基于行为金融学视角的上市公司非理性股利政策研究

摘要

股利政策对上市公司发展的重要性，是毋庸置疑的。一个好的股利政策，能够提高公司的市场价值，给予投资者信心，同时为公司的长远发展提供可靠的保障。二十多年来，我国证券市场发展迅速，上市公司股利政策的重要性日益显现，但同时在政策的制定和规范方面也出现了诸多问题。诸如，不分配现象普遍、过度分红或分红不足、股利政策缺乏稳定性或连续性等明显的非理性特点，已经成为制约我国证券市场进一步发展的瓶颈。而这些问题用传统的股利政策理论和金融理论都无法对此提供有效的解释。行为金融学突破了传统金融理论的理性人假设和有效市场假说，它以社会学、心理学及行为学等学科为基础，使股利政策的研究更加贴近实际情况，因此从行为金融学的视角来对我国股利政策的异象进行分析具有一定的理论和现实意义。基于此，本文以全新的视角出发，结合新兴起的行为金融理论，将参与者的心理因素与财务分析相结合，从其个人行为以及产生这种行为的更深层次的社会动因和心理动因来解释和研究资本市场，旨在对完善我国上市公司的股利政策提供一些有益的参考。 为了用行为金融理论来解释我国上市公司的非理性股利政策，本文首先采用规范研究法，对行为金融学的基本概念和行为股利政策的基本理论进行了详细的阐述，通过对我国上市公司股利政策特点的分析，归纳总结出我国股利政策的非理性现状;其次采用实证研究法，结合最近三年的数据对我国上市公司的股利政策是否存在非理性的情况进行验证;然后，从行为金融学的角度出发，结合行为股利理论，从三大参与方即投资者、管理和监管机构三个方面对我国上市公司股利政策的非理性特点的形成原因进行全面的分析，最后在前文分析的基础上，从上述三个角度分别提出了规范我国股利分配的改进建议。 本文的创新点具体体现在理论和实证两个方面:理论方面，以行为金融学理论和有代表性的几种行为股利理论为切入点，创造性的与我国股利分配的现状相结合，对投资者、管理者和监管机构三个角度对股利政策的非理性行为进行深入研究，并提出相应的政策建议;实证方面，结合最新三年的数据，以四个有代表性的指标为自变量，以每股现金股利为因变量，建立多元回归方程，运用spass软件进行分析，从而使得出的结论更具有现实意义。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 选题背景及意义

1．2 国内外文献综述

1．2．1 国内文献综述

1．2．2 国外文献综述

1．3 本文的研究内容及方法

1．3．1 本文的研究内容

1．3．2 本文的研究方法

1．4 主要工作与创新

1．5 论文的基本框架

第2章 行为金融学与行为股利理论

2．1 行为金融学理论概述

2．1．1 行为金融学的基本概念

2，1．2 行为金融学的理论基础及研究成果

2．1．3 行为金融理论与传统金融理论的区别

2．2 行为股利理论概述

2．2．1 期望理论

2．2．2 不确定情况下的后悔厌恶理论

2．2．3 心理账户理论和习惯行为理论

2．2．4 股利迎合理论

2．2．5 自我控制理论

2．3 小结

第3章 我国上市公司股利政策的非理性特点

3．1 成熟股票市场的理性特点

3．2 我国上市公司的非理性特点

3．2．1 上市公司不分配现象普遍，且股利支付率较低

3．2．2 分红不足与过度分红的现象并存

3．2．3 股利分配形式多变，缺乏规范性

3．2．4 偏好股票股利

3．2．5 股利政策缺乏稳定性和连续性

3．3 小结

第4章 我国上市公司股利政策非理性的实证分析

4．1 研究假设

4．2 样本的选取与来源

4．3 研究方法

4．4 实证的结果及其分析

4．5 实证分析结论

4．6 小结

第5章 我国上市公司股利政策非理性的行为金融学解释

5．1 管理者的非理性对公司股利政策的影响

5．1．1 不完善的市场环境是导致管理者行为非理性的外部原因

5．1．2 控股股东控制权是导致管理者非理性行为的直接原因

5．1．3 管理者自身心理偏差是产生非理性行为的内因

5．2 投资者的非理性对公司股利政策的影响

5．2．1 中国证券市场投资者的行为特点

5．2．2 投资者的心理偏差分析

5．2．3 投资者的行为偏差分析

5．3 政府的非理性对公司股利政策的影响

5．3．1 制度缺陷

5．3．2 隐性担保

5．4 小结

第6章 对我国上市公司非理性股利政策的思考

6．1 对于投资者的建议

6．2 对于公司管理者的建议

6．3 对于政府及监管部门的建议

6．4 小结

结论与展望

1、结论

2、展望

参考文献

致谢

附录

攻读硕士学位期间发表的论文和其他科研情况