企业横向并购的财务效应分析——以紫光集团并购展讯通信为例

摘要

随着我国经济的快速发展及全球化布局的加速，国内企业对于快速扩张经营规模的意愿越来越强烈，对扩张规模的途径与方式也进行了持续的探索，于此过程中并购成为国内企业愈加青睐的一种扩张模式。在众多成功的并购案例中，企业在并购后的规模和业绩都显著提高。因此，通过对横向并购案例进行分析，研究企业横向并购动因和横向并购对公司业绩的影响，尝试发现横向并购活动的内在规律和特点，分析横向并购财务效应的产生机理，具有重要的学术价值和现实意义。
　　本文运用文献研究法和案例数据分析法，将企业横向并购理论运用到具体案例中，分析紫光集团横向并购展讯通信的一般过程，探究企业横向并购行为所产生的财务效应。首先，通过查阅国内外相关文献，并对国内外专家的观点进行分析和总结，为论文研究横向并购动因、横向并购对公司业绩产生影响的原因探析奠定良好的理论基础。其次，围绕紫光集团横向并购展讯通信的真实案例，分析并购双方横向并购的动因，同时通过比较紫光集团并购前后的财务数据，总结紫光集团并购后获得的财务效应并对其进行原因分析，从而为其他企业进行横向并购给出结论和启示。
　　第一部分是企业横向并购财务效应的理论概述。横向并购是指两个或两个以上生产或销售相同、相似产品的独立企业，通过资本流转实现经营权或所有权的转换，以扩大企业的生产规模、实现最佳经济规模的一种并购方式。横向并购财务效应是指并购后，两家或两家以上企业的整合带来的财务上的种种收益，这种收益可能由效率引起，也可能由税法、会计处理及证券交易等内在规定的作用而产生变化。横向并购财务效应主要从财务业绩、现金流量、投入产出等方面进行分析。横向并购财务效应的主要来源是收入的上升、规模经济的实现、税收利得的获取以及资本成本的降低。
　　第二部分是紫光集团横向并购展讯通信的案例介绍。紫光集团作为并购方，寻求并购的动因包括:运作展讯通信回A股上市以获得巨大利益;整合资源以提高半导体行业在国内的集中度;追求横向并购协同效应以实现规模经济。而展讯通信作为被并购方，接受此次并购的动因为:增加公司长期的市场份额，加强企业竞争力;获得并购方资金和政策优势，提高社会支持力;利用并购方的国有资产背景，巩固行业地位。
　　第三部分是紫光集团横向并购带来的财务效应分析。主要从财务业绩、现金流量和投入产出三个指标分别对财务效应进行分析，分析结果显示，紫光集团并购展讯通信之后，盈利能力、营运能力、偿债能力增强，现金流量现金水平呈上升趋势，资本成本降低，说明紫光集团并购后整体运营状况良好，正面财务效应明显。
　　第四部分是紫光集团横向并购案例的基本结论与启示。通过分析紫光集团的并购案例，得出成功的横向并购可以提高企业业绩、提升企业运营效率、获得协同效应的结论。因此，企业在考虑横向并购时，应该选择合适的被并购目标，寻求优势互补，同时也要重视并购后的资源有效整合，使横向并购的财务效应最大化。

目录

声明

摘要

1．引言

1．2 文献综述

1．2．2 关于横向并购效应分析的文献回顾

1．2．3 关于横向并购财务效应的文献回顾

1．2．4 文献述评

1．3．2 研究方法

1．4 论文基本框架

2．企业横向并购财务效应的理论概述

2．2 企业横向并购财务效应的来源

2．2．3 税收利得的获取

2．2．4 资本成本的降低

2．3 横向并购财务效应的理论基础

2．3．1 规模经济理论

2．3．2 市场占有率理论

2．3．3 协同效应理论

2．3．4 自由现金流量假说

3．紫光集团并购展讯通信的案例介绍

3．2 紫光集团横向并购展讯通信的过程

3．2．2 实施阶段：宣布达成并购协议

3．3 并购方横向并购的动因分析

3．3．3 追求横向并购协同效应以实现规模经济

3．4 被并购方横向并购动因分析

3．4．3 利用并购方的国有资产背景，巩固行业地位

4．紫光集团并购展讯通信的财务效应分析

4．1．1 盈利能力分析

4．1．2 成长能力分析

4．1．4 偿债能力分析

4．1．5 小结：财务整合显现成效，财务业绩增强

4．2 现金流量分析

4．2．2 投资活动现金流量分析

4．2．4 小结：并购后规模扩大，现金流增加

4．3 投入产出分析

4．3．2 资本运营效率分析

4．3．3 小结：投入产出趋于优化，企业获利明显

5．紫光集团横向并购案例的基本结论和启示

5．1．3 横向并购是巩固企业地位的有效手段

5．2 紫光集团横向并购案例的启示

5．2．3 并购后的有效整合是提高企业整体盈利能力的关键

6．结束语

参考文献

致谢