金融危机下融资约束对中小板上市公司R&D投资的影响

摘要

在以建设创新型国家为目标的国家战略下，我国企业的R&D投入也在快速增长。但在2007年末面临了一场巨大的全球性金融危机，上市公司的融资来源与业绩一样出现了重大的波动。我们抓住这次金融危机的研究契机，以中小板上市公司为研究对象，从其年报中找出披露的R&D数据，最终选取了216家2009年以前上市的中小板上市公司，并选择2006年至2011年为研究区间。
　　本文借鉴了Brown，Fazzzri，Petersen(2009)对美国上市公司的R&D融资约束研究，建立了股权债权融资模型，并且用216家中小板上市公司的数据进行GMM回归，最终得出了中小板上市公司进行R&D投资时存在较为明显的融资约束。
　　然后，引入中小板样本上市公司的IPO时间和成立年限因素，建立交叉项股权债权融资模型，结果显示越早上市的公司在进行R&D投资时受到的来自内源融资、股权融资和债权融资的融资约束越小，越早成立的公司在股权融资上受到的融资约束越少。
　　最后对中小板上市公司样本进行以公司规模为标准分类做计量回归，发现大规模中小板上市公司基本不受到融资约束，而中小规模上市公司存在融资约束。