期权定价理论在项目投资决策中的应用

摘要

由于市场的不确定性日益增大，使得传统的投资决策方法不再适应现代项目投资管理的要求。传统的决策方法没有考虑到大多数项目投资决策面临着未来收益和成本的不确定性，而是假设未来的现金流量可以准确估算；该方法也没有考虑到决策者能够控制投资的时机，而是认为只能采取“刚性”决策，即只能在“现在投资”和“永远不投资”间作出选择；传统方法没有考虑到大多数投资具有部分或整体的不可逆性，忽略了初始投资一旦支出就无法完全收回，必定形成沉没成本。这一切不适应性使得期权方法应运而生。上世纪80年代金融期权理论的重大突破为其在实物资产上的应用提供了理论前提，而该理论对不确定性及灵活性的合理解决，又使得其在投资领域中的应用成了人们确定不移的研究方向。本文就是在这种情况下讨论了期权方法在投资决策中的应用。 本文首先介绍了本文的研究背景与目的，着重介绍项目投资决策方法的发展和国内外理论方面的研究现状；然后在分析了传统投资决策方法的致命缺陷后，指出了投资决策中的期权特征和期权方法应用于投资决策的重要性所在；为了让读者对基本理论有所认识，本文在第三章从期权的基本概念入手，介绍了金融期权的基本理论，其中重点介绍了两个期权定价模型的原理及其评价，接着本文探讨了金融期权定价模型应用于实物资产时的不足之处，并对两个模型进行了相应的改进、修正，使其更适合实际情况并能准确地估算项目投资中的期权价值；在前文所有的理论基础上，我们进入了本文的最主要部分——期权定价理论在投资决策中的应用(即实物期权)，在搭建好应用框架后，本文用几个案例详细介绍了不同类型的实物期权的应用，并得出期权方法是传统方法绝好的补充的结论；其后，本文讨论了期权方法在我国项目投资决策中应用时值得注意之处，着重介绍期权方法应用的不足之处，同时给出了具体的改进建议；最后，第七章对本文的论述进行了总结，并指出了我们今后的研究方向。 本文采用规范的方法对期权定价理论及其应用进行了研究，并得出了下列结论： (1)传统的投资决策方法无法解决项目投资决策中的不确定性及管理灵活性问题，已经无法适应现代投资决策的要求。 (2)期权定价方法对不确定性和灵活性价值的合理解决，使得该方法成为传统投资决策方法绝好的补充。 (3)期权方法应用准确性的关键在于模型输入量的准确确定。

目录

文摘

英文文摘

学位论文版权使用授权书及声明

第一章导言

1.1研究背景、目的

1.2研究方法和本文的章节安排

第二章传统决策方法与期权方法

2.1传统净现值(NPV)决策方法及其局限

2.2投资决策的期权特征

2.3项目投资决策的期权方法及其重要性

第三章期权的定价

3.1期权的基本原理

3.1.1期权的定义、分类及其相关价值

3.2期权的定价模型

3.2.1影响期权定价的因素

3.2.2期权定价模型

3.3实物期权的定价

3.3.1实物期权与金融期权比较

3.3.2实物期权中的价值漏损及其对期权定价的影响

3.3针对标的资产价值漏损的期权定价模型的调整

第四章实物期权方法应用框架和前提研究

4.1项目投资决策中期权的分类

4.2期权方法在项目投资决策中的应用框架

4.2.1识别、构造实物期权

4.2.2模型输入量可靠性研究

4.2.3结果检验和实物期权的再设计

4.3实物期权应用前提

第五章期权方法在项目决策主要类型中的应用分析

5.1期权方法在增长(投资)型投资决策中的应用

5.1.1扩大规模增长的情况

5.1.2转换增长的情况

5.2期权方法在延迟(学习)型投资决策中的应用

5.2.1可以延迟1年的情况

5.2.2可以延迟多年的情况

5.3期权方法在放弃(收缩)型投资决策中的应用

第六章期权方法在我国项目投资决策中应用的几点考虑

6.1正确认识投资决策的期权方法本身具有的局限性

6.2项目投资的主体是实物期权价值能否实现的关键

6.3有效应用期权方法，提高我国企业投资项目的管理水平

第七章本文总结与展望

致谢

参考文献

在攻读硕士期间发表的论文