成品油调价对石油上市公司市场价值影响的实证分析——基于事件研究法

摘要

成品油调价是公众非常关注的话题，近年以来，我国成品油价格经历了多次调整，总体来看，呈现出涨多跌少的情况。从2005年到2009年6月30日，成品油价格共经历了15次调整，其中11次上调，4次下调。在过去几年，我国的成品油定价机制也经历了几次改革，最近一次是2008年12月18日颁布的新的成品油定价机制。完善后的成品油定价机制规定，当国际原油连续一段时间平均价格变化超过一定幅度时，可相应调整国内成品油价格。①新机制使成品油调价公开透明，这是中国探索成品油价格机制市场化的重要一步，具有划时代意义。
　　 油价波动对股票市场的影响，国外学者已有研究，但是大部分研究了国际原油价格变动对各国股票市场整体的影响情况。本文结合国内的实际情况，研究成品油调价对石油上市公司股价的影响，以尽力发现国内石油上市公司的市场价值在成品油调价的过程中是否发生了变化。本文用事件研究法进行研究。事件研究法是一种统计方法，用以分析特定事件对股票市场证券价格的影响。传统的事件研究法通过累计异常回报率对特定事件的股价效应进行研究，而Gibbons(1980)提出了将事件的影响参数化的MVRM模型，这种模型在研究相同类型的公司经历相近或相同事件中有广泛的应用。本文通过传统事件研究法和MVRM模型对成品油调价对石油上市公司的影响进行实证研究并进行了比较分析。
　　 本文丰要研究了以下几个方面的问题：一是分别研究了上调与下调成品油价格对石油上市公司市场价值的影响情况：二是以2009年12月18日颁布新的成品油定价机制为分水岭，将研究区间分为成品油定价机制改革前和改革后，研究了成品油定价机制改革前后，成品油价格调整对石油上市公司的影响是否有差异：三是将石油上市公司分为综合类企业和销售类企业，研究了成品油调价对不同类型公司的影响有无差异。
　　 事件研究法的计量结果表明：(1)从总体上来看，上调成品油价格对石油上市公司市场价值具有显著的正影响，而下调成品油价格对石油板块上市公司市场价值的影响不显著。(2)成品油定价机制改革前和改革后，上调成品油价格对石油板块上市公司的影响是有差异的；下调成品油价格对石油上市公司市场价值的影响都不显著。(3)上调成品油价格，综合类企业对上调信息有提前反应，并且存在反应过度，但是在调价公告日前后没有显著的正效应，而销售类企业在调价公告日期间有显著的正效应；下调成品油价格无论对综合类企业还是销售类企业都没有显著影响。在MVRM模型的实证研究中，将历次成品油价格调整划分为几个调整周期，选择了3个上调周期，1个下调周期进行研究，分别检测不同调价周期以及每次调价事件的影响。MVRM模型得到的结论与传统事件研究法的结论基本一致。
　　 本文可能的创新点在于：1、事件研究法是研究经济、金融问题的一个重要方法，本文用事件研究法和MVRM模型论证了成品油调价对石油上市公司市场价值的影响，并进行了比较分析，而国内较少有用统计学方法研究该问题。2、本文结合中国成品油定价机制改革以及成品油调价的实际情况，选取了8个样本公司和大盘指数2004年8月4日到2009年7月27日的日度收益率数据，有针对性地对问题展开了研究，得到了全面客观的结论，目前很少有学者使用如此大的样本容量对此问题进行有针对性的研究。

目录

文摘

英文文摘

CONTENTS

第一章 绪论

1.1 选题背景及意义

1.2 研究流程及论文架构

1.3 本文的主要研究方法和创新点

第二章 事件研究法及研究综述

2.1 事件研究法方法及模型

2.2 MVRM模型

2.3 文献综述

第三章 事件、样本及数据描述

3.1 我国成品油调价历史

3.2 样本公司的选择

3.3 数据来源及处理

3.4 数据的平稳性检验

第四章 基于事件研究法的实证分析

4.1 事件及事件日的确定

4.2 成品油调价对石油上市公司市场价值的影响分析

4.3 成品油定价机制改革前和改革后的影响分析

4.4 成品油调价对不同类型石油上市公司市场价值的影响分析

4.5 小结

第五章 基于MVRM模型的实证分析

5.1 各个成品油调价周期的影响分析

5.2 成品油定价机制改革前和改革后的影响分析

5.3 成品油调价对不同类型石油上市公司市场价值的影响分析

5.4 小结

第六章 研究结论

6.1 事件研究法的结论

6.2 成品油调价对石油上市公司市场价值影响的结论

6.3 总体研究结论

参考文献

致谢

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