上市公司定向增发融资行为内在动因研究

摘要

定向增发作为一种全新的股权再融资方式，已经取代了配股和公开发行的地位，成为我国上市公司进行再融资时的首选。其不仅拓宽了我国上市公司再融资的渠道，而且对我国资本市场的完善和发展具有十分重要的意义。2006年我国完成股权分置改革，这不仅为定向增发融资行为的进一步发展和推广创造了十分有利的条件，同时也为上市公司的融资行为提供了相应的指导和规范。近年来，越来越多的上市公司在进行股权再融资时对于定向增发有着明显的偏好，这不仅影响到了资源配置的均衡性，也十分不利于其他融资工具的发展，因此，探讨影响上市公司选择定向增发的因素是很有必要的。 本文首先分析了相关基础理论，结合国内外最新的研究成果，在分析总结我国定向增发发行制度演变过程和我国A股股市定向增发发行现状的基础上，探讨上市公司选择定向增发的外部因素和内在动因。基于此，构建Logistic回归模型，从控制权因素、信息不对称因素以及经营业绩因素三个角度出发，对上市公司的股权再融资选择进行验证。本文主要选取了2011到2017年完成定向增发、公开增发和配股的1606家A股上市公司为研究样本，运用SPSS软件对搜集的数据进行处理并分析。 实证结果表明，信息不对称因素和经营业绩因素均会对上市公司股权再融资方式的选择产生比较显著的影响，其中信息不对称程度越高、经营业绩越差，上市公司进行股权再融资时选择定向增发的概率越大。而控制权结构因素对于定向增发选择动因的影响不太显著。文章最后根据实证检验的结果分别对上市公司和监管部门提出了相应的建议。

目录

1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

1.2.2 实践意义

1.3 研究方法

1.4 主要研究内容与框架结构

2 相关基础理论与文献综述

2.1 相关基础理论

2.1.1 融资经典理论回顾

2.1.2 定向增发相关理论

2.1.3 公开增发相关理论

2.1.4 配股相关理论

2.2 文献综述

2.2.1 国外文献综述

2.2.2 国内文献综述

3 上市公司定向增发的发展现状

3.1 定向增发的历史沿革

3.2 定向增发与其他股权再融资方式统计分析

3.2.1 股权再融资公司数量的比较

3.2.2 股权再融资规模的比较

3.2.3 上市公司各行业融资规模比较

3.3 定向增发的优势与弊端分析

3.3.1 定向增发与其他股权再融资方式发行条件对比

3.3.2 定向增发的优势

3.3.3 定向增发的弊端

4 上市公司定向增发影响因素的理论分析

4.1 上市公司定向增发融资模式分析

（1）项目融资型定向增发

（2）引入战略投资者型定向增发

（3）资产注入型定向增发

（4）财务重组型定向增发

4.2 上市公司选择定向增发的外部影响因素分析

4.2.1 政策制度因素

4.2.2 经济形势因素

4.2.3 融资渠道因素

4.3 上市公司选择定向增发的内在动因分析

4.3.1 保护控制权不被稀释

4.3.2 降低融资中的信息成本

4.3.3 控制融资中的失败风险

5 上市公司定向增发内在动因的实证检验

5.1 研究假设的提出

5.2 数据来源与研究样本

5.3 变量的界定与模型构建

5.3.1 被解释变量

5.3.2 解释变量

5.3.3 控制变量

5.3.4 模型构建

5.4 实证研究结果分析

5.4.1 描述性统计

5.4.2 相关性分析

5.4.3 回归结果分析

5.4.4 稳健性检验

6 研究结论、建议和展望

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.2.1 对上市公司的建议

6.2.2 对监管部门的建议

6.3 创新、不足和研究展望

6.3.1 本文的创新

6.3.2 本文的不足

6.3.3 研究展望

参考文献

附录1

附录2

附录3

致谢