上市公司定向增发动机与公司盈利能力的实证研究

摘要

自定向增发2006年广泛在我国实施以来，其已经成为我国证券市场上股权再融资的主流方式，并且呈现出逐年上涨的趋势，截止2011年底，上市公司共成功实施692例定向增发，总共募集金额16793.69亿元，其份额已经占到整个再融资市场份额的81.32％，定向增发受到上市公司和投资者的热捧。
　　定向增发其实就是国际市场是所说的私募，国外对于定向增发的研究比较多，由于我国从2006年才开始真正实施定向增发，所以对于定向增发的研究比较少，而且大多数都是停留在理论层面上，我国学者对于定向增发的研究主要集中在参与定向增发的投资者类型、通过资产注入侵害投资者利益、定向增发的公告效应等，对于从定向增发动机这个视角来研究定向增发很少，运用实证分析来验证定向增发与上市公司盈利能力的研究更是少之甚少，因此运用实证方法来研究定向增发动机与上市公司盈利能力具有一定的理论和现实意义。
　　本论文总共包括六个部分:第一部分是绪论，在该部分主要对本文所要研究内容的相关背景和研究的意义进行了简单的介绍，在此基础上建立本文的研究框架;第二部分对介绍定向增发的相关理论研究综述进行了简单的介绍和回顾;第三部分为现状部分，对我国实施定向增发的现状以及实施定向增发的动机进行了分析;第四部分对我国上市公司选择定向增发的融资偏好进行实证分析，找出上市公司进行定向增发时所需要考虑的因素;第五部分是论文的核心部分，从不同的定向增发动机出发，实证分析不同的定向增发动机对上市公司的后续盈利能力产生什么样的影响，产生的影响到底是长期的还是短期的，第六部分给出本文研究结论即本文的研究创新点及研究的不足，并对以后的研究进行展望。
　　通过本文的研究发现，我国上市公司进行定向增发的动机主要分为三类:资产注入、项目融资和引入战略合作伙伴。最终的实证结果表明:首先定向增发后，上市公司的短期盈利能力得到了改善，长期盈利能力没有得到改善，其中资产注入型定向增发的上市公司的短期盈利能力要显著好于其他类型的定向增发，而引入战略合作伙伴型定向增发长期盈利能力要好于资产注入型定向增发和项目融资型定向增发;其次，对于资产注入型定向增发来说，当上市公司通过资产注入实现整体上市时，其短期的盈利能力明显得到提高和改善，还有就是注入资产为关联资产的公司短期盈利能力要好于注入资产为非关联资产公司短期盈利能力;第三就是对于项目融资型定向增发来说，有大股东参与的项目融资型定向增发公司长期盈利能力要好于没有大股东参与的项目融资型定向增发公司长期盈利能力;最后，对于引入战略合作伙伴型的定向增发来说，引入战略合作伙伴为国外投资者公司长期盈利能力要好于引入战略合作伙伴为国内投资者公司长期盈利能力。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及意义

1．2 研究思路及方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 基本概念的界定

1．3．1 上市公司再融资的概念

1．3．2 定向增发

1．3．3 定向增发动机

1．3．4 公司盈利能力

2．相关理论基础及文献综述

2．1 理论基础

2．1．1 传统融资结构理论

2．1．2 现代资本结构理论

2．1．3 优序融资理论

2．1．4 信息不对称理论

2．2 国内外研究文献综述

2．2．1 国外研究文献综述

2．2．2 国内研究文献综述

2．3 公司盈利能力的评价方法

2．4 本章小结

3．上市公司定向增发概况和动机分析

3．1 上市公司定向增发的发展历程

3．2 定向增发的发行条件及程序

3．2．1 定向增发的发行条件

3．2．2 定向增发的基本程序

3．3 定向增发的优势

3．3．1 发行门槛低，条件容易达到

3．3．2 上会通过率高，监管层支持

3．3．3 定向增发成本低，发行效率高

3．4 上市公司定向增发的现状分析

3．4．1 定向增发已成为主流的股权再融资方式

3．4．2 发行目的多元化

3．4．3 大股东认购方式多样化

3．4．4 实施定向增发公司的行业分布比较集中

3．4．5 定向增发的发行对象主要是大股东和机构投资者

3．5 上市公司定向增发动机分析

3．5．1 资产注入型定向增发

3．5．2 项目融资型定向增发

3．5．3 引入战略投资者型定向增发

4．不同定向增发动机对上市公司短期盈利能力影响的实证分析

4．1 研究假设的提出

4．2 研究设计

4．2．1 研究样本的选取和数据来源

4．2．2 变量的选取及定义

4．2．3 回归模型的构建

4．3 描述性统计

4．3．1 被解释变量的描述性统计

4．3．2 解释变量和控制变量的描述性统计

4．4 相关性分析

4．5 回归结果及分析

4．6 本章小结

5 不同定向增发动机对上市公司长期盈利能力影响的实证分析

5．1 研究假设的提出

5．2 研究设计

5．2．1 样本选择及数据来源

5．2．2 变量的选取及定义

5．2．3 回归模型的构建

5．3 描述性统计

5．3．1 被解释变量的描述性统计

5．3．2 解释变量和控制变量的描述性统计结果

5．4 相关性分析

5．5 回归结果及分析

5．6 本章小结

6 政策建议

6．1 完善定向增发的管理制度

6．1．1 加强我国资产评估制度建设，保证资产注入质量

6．1．2 加强对募集资金使用的监管

6．2 加强定向增发的法律监管

6．3 进一步明确增发对象和增发用途

6．3．1 鼓励大股东以定向增发方式注入优质资产实现整体上市

6．3．2 进一步鼓励机构投资者和战略投资者参与定向增发

6．4 加强投资者教育，理性看待定向增发

7 研究结论与展望

7．1 研究结论

7．2 论文的创新之处

7．3 研究展望

致谢

参考文献

附录 研究生阶段参与课题情况