终极产权视角下上市公司大股东资产注入与公司绩效的关系研究

摘要

在我国股市建立之初，许多企业采取分拆上市，这使得与上市公司业务相关的一些资产或产业链被人为地分离，这一状态为公司的发展形成了很多障碍。我国股权分置改革完成后，资本市场进入全流通时期，许多大股东将上市时剥离的资产重新注入到上市公司中。资产注入这一行为对公司绩效会带来一定的影响，一方面，大股东向上市公司注入优质资产来支持上市公司，另一方面，他们也可能注入劣质资产来掏空上市公司。因此，研究大股东资产注入行为对上市公司绩效的影响，对于进一步认识资产注入并规范资产注入行为具有重要意义。我国上市公司从终极产权的角度可以分为国家控股和民营控股两大类，本文将终极产权的视角引入资产注入与上市公司绩效之间的关系研究，在区分所有制类型的前提下，研究国有企业和民营企业的大股东资产注入对企业的绩效影响是否具有显著的差异。
　　本文以2010年1月1日—2012年12月31日间发生资产收购型资产注入的128个上证A股上市公司为样本，数据跨度为2009年-2013年，选取公司的净资产收益率ROE作为上市公司长期经营绩效的代理变量，三个不同时间窗口的累计超额收益率CAR值作为上市公司短期绩效的代理变量，选取注入资产的规模Inject以及实际控制人属性UC作为解释变量，并设置了可能影响公司绩效的因素作为控制变量，通过描述性统计、皮尔逊相关分析、分样本 T检验以及多元回归进行实证研究。最后，通过一系列的统计检验，研究假设均得到了不同程度的验证：⑴上市公司大股东资产注入在短期内确实会给上市公司的绩效带来显著的正面影响，也即资产注入事件能引起股价的波动，从而给股东们带来超额的回报率，且与注入资产的规模正相关，注入资产的规模越大，CAR值越大。⑵从长期来看，上市公司大股东资产注入对公司经营绩效也存在正面的影响，只是在统计学上不够显著。⑶从终极产权的角度来看，国有上市公司大股东资产注入对公司的长期及短期绩效的正面影响比民营上市公司都要差。

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第1章 绪论

1.1 选题背景

1.2 选题意义

1.3 研究方法和内容

第2章 文献综述

2.1 国外文献回顾

2.2 国内文献回顾

2.3 文献综合述评

第3章 相关理论与研究假设

3.1 概念界定

3.2 理论基础

3.3 研究假设

第4章 研究设计

4.1 样本选择与数据来源

4.2 模型与变量设计

第5章 描述性统计和实证结果

5.1 描述性统计

5.2 皮尔逊相关性分析

5.3 分样本的均值差异显著性检验

5.4 多元回归分析

第6章 结论与建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间发表的论文和其它科研情况