管理层收购与企业财务绩效的关系研究——基于我国上市公司的实证数据

摘要

深化国有企业改革，建立现代企业制度是当代中国经济改革的重点。中国国有企业，特别是中、小型国有企业仍然处于一种低效益状况，产权便是其中最重要的制度动因。 管理层收购是在传统并购理论基础上发展起来的一种新型收购方式。由于在明晰产权、强化激励等方面可以对企业管理、尤其是对管理层产生积极作用，管理层收购这一产生于西方的改革模式在中国被广泛采用。然而现实是各种“曲线MBO”大行其道，那么中国式MBO的运作机理究竟是什么?实施MBO之后的企业财务绩效究竟如何?是否达到了预期的效果?存在的问题如何解决? 本文分析了管理层收购的理论与现实背景，回顾了管理层收购的基本概念与操作过程，探讨了中国国有企业MBO的运作机理，提出中国企业现阶段运用MBO可能碰到的内部与外部障碍，并给出了基本的应对措施。 本文的实证研究表明：(1)对MBO企业的行业分布、地域分布、主流的MBO方式以及收购目标等进行了分析，这些统计数据与第三章运作机理分析中的相关部分大致吻合，较好的反映了目前我国国有企业MBO的现状。(2)运用比较分析法，发现在对MBO企业的ROE和综合业绩与股市、行业的样本公司对比中，企业实施MBO当年其经营业绩比实施前好一些，但企业实施MBO后，各项指标基本上处于平均水平之下，且未有正向发展的趋势；(3)进一步的结合因子分析法进行的长期绩效分析的结果表明：样本公司在MBO发生前后三年的时间里，其综合经营业绩是先升后降的。上述绩效实证结果与大众对MBO提高经营业绩的期望相左。最后分析了相左的成因，并根据运作机理分析，结合当前我国的经济政策，提出了推进管理层收购应用的相关建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景

1.2研究意义

1.3国内外研究现状

1.3.1国外研究现状

1.3.2国内研究现状

1.4研究内容及方法

1.5本文创新

1.6文章结构

第二章管理层收购的相关综述

2.1管理层收购的发展及理论基础

2.1.1管理层收购综述

2.1.2管理层收购的主要理论基础

2.1.3管理层收购的历史发展

2.2我国国有企业改革的历程及现状

2.2.1我国国有企业改革的历程回顾

2.2.2我国国有企业存在的主要问题

2.2.3我国产权改革的现状

2.3管理层收购对我国国有企业改革的意义

2.3.1管理层收购在国企改革中的可行性分析

2.3.2管理层收购对我国国企业改革的意义

第三章管理层收购的现状及一般机理分析

3.1国内管理层收购的现状概述

3.2管理层收购的国内外比较

3.3国企管理层收购的运作机理分析

3.3.1背景分析

3.3.2中国式MBO的概念

3.3.3中国式MBO的特点

3.3.4 MBO与ESOP的关系

3.3.5 MBO动机分析

3.3.6主要形式

3.3.7中国式MBO的运作机理

第四章管理层收购与财务绩效关系的实证研究

4.1我国国有企业MBO的统计特征分析

4.1.1行业分布

4.1.2地区分布

4.1.3收购主体统计

4.1.4收购目标统计

4.1.5转让价格比较统计

4.1.6转让方式分布统计

4.1.7 MBO的股权比例

4.1.8 MBO的收购资金来源

4.2上市公司MBO的财务绩效实证分析

4.2.1样本的选取和方法设计

4.2.2比较分析

4.2.3长期绩效法——经营业绩综合测评体系的实证结果

4.3结论及分析

第五章研究结论及建议

5.1研究结论

5.2相关建议

5.3研究局限与未来研究方向

致谢

参考文献

附录

作者硕士阶段公开发表的论文