基于不同条件下风险投资IPO退出时机博弈模型

摘要

风险投资作为一种创新的金融工具,其产生和发展的历史背景是高科技产业的兴起,作为现代创新体系的重要组成部分,风险投资业对于整个经济系统的重要性也与日俱增。风险投资是以投资收益为最终目的,在合适的条件下退出所投资的风险企业是其最终选择,风险投资退出是一个系统工程,它包括退出方式、退出时机、退出程度以及退出场所等的选择,其中退出方式的选择问题以及退出时机的把握是影响风险投资退出的最关键的两个因素。所以建立一套完善的退出策略,不仅是风险投资活动本身不可缺少的重要环节,而且对于当今我国风险投资行业的发展和经济建设也具有深远的现实意义。
　　 本文主要内容分为两本分:
　　 (1)针对当前风险投资在投资过程中的不可逆和信息不对称性,运用博弈理论和实物期权法则,在假设风险投资项目产生的现金流遵从几何布朗运动的基础上,分析了风险投资项目采取立即退出和继续维持时价值,建立了风险投资IPO退出时机的一般博弈模型。
　　 得出的结论是:当风险企业利润流大于阀值s*=λc／(λ-1)(1-θ／ρ-μ-／γ-μ)时,风险投资企业选择立即退出,选择立即退出的可能性将随着阀值的增大而减少,阀值决定着风险投资退出时机,而退出时机又受股票的上市费用,风险调整贴现率,漂移参数等因素的影响。
　　 (2)在假设风险投资项目产生的现金流遵从算术布朗运动的基础上,相应的分析了风险投资项目采取立即退出和继续维持时价值,建立了风险投资IPO退出时机的一般博弈模型,并同现金流服从几何布朗运动的模型进行了比较。
　　 得出结论:利润流大于阀值π*-1／β-ρ[γ1(μ／ρ2-U)+γ2e-ρt(μT／ρ+μ／ρ2-D)／(γ1+γ2)]时,风险投资选择立即退出,选择立即退出的可能性将随着阀值的增大而减少,阀值决定着风险投资的退出时机,而退出时机又受到利润未来不定性、风险调整贴现率、企业价值增长、股票交易成本、开盘出售和锁定期后的股份比例等诸多因素的影响。

目录

文摘

英文文摘

1 绪论

1.1 问题的提出和研究意义

1.1.1 问题的提出

1.1.2 本文研究的理论与现实意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1 国外研究现状

1.2.1 国内研究现状

1.3 本文研究内容、使用的工具和创新点

1.3.1 研究的内容

1.3.2 主要工具

1.3.3 论文的主要创新点

2 几何布朗运动下风险资本IPO退出时机模型

2.1 引言

2.2 风险资本IPO退出时机存在的理论模型

2.2.1 几何布朗运动的有关理论

2.2.2 模型基本假设

2.2.3 退出时机的一般模型

2.3 IPO退出时机一般模型的最优解

2.4 小结

3 算术布朗运动下风险资本IPO退出时机模型

3.1 引言

3.2 风险资本IPO退出时机存在的理论模型

3.2.1 算术布朗运动有关理论

3.2.2 模型基本假设

3.2.3 IPO退出时机的一般模型

3.3 不同退出时机条件下的风险价值

3.3.1 企业上市选择“立即退出”时的股票市场价值

3.3.2 企业上市选择“继续维持”时的股票市场价值

3.4 IPO退出时机一般模型的最优解

3.4.1 期权的Black-Scholes定价模型

3.4.2 最优解

3.5 两模型之间的区别与联系

3.5.1 两模型之间的区别

3.5.2 两模型之间的联系

3.5 小结

4 结论与展望

4.1 研究结论

4.2 研究展望

参考文献

攻读硕士学位期间发表学术论文情况

致谢