我国股权分置改革对价问题研究——兼论利用权证解决股权分置对价问题

摘要

中国股市因为特殊的历史原因而存在着流通股和非流通股两类股票的股权分置结构，两类股票同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端严重制约着我国证券市场的进一步发展。股权分置改革是资本市场的一项重要制度改革，不仅有利于完善资本市场定价机制，强化对上市公司的市场约束，充分发挥资本市场的功能和作用，还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整，关系到投资者的切身利益和上市公司的长远发展。 股权分置改革是一场涉及多方面的深层次的改革，它将使中国的股票市场发挥更大的功能，股权分置改革的核心问题就是对价。然而，对价标准混乱，对价修改幅度大等不规范现象，已经充分暴露出了股改中存在的问题。这些问题的存在直接影响到股权分置改革的深化与推进。据此，本文从我国上市公司流通股的内在价值入手，深入的分析了流通股的内在价值构成和各部价值所具有的性质，并对股权分置改革对价现状及对价合理性进行分析。根据流通股所具有的性质提出了一种即能体现内在价值构成又市场化的方案——认沽权证和认购权证组合的方案。这些研究不但可以使我们认清流通股的内在价值，而且，权证的引入还可以为我国今后期权的发展起到承上启下的作用。 本文首先分析了我国上市公司的流通股的内在价值构成即本文研究的基础。得出了流通股的内在价值由基本收益权价值、流通权基本价值、流通权特权价值、流动性价值组成。同时，分析了每一部分价值所具有的期权性质。其次论述了股权分置改革对价现状，指出目前存在的一些问题；第三，从流通股东和非流通股东的角度分析了对价的合理性。然后，分析了单一的采用某一种权证的缺点，提出了认沽权证和认购权证组合的方案并进行了案例分析。这一方案即是市场化的方案同时对我国资本市场今后的发展也起到一定作用。最后，给出了结论。

目录

文摘

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声明

1绪论

1.1研究意义及目的

1.2股权分置改革对价相关理论的国内外研究现状

1.2.1流通权的国内研究现状

1.2.2流动性溢价的国内外研究现状

1.2.3利用权证解决股权分置问题国内研究现状

1.3研究的思路及创新

1.3.1研究的思路

1.3.2研究的创新

1.4本文的结构

2我国股权分置改革对价的基础-流通股内在价值构成

2.1流通股内在价值构成的理论分析

2.1.1流通股的流通权价值

2.1.2流通股的流动性价值

2.2流通股流通权价值的分析

3我国股权分置改革对价现状及合理性分析

3.1股权分置改革对价现状

3.2股权分置改革对价合理性分析

3.2.1非流通股东支付对价的合理性分析

3.2.2流通股东实得对价的合理性分析

4利用权证解决股权分置对价问题的分析

4.1运用期权思路解决非流通股流通问题

4.2利用权证解决股权分置问题的优势和意义

4.3非流通股股东和流通股股东在权证方案上的收益分析

4.3.1目前主流权证方案简介

4.3.2非流通股股东和流通股股东在单一权证方案上的收益分析

4.4案例分析

4.4.1宝钢权证新旧方案分析

4.4.2相关评价

5结论

参考文献

附录

在学研究成果

致谢