基于VaR的动态金融资产配置模型及其应用

摘要

资产配置是投资基金投资决策中一个重要的环节。从马柯维茨建立现代投资组合理论开始，资产配置从以均值—方差最优化模型为代表的静态模型发展到现今以多阶段随机规划模型为代表的动态模型，取得了丰硕的成果。 本文综述了资产配置的重要性、静态资产配置技术、动态资产配置技术和VaR理论四个方面的研究成果并重点阐述多阶段随机规划模型。在多阶段随机规划模型的基础上，考虑VaR因素，提出基于VaR的动态金融资产配置模型。为了检验模型相对于我国现在广泛使用的资产配置策略和技术的效果，以基金安信作为研究对象对此模型进行实证研究。在我国经济环境的基础上生成一个4*3*2的情景树，模型在这一情景树上得到未来三期的最优资产持有比例。通过模型确定的动态策略在期初的资产持有和基金安信实际的期初资产持有在第一期期未的期望财富和期望损失成本的比较，说明了模型在投资基金资产配置中是具有实用性的。另外，为了进一步考察模型的效果，还将模型确定的动态资产配置策略与恒定混合策略进行比较，比较建立在同样的未来外生经济环境模拟的基础上，并从期望财富和期望损失成本值的大小和对投资组合价值统计分布的影响两个角度进行。比较的结果说明动态策略比恒定混合策略在基金的资产配置中表现更优。因此，本文可以得到这样的结论：基于VaR的动态金融资产配置模型在我国的基金资产配置中具有实用性和有效性。

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文摘

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第一章引言

1.1研究背景

1.2研究意义

1.3本文的结构和创新

1.3.1本文的结构

1.3.2本文的创新

第二章文献综述

2.1关于资产配置重要性的量化研究

2.2关于静态资产配置技术的研究

2.3关于动态资产配置技术的理论研究

2.4关于VaR理论的研究

第三章VaR理论及多阶段随机规划模型

3.1 VaR理论

3.1.1 VaR的基本原理

3.1.2 VaR的计算方法

3.1.3 VaR的评价

3.2多阶段随机规划模型

3.2.1周期和阶段

3.2.2情景生成

3.2.3随机规划模型

第四章基于VaR的动态金融资产配置模型

4.1模型的决策变量、参数和模型的定义

4.2模型的求解

第五章我国投资基金的发展现状和资产配置策略

5.1我国投资基金的发展现状

5.2我国投资基金中使用的资产配置策略及技术

5.2.1购买并持有策略

5.2.2恒定混合策略

5.2.3指数基金策略

5.2.4资产配置技术——均值—方差最优化模型

第六章实证研究

6.1数据选取

6.2情景树的设置及参数确定

6.2.1情景树的设置

6.2.2确定性参数的确定

6.2.3随机参数的确定

6.3计算结果

6.4结果分析

6.4.1模型确定的动态策略与基金实际资产持有的比较

6.4.2动态策略与恒定混合策略的比较

结束语

附录

致谢

参考文献

作者简介

攻读硕士学位期间所发表的学术论文