欧洲中央银行货币政策有效性研究——基于全球金融危机前后的比较分析

摘要

1998年6月,欧洲中央银行诞生,1999年1月开始,欧洲央行正式担负起了制定和实施整个欧元区统一货币政策的任务。与此同时,欧元作为欧元区通用的记账货币被正式引入。这是国际金融领域的重大事件,也是中央银行发展史上的一次重大变革。欧洲中央银行制定和实施整个欧元区的统一货币政策,但财政政策还是由各成员国政府各自制定和实施,这与传统意义的主权国家中央银行相比存在明显的区别。对欧洲中央银行的货币政策有效性进行分析将为我国及其他国家和地区制定货币政策提供借鉴。并且,自欧洲中央银行成立以来,至今已近十二年,在这段不算长的时间里,欧元区经历了受世界经济影响而波及的经济衰退及复苏,特别是2008年9月爆发的全球金融危机。研究金融危机爆发之后欧洲中央银行货币政策的有效性,并将其与金融危机爆发之前欧洲中央银行货币政策的有效性进行比较,可以为欧洲央行今后制定货币政策提供指导。
　　 本文首先介绍了选题的背景及意义,回顾了本选题在国内外的研究现状,并介绍了本文的研究方法以及文章的结构安排。接着介绍了古典主义、凯恩斯主义、货币主义、新古典主义和新凯恩斯主义等几大主流经济学派关于货币政策有效性的理论观点,分析了影响货币政策有效性的一般因素以及影响欧洲中央银行货币政策有效性的特殊因素。然后从欧洲中央银行的货币政策工具、中介目标以及最终目标的角度对欧洲中央银行的货币政策体系进行了介绍,并回顾了自1999年欧洲中央银行正式履行使命以来,欧元区的经济运行情况以及欧洲中央银行的货币政策实践。在实证分析部分,本文主要运用Eviews软件,分别对2003年9月至2008年8月以及2008年9月至2010年7月间欧洲中央银行货币政策的有效性进行了实证研究。在分析货币政策工具对中介目标的影响时,主要通过建立VAR模型和VEC模型,运用JJ协整、脉冲响应以及方差分解的方法来进行研究;在分析中介目标对最终目标的影响时,则主要通过建立误差修正模型(ECM)来进行研究。在理论分析和实证分析之后,本文得出了结论:欧洲中央银行在金融危机前后货币政策有效性不尽相同。具体分析如下：(1)公开市场操作和中介目标广义货币供应量呈正相关关系。也就是说,当欧洲中央银行公开市场操作增加,即向市场注入流动性增加或收回流动性减少时,广义货币供应量将增加;当欧洲中央银行公开市场操作减少,即向市场注入流动性减少或收回流动性增加时,广义货币供应量将减少。(2)利率是一种短期的货币政策工具。并且,在欧元区特殊的经济背景下,利率与中介目标广义货币供应量呈正相关关系,但全球金融危机爆发前后,造成利率与广义货币供应量正相关的原因不同。(3)全球金融危机爆发前,中介目标M3的变化能有效地传导给最终目标HICP,引起HICP的同向变化,并且这种相关关系是显著的;但全球金融危机在一定程度上破坏了中介目标广义货币供应量与最终目标物价水平之间的传导机制,使得在全球金融危机爆发后,广义货币供应量的变动不能引起物价水平的相应变动。
　　 本文根据理论分析及实证研究的结论,为提高欧洲中央银行货币政策的有效性,提出了一些政策建议：(1)应协调发展欧元区国家的经济,使得欧元区内各项资源能够得到有效配置,提高欧元区的整体经济效率;(2)应促进欧洲央行的货币政策与欧元区内各国财政政策的协调,使欧洲中央银行统一货币政策的效力不至于被欧元区内各国不同的财政政策所部分抵消;(3)欧洲中央银行应加强其货币政策的透明度,以减少公众预期的不确定性;(4)在货币政策策略方面,欧洲中央银行应作出一定改进,使公众对于欧洲中央银行货币政策的预期不被扰乱。

目录

文摘

英文文摘

1.绪论

1.1 选题背景及意义

1.2 文献综述

1.2.1 国外文献综述

1.2.2 国内文献综述

1.3 研究方法及结构安排

2.货币政策有效性的理论分析

2.1 关于货币政策有效性的理论概述

2.1.1 古典主义的货币政策有效性理论

2.1.2 凯恩斯主义的货币政策有效性理论

2.1.3 货币主义的货币政策有效性理论

2.1.4 新古典主义(理性预期学派)的货币政策有效性理论

2.1.5 新凯恩斯主义的货币政策有效性理论

2.2 影响货币政策有效性的一般因素

2.2.1 投资需求的利率弹性

2.2.2 货币需求的利率弹性

2.2.3 资本边际效率

2.2.4 产业结构状况

2.2.5 公众预期

2.2.6 货币政策的外部时滞

2.3 影响欧洲中央银行货币政策有效性的因素

2.3.1 欧元区各国经济发展水平差异

2.3.2 欧元区各国财政政策的差异

3.欧洲中央银行货币政策的实践回顾

3.1 欧洲中央银行货币政策体系

3.1.1 欧洲中央银行货币政策的最终目标

3.1.2 欧洲中央银行货币政策的中介目标

3.1.3 欧洲中央银行的货币政策工具

3.2 欧元启动以来欧元区的经济状况及欧洲央行的货币政策实践

3.2.1 全球金融危机前欧元区的经济状况及欧洲央行的货币政策实践

3.2.2 全球金融危机后欧元区的经济状况及欧洲央行的货币政策实践

4.欧洲中央银行货币政策有效性的实证分析

4.1 变量的选取以及样本数据的处理

4.1.1 变量的选取

4.1.2 样本数据的处理

4.2 欧洲中央银行货币政策有效性分析

4.2.1 全球金融危机前的货币政策有效性分析

4.2.2 全球金融危机后的货币政策有效性分析

5.结论与政策建议

5.1 本文主要结论

5.2 政策建议

5.3 对我国的启示

参考文献

致谢