我国创业板公司资金超募及其收益效应研究

摘要

2009年10月23日,酝酿已久的创业板正式启动。我国设立创业板,不仅为了更好地解决中小企业融资难问题,给有成长潜力的中小企业提供了一个好的融资平台,促进对创业公司新一轮经营发展的金融支持作用,也希望提升我国资本市场资本配置的效率。然而,创业板正式开板后,其发挥的实际功能及其现状让人感到担忧,创业板“三高”现象屡见不鲜,新股的破发早己成为一种常态,较高的资金超募率更是对资本市场资源的一种巨大的浪费。截止2012年8月26日,先后有349家上市公司在创业板进行融资,其中有341家出现资金超募现象,这严重地损害了我国资本市场资本配置的效率,违背了创业板设立的初衷。因此,对于创业板募集资金的使用效果以及资金超募带来的相关影响问题值得给与关注和研究。创业板公司通过IPO募集资金本来是优化市场配置资源能力的一个重要体现,但是我国创业板资金超募的现象非常严重,其中超募资金的低效率使用、浪费、侵吞等倾向隐形丛生,违背了融资者的上市承诺,严重损害了创业板新股东的利益,极大地挫伤投资者的投资热情,以至于影响上市公司的最终利益。
　　现有关于我国创业板超募问题的研究缺乏相应的数据及理论的支持,没有将超募程度进行量化,从而与公司的收益联系起来做系统的分析,继而提出的对策建议也无法切中要害,不能从根本上认识超募并改善、解决超募的问题。本文从资本配置与公司投融资的一般理论入手,大量收集相关文献,方面定性分析了我国创业板上市公司资金超募的一般特征,另一方面对资金超募率进行了测算和分析,得出超募资金及超募率的描述性统计结果,在此基础上结合创业板上市公司的收益情况,考察了不同的资金超募率情况对上市公司收益的不同程度的影响。实证研究发现,超募率越高的公司,公司的净资产收益率下降越多,也就是资金超募率与公司的收益有负相关关系。进一步的,本文创新性地从资本配置效率角度分析了超募所导致的资本配置失效以及资源的浪费。通过将创业板公司实际融资金额和上市募资拟投资的项目进行挂钩,首先分析了对于企业,超募资金所产生的影响,并通过研究得出企业资源最优配置的条件。然后通过分析超募对企业与企业之间资本分配的影响,得出超募对于不同企业之间资源配置的影响。在此基础之上,研究超募对于整个资本市场资本配置效率的影响。最后针对研究结论提出对策旨在合理控制融资超募从而优化我国创业板上市公司收益。

目录

摘要

Abstract

第1章 绪论

1.1 课题背景

1.1.1 背景

1.1.2 意义

1.2 国内外研究的现状概述

1.2.1 国内研究的现状

1.2.2 国外研究的现状

1.3 超募的相关理论分析

1.3.1 资本配置效率理论

1.3.2 公司投融资理论

1.4 研究的内容及整体思路

第2章 我国创业板公司超募资金及其使用的统计分析

2.1 我国创业板公司投融资的总体分析

2.1.1 我国创业板公司投融资概述

2.1.2 我国创业板公司超募的规模特征分析

2.2 我国创业板公司超募的统计分析

2.2.1 我国创业板公司超募的一般特征

2.2.2 我国创业板公司分批上市超募情况

2.3 我国创业板公司超募资金的使用分析

2.3.1 关于创业板公司超募资金的使用规定

2.3.2 创业板公司超募资金的投向分析

第3章 我国创业板公司超募资金收益情况分析

3.1 我国创业板公司资金超募率的统计分析

3.2 我国创业板公司超募资金收益的分类

3.3 以首批创业板上市公司为例分析超募资金的使用以及收益情况

第4章 我国创业板公司资金超募率对公司收益影响的实证分析

4.1 研究假设

4.2 数据的选取及分析

4.2.1 变量的说明

4.2.2 数据的分析

4.3 相关系数分析

4.4 模型回归结果与分析

4.5 小结

第5章 基于资本配置效率角度的超募资金的影响分析

5.1 创业板公司资本配置效率的定义以及衡量方法

5.1.1 资本配置效率的定义

5.1.2 创业板公司资本配置效率的衡量

5.2 超募资金对企业资本配置效率的影响分析

5.2.1 创业板公司拟投资收益与融资成本分析

5.2.2 超募资金导致的企业资本配置效率损失分析

5.2.3 超募资金对于企业之间资本配置的影响

5.3 超募资金对于资本市场资源配置影响的分析

第6章 针对创业板公司资金超募问题的对策建议

6.1 创业板公司提升超募资金使用效率的建议

6.1.1 将超募资金的详细使用计划纳入招股说明书

6.1.2 拓宽超募资金使用的渠道

6.2 关于创业板制度层面的对策

6.2.1 完善企业IPO的定价机制

6.2.2 进一步完善退市制度

6.2.3 尽快完成审核制到注册制的转变

6.3 券商、利益相关方层面的对策

结论

参考文献

学位期间发表的学术论文

致谢