的背景与意义

1.2研究的内容与方法

1.3研究的创新与结构

第2章 实物期权理论综述

2.1基本概念

2.2文献综述

第3章 我国高新企业风险投资现状

3.1高新企业风险投资综述

3.2高新企业风险不确定性和实物期权的识别

3.3高新企业的风险投资估值特性

第4章 研究模型设计

4.1传统衡量标准

4.2实物期权价值评估方法

4.3基于B-S模型的实物期权风险评价模型的量化与建构

第5章 案例研究

5.1简单实物期权的B-S模型应用

5.2复合实物期权模型的应用——以汉得信息为例

5.3案例实施效果及评价

第6章 全文总结与研究展望

6.1本文结论与研究

6.2本文的创新与局限

参考文献

附录1 2014年度汉得信息募集资金使用情况对照表（1）

附录2 2014年度汉得信息募集资金使用情况对照表（2）

附录3 2014年度汉得信息募集资金使用情况说明

附录4汉得信息、华胜天成波动率计算

附录5神州泰岳、万达信息波动率

附录6科大讯飞、迪威视讯波动率

致谢

攻读学位期间发表的学术论文目录