自由现金流量折现模型在D公司价值评估中的应用研究

摘要

进入21世纪，企业面对更多市场环境的变化，信息爆炸化和经济全球化的趋势日益加剧，企业也因此面临更多的风险，企业管理者也要应对更多的挑战，企业投资者也得到了更多的机遇。企业价值评估对企业管理者在进行经营决策时有很大的帮助作用，企业价值评估能够帮助企业管理者有效改善经营决策，判断该决策是否能够增加企业价值，是否能够创造最大化的企业价值;这也就体现了“企业价值最大化”的这一企业财务管理目标，又从另一方面说明了企业价值评估的重要性。在现代市场经济中企业重组、企业并购、出售等产权交易日益频繁，投资者得到更多的机会，而对于投资者而言能够正确的分析企业价值并作出正确的决断是十分重要的。科学、准确的评估企业价值就是投资者和管理者十分关注的。
　　在我国的企业价值评估实践中，长期以来一直比较青睐采用成本法评估企业价值，收益法的应用更是少之又少。而收益法是最能体现企业的持续盈利性特征，它是评估企业价值最科学客观的方法。用收益法在对企业整体资产进行评估时，涉及到收益期限、收益额和折现率三个参数。收益法根据现金流量的不同又可以分为股权自由现金流量折现模型和企业自由现金流量折现模型。本文重点介绍了企业自由现金流量(FCFF)折现模型在D公司价值评估中的应用。在预测企业未来收益额时，应充分分析被评估企业的资本结构、经营状况、历史业绩和发展前景，考虑宏观和区域经济因素、所在行业现状与发展前景对企业价值的影响，在考虑未来各种可能性及其影响的基础上合理确定企业自由现金流量，从而确定收益额的值。而企业价值评估中收益法的难点就是折现率的确定，科学准确的确定折现率，成为了企业价值评估中的一个核心问题。为与企业自由现金流量口径保持一致，采用了加权平均资本成本作为折现率，D公司是非上市公司，计算权益资本成本时需要考虑企业特定风险调整系数，而相关的研究几乎空白，本文采用了企业绩效评价的评价体系来量化企业特定风险调整系数，避免了传统评估工作中都是由评估师根据经验主观判断的现象。
　　在国内外有关企业价值评估相关理论与方法的研究的基础上，运用理论研究和案例研究，以D公司为企业价值评估对象，详细说明企业价值评估中收益额和折现率的确定过程，以示例收益法评估企业价值的可行性。文中同类上市公司数据确定各参数，提高了评估结果的准确性。并用成本法进行验证，对这两种方法产生差异的原因进行了分析。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 选题背景

1．2 文献综述

1．2．1 国外文献综述

1．2．2 国内文献综述

1．3 研究方法及研究内容

1．3．1 研究方法

1．3．2 研究内容

第2章 企业价值评估的相关理论与方法

2．1 相关概念的界定

2．2 企业价值评估方法比较

2．2．1 企业价值评估的方法

2．2．2 企业价值评估三种方法的比较

2．2．3 企业价值评估方法的选择

2．3 基于企业自由现金流量的企业价值评估

2．3．1 企业自由现金流量的计算

2．3．2 企业价值评估模型的构建

2．3．3 企业自由现金流量折现模型中参数的确定

第3章 D公司价值评估的基础

3．1 行业分析

3．1．1 宏观经济环境

3．1．2 行业分析

3．2 公司基本情况

3．2．1 公司概况

3．2．2 D公司核心竞争力分析

3．2．3 主要财务指标

3．2．4 财务结构变化

第4章 D公司价值评估

4．1 D公司预测期的确定

4．2 D公司自由现金流量的预测

4．3 D公司折现率的确定

4．3．1 股东权益价值的确定

4．3．2 付息债务价值的确定

4．3．3 权益资本成本的确定

4．3．4 债务资本成本的确定

4．4 D公司价值评估结果

第5章 结论与建议

5．1 评估结果及分析

5．2 建议

参考文献

在学期间发表的学术论文及其他科研成果

致谢

附录