全流通背景下我国货币政策对股票市场影响的实证分析

摘要

货币政策调控具有明显的逆周期性,本文从两个角度分析逆周期性货币政策对股票市场调控的效应实证分析,即货币政策对周期性强的能源行业调控效应实证分析和货币政策对非周期性的医药行业调控效应实证分析,这样有利于得出逆周期性的货币政策对股票市场调控效应规律的一般特点。本文选取了2007年7月至2011年2月的月度数据,变量选取了短期货币工具变量存款准备金率和长期货币工具变量利率、汇率、广义货币供给量M2,以及跨沪深两个股票市场以流通股编制而成的沪深300点中周期性能源行业指数和非周期性医药行业指数,利用非参数wilcoxon符号平均秩检验、Granger检验、协整检验、VAR模型、VEC模型、方差分解和脉冲响应函数对货币政策对股票市场调控效应进行了实证分析,得出结论:(1)短期货币工具变量存款准备金率对我国的股票市场调控效应是存在的,对不同行业调控的效果有巨大差异的,对周期性强的行业调控效果显著,对非周期性的行业调控效果不明显;(2)长期货币政策工具对我国的股票市场调控效应也存在的,逆周期性的货币政策对股票市场的长期调控效应对周期性行业和非周期性行业调控的效果是有明显差异的,周期性行业传导货币政策的滞后期较短,一般是9个月左右,幅度较小,有同向也有反向的作用,没有稳定持续的拉升或抑制作用；非周期性行业传导货币政策的滞后期长,大约是18个月左右,幅度较大,有同向也有反向的作用,且有稳定持续的拉升或抑制作用。