动力煤期货最优套期保值比率模型比较研究

摘要

煤炭长期以来是我国工业生产最主要的基础能源之一，煤炭产业也是山西经济的支柱，煤炭价格的变动影响着我国多个产业的发展。2013年以来，我国煤炭价格持续走低，煤炭产业低迷的同时也给山西省的经济带来很大打击，许多煤炭企业出现持续亏损甚至倒闭。基于此，在这种逆境中为煤炭产业找到切实有效的方法注入新的活力显然是非常紧要的。在金融产品日益发展的今天，若能成功运用期货等能源金融衍生品对既有实体煤炭产业进行运作，可以在一定程度上规避风险，将利润锁定在一定区间。因此研究动力煤期货价格和现货价格两者间的变动关系，深化研究动力煤期货套期保值理论，无论在理论上还是现实上都具有积极意义。2013年9月26日郑州商品交易所正式推出新的能源类期货—动力煤期货，之后的3年时间里此期货为广大上中下游煤炭相关企业锁定经营利润，稳健经营提供了有效的工具。我国的动力煤期货市场成立已经经历了三年之久，它是否已经逐步走向正轨，像期望那样发挥价格发现和规避风险的作用还有待考证。
　　本研究阐述了当前国际煤炭市场以及我国国内的煤炭市场的发展现状，并通过得出煤炭行业未来的发展趋势，认为煤炭行业在现阶段合理调整结构之后必然会重新获得蓬勃生机。经济因素、政策因素、供求状况因素、可替代能源价格因素、成本构成因素等均会对价格产生效应，把握这些因素对行业未来的发展有了更清晰的认识。动力煤期货的成功上市为企业提供了良好避险工具，为了更好使用动力煤期货进行套期保值，应了解期货市场发展历史、期货市场的交易制度，以及套期保值的基本概念及原理、发展历史、风险做更深一步研究和熟悉。结合计量经济学ECM、VAR、VEC、GARCH、GARCH-M这五种常见可行模型，基于动力煤期货价格和现货价格数据，求得套期保值比率最后对这上述套期保值模型进行绩效分析，计算相较于不进行套期保值，实证得出利用上述模型进行套期保值，套保者面临的市场风险均有所下降。从上述实证研究可以分析出，以上五种模型均能降低投资风险，绩效由低往高分别是VAR模型、VEC模型、ECM模型、GARCH模型、GARCH-M模型。可见，VAR模型绩效最低为0.47223；GARCH-M绩效为0.80521，套期保值效果越明显，收益波动得到明显减小，可以更大程度的控制价格风险。分析原因是GARCH-M模型在回归方程时考虑了预期风险的大小，因此GARCH-M模型能够最大限度减小风险程度，它的套期保值绩效最优，效果最好。

目录

声明

第1章 引言

1.1 研究背景与意义

1.2 国内外文献综述

1.3 研究内容与方法

1.4 本文的创新点

第2章 中国煤炭行业发展现状与动力煤期货

2.1 全球以及我国煤炭行业发展现状

2.2 煤炭价格影响因素

2.3 动力煤与动力煤期货

第3章 期货与套期保值概述

3.1 期货市场历史

3.2 期货市场交易制度

3.3 套期保值基础概述

3.4 套期保值理论发展史

3.5 基差

第4章 期货套期保值估值模型介绍

4.1时间序列平稳性检验

4.2协整检验和误差修正(ECM)模型

4.3自回归移动平均(ARMA)模型

4.4向量自回归（VAR）模型

4.5广义自回归条件异方差（GARCH）模型

第5章 动力煤套期保值比率的实证研究

5.1数据选取

5.2 基于协整关系的套期保值比率研究

5.3基于VAR模型和VEC模型的期货套期保值比率的研究

5.4 基于广义自回归条件异方差模型的套期保值比率研究

5.5 期货套期保值效果检验

第6章 结论及展望

6.1结论

6.2 不足及展望

参考文献

致谢