居民资产如何影响消费?——中国城镇财富效应实证研究

摘要

消费需求特别是居民消费需求的增长乏力已经成为制约我国经济快速发展的突出问题之一,研究哪些经济因素对我国居民消费具有重要影响,它们的关联机制和作用幅度如何,直接关系到怎样才能推动居民消费的增长和扩大内需。而近几年,我国宏观经济的一个重要特点是,居民拥有的资产总量经历了前所未有的增长,股市和楼市持续出现剧烈波动,由此带来居民资产波动幅度不断加大。资产变动的宏观经济意义如何,特别是其是否影响消费,如有影响其程度如何,这不仅具有显著的经济学理论价值,也有极为重要的政策应用价值。
　　 本文利用我国城镇居民消费、收入和资产在1998-2007年间的宏观季度数据,对我国总资产财富效应是否存在以及方向与幅度进行了实证研究。主要结论如下:(1)在中国,城镇居民的消费、收入和居民资产之间存在着稳定的长期协整关系且协整关系唯一,居民资产的长期边际消费弹性为0.51,财富效应显著存在:(2)短期内,消费和收入缺乏误差纠正行为,主要是居民资产,对消费、收入和资产组成的长期均衡系统发生的偏离进行调整,以恢复均衡;(3)通过脉冲效应函数分析,我们发现居民资产受到一单位正向冲击后,消费将出现持续的同向变动:(4)通过方差分解分析证明,随着时间的推移,居民资产变动对消费变动的贡献程度会逐渐提高。
　　 当把居民资产分为金融资产和住房资产时,研究结果表明:(1)在中国,城镇居民的消费、收入、金融资产和住房资产之间存在着稳定的长期协整关系且协整关系唯一,金融资产的长期边际消费弹性为0.28,住房资产的长期边际消费弹性为0.56;(2)短期内,收入、金融资产和住房资产都表现有较大的误差纠正行为,而消费误差纠正系数相对较小;(3)通过脉冲效应函数分析,我们发现金融资产和住房资产受到一单位正向冲击后,消费都将出现持续的同向变动;(4)通过格兰杰因果检验,人均金融资产增长与人均消费增长存在着双向格兰杰因果关系,人均金融资产增长对人均消费增长影响相对滞后,而人均消费增长可以较快地引起人均金融资产变化。人均住房资产增长与人均消费增长之间也存在着双向格兰杰因果关系,且人均住房资产增长变化可以很快地引起人均消费增长变化。